看懂外資報告的玄機（6-5）
◆注意取得報告的時間
就算研究報告提出的個股評級與目標價都很精準，但分析師在即時服務客戶的壓力下，寫報告前會先打電話給幾個大客戶，告知新的看法。而如果是篇大報告，分析師撰寫的時間往往要好幾天、甚至拉長到幾個星期，寫完之後還要經過編輯、稽核、印刷，一來一往間，就會產生很大的時間落差。
即使是兩頁的報告，因為也必須經過公司內部的審核程序，最快要三、四天才會寄發到外資法人手中，所以常常報告出來後，股價也許已經反應完畢；更何況一般投資人看到報告的時間落差更大。基於以上種種原因，建議投資人不要太在意個股報告上的評級，而盡量著重在報告內容上，學習分析師如何看個股的邏輯。
可能在取得報告的時間上有落差，所以外界誤認為外資報告有分等級，一級客戶拿到的是A級報告、媒體拿到的是C級報告。其實外資報告並沒有等級之分，而且這在美國法令上是不允許的。以前我有一個同事就是因為選擇性的將所知訊息e-mail給少數幾個客戶，被稽核抓到而被迫離職。基本上，美國法令規定，不論客戶多大多小，都應該一視同仁，所以拿到資訊的時間也應該一樣。
事實上，報告一經稽核核准，貼在網站上後，所有客戶都有一個帳戶可以進入網站察看，只是客戶不可能時時追蹤網站是否有新資訊貼出。所以，分析師會打電話給幾個重要的客戶，告訴他們新的報告已經上網，至於下一個等級的客戶，則以e-mail通知，再下一個等級，可能幾天後才會收到郵寄的報告。
至於一般投資人，要拿到外資報告並不容易，First call及Bloomberg兩個網站雖有相當即時、且完整的報告，但收費昂貴，一般投資人可能負擔不起。另外一個管道則是透過國內投信取得，特別是外資投信有較多來源；但總的來說，散戶要拿到完整的外資報告，機會並不多。
可以想見，一般投資人不僅不容易拿到第一手的報告，而且很多情況下，看到的多半是媒體彙整後的資訊，這就讓人更擔心了。因為一手報告都還需要經過一星期才能取得，更何況是再經由媒體翻譯、刊登的外資報告，除非該公司基本面真的有很大的變化，可以維持一段長時間的趨勢，否則奉勸投資人，也忽略類似的新聞吧！
看懂外資報告的玄機（6-6）
◆看個股報告，不如看產業報告
分析師不免也有一窩蜂跟進調升、調降評等的習慣。特別是像透明度相當高的台積電、聯電等公司，因為基本上大家拿到的資訊都一樣，評估營業獲利狀況的模型（model）也差不多，所以法說會之前，可以發現大概每位分析師所出具的報告，EPS的評估上都不會差距太大。
不過，如果法說會之後，公司發表的數字不太一樣，那麼分析師就會有一窩蜂調升或調降的動作，但這已經是事後諸葛，此時才準備進場或退場，都已經太晚了。
無論如何，外資報告只是外資基金經理人的參考依據，更何況報告陷阱重重，可能與投資銀行的案子有關；也可能是分析師沒有趕上市場趨勢，急就章發布的看法。例如華碩從60元漲到70元，研究主機板的分析師若沒有抓到這波漲勢，就得趕緊寫個報告，然後評等是Buy……當中情況投資人根本槁不清楚，就算是外資法人，有時候也是一頭霧水。
所以老資格的外資法人，幾乎不會理會個股報告上的評等，他們看的是分析師對產業的知識、或者是券商的服務。事實上，外資法人重視產業報告甚於個股報告。在這裡也建議投資人，以閱讀外資的產業報告為主，從中找尋線索。
例如今（2003年）2月初就有一篇產業報告提到，大陸GSM手機出現庫存，並且第一季手機可能比去年第四季的銷貨量要少14～16％，影響所及，明基股價確實相當疲弱。
另外，某家外資券商在第一季底時，就發表高科技第二季可能淡季不淡的產業報告。所持的理由包括：
1.過去每一年ASP（average sales price，平均零售銷售價格）都會下滑6～10％，但今年卻沒有明顯的跌價。
2.在PC大幅出貨的情況下，庫存卻沒有暴增，表示終端市場真的有買氣，而非廠商堆庫存。
3.全球出貨數字亮麗，表示台灣廠商出貨增加，不是因為廠商間彼此競爭、擴增市占率，而是來自全球需求增溫的帶動。
4.GDP（國民生產毛額）中，科技支出的數字升高。
投資人如能掌握這份產業報告的精髓，買進PC相關個股，例如主機板，就會有相當不錯的獲利機會。
而今年上半年漲勢兇猛的鋼鐵股，也可以在外資產業報告中找到線索。年初已經有分析師提出，鋼鐵產業處於高獲利、低本益比的狀況，建議買進。可見用產業趨勢推估個股，對於投資人在選股上會有很大的幫助。
至於外資報告與外資的實際進出不一致，這就不稀奇了。最簡單的原因，就是分析師寫的報告沒人跟，倒不是外資在藉此出貨。下次再碰到類似的情況時，可不要又誤以為這是外資的兩面手法了。