社評－微刺激見效 陸呈現短期榮景
旺報作者： 本報訊 | 旺報 – 2014年6月26日 上午5:50旺報【本報訊】
6月23日中國大陸匯豐製造業採購經理人指數（PMI）公布，達到50.8的7個月最高，也是6個月來首次呈現擴張趨勢。5月PMI終值為49.4，匯豐預估6月PMI初值為49.7，說明經濟增長超乎預期。彭博社報導，經濟經理人預估下半年中國大陸PMI指數都將保持在50之上。
值得注意的是，5月PMI回暖僅依賴海外需求，6月PMI則呈現新訂單指數與產出指數雙雙回升，說明經濟總體面好轉，內部和海外需求指標都在擴張領域。其中，新出口訂單指數在50以上，但較5月還有所下降，這說明新訂單增長更多來自大陸內部市場。
內需好轉的主要原因，無疑是北京發動的微刺激計畫。最近幾周，微刺激計畫進入加速階段，金融領域最為突出。對於符合審慎經營、小微企業貸款達到一定比例的商業銀行，大陸央行同意下調人民幣存款準備金率0.5個百分點；房地產方面，大陸則要求銀行對符合資格的購房者加快發放貸款。
投資方面，大陸也在近期加快了財政支出。財政部上月底正式發文，要求地方政府加快基礎設施和其他預算投資的支出，以促進經濟增長。鐵路、核電、地下管道、公租房等領域開始加快建設。其中核電項目是重頭戲，將在沿海地區重新啟動。大陸國務院總理李克強剛剛訪問英國，核電就是重要議題，充分說明決策者的重視程度。
在歐洲訪問時，李克強明確承諾今年經濟不會硬著陸，以穩定全球投資者信心。他說，「我們有能力進行定向調控，而且不採取強刺激，實現今年以經濟增長7.5%左右為代表的諸多主要經濟目標，而且會為未來的發展奠定基礎，實現長期中高速增長」。
需要關注的是，李克強對7.5%的經濟增長目標，再次使用了「左右」的提法，並且表示「不採用強刺激」、「為未來奠定基礎」。事實上，李克強的微刺激政策中，強度相當平緩，不會引發類似2008年強刺激政策導致的後遺症。
不過，房市與宏觀經濟背離，仍是當前市場最大的擔憂。最新出爐的5月房市資料顯示，大陸70個大中城市房價環比跌幅0.16%，是自2012年6月以來首次下跌。眾所周知，房地產不僅是大陸經濟的引擎，更與複雜的金融體系綁定，一旦發生劇烈波動，可能引發系統性的金融危機。
但從另一個角度來看，外界或許高估了大陸房市所存在的風險。從資產負債表的角度來看，大陸房市還是相對健康，由於首套房30%和二套房60%至70%的高首付比例，大陸很難發生與美國類似的次貸危機。同時，中國大陸的家庭負債水準只占生產總值（GDP）的12%，相較之下，台灣家庭負債率高達GDP的86%，台灣的風險比大陸更大。
除此之外，大陸經濟下半年也面臨其他的風險。首先，由於伊拉克局勢混亂，以及美歐對俄羅斯的制裁，國際油價開始上漲，將對大陸剛剛回暖的製造業帶來負面效應。當下大陸決策者在與英國、加拿大、俄羅斯的外交活動中，核心議題均包括能源，很大程度正是出於應對能源風險。
長期以來大陸經濟增長重心在房地產市場，房市雖然不至於引發金融危機，但大陸房市已經成了一個以投資為主導的市場，微刺激政策釋出的資金如果再度流向房地場市場，房價將越推越高，房地產市場泡沫繼續吹大，這樣的房地產市場發展是不可持續的，如何讓資金流向正確的地方，支持實體經濟發展，將是李克強重要的挑戰。
房市之外，大陸能否發展出新的引擎，還需要觀察。大陸決策鼓勵年輕人創業，尤其對網路產業有相當多的減稅政策，可謂寄予厚望。未來大陸網路產品能否走出「山寨」，成為替代房地產的經濟引擎，繼而全面改造傳統產業，將決定大陸中長期的經濟走向。