專訪：法銀巴黎投顧 Jim Kourkoulakos
低利環境下，高收益債券基金這幾年在台灣穩居投資人氣王寶座。展望2014年，法國巴黎投資高收益債券團隊首席分析師柯庫拉可斯(Jim Kourkoulakos)認為，高收益債和景氣連動性高，在歐美市場樂觀正面發展下，高收益債券2014年有機會創造高個位數的投資報酬率。
全球景氣回春、曙光再現，過去表現亮眼的高收益債市，將有錦上添花、趁勢續漲的機會！法國巴黎投資高收益債券團隊依據多年研究智慧與經驗，從5大觀察面向，歸納出10個看好高收益債的投資理由，2014年核心資產首選，少不了歐美高收益債。
Q1：現今全球經濟狀況，仍然適合高收益債投資嗎?
理由一: 歐美景氣露曙光，高收益債最為受惠
去年起，美國就業市場、房市、消費者信心等明顯好轉，歐洲經濟也漸入佳境。以全球PMI指數來看，近期已站穩代表景氣擴張的50之上，各地企業獲利也開始動起來，歐美經濟回春，正提供高收益債市多頭表現的溫床。
理由二: 歐美通膨維持低檔，有利高收益債表現
過去寬鬆貨幣政策成功激勵歐美景氣，同時通膨表現相對溫和。另受惠於頁岩油革命成功，能源與天然氣價格未來大幅飆升可能性低，有利物價走穩。預料今年歐美低利率、溫和通膨環境下，有利高收益債向上續航。
Q2：歐美高收益債企業財務狀況有風險嗎 ?
理由三: 基本面穩健 違約率低於歷史平均
目前高收益債違約率僅約2.5%，低於歷史平均的4%(資料來源:Moody’s & Wells Fargo Security， LLC， 2013/12 )，巴克萊證券也預估今年違約率仍可維持2.5%的低水位；再觀察美歐高收益債的「信評降評/升評比率」尚處相對低檔，顯示信評機構仍相對看好高收益債企業的還款能力與未來展望，高收益債券未來投資亮點可期。(資料來源:Deutche Bank， Moody’s， 2013/12)
理由四: 企業還款高峰期仍未至
今明兩年預計約有1400億的高收益債務到期，且多數即將到期的屬於「借新還舊」的再融資操作，整體還款高峰期預計在2017年之後，意味企業有相當充裕的時間調整營運與償債能力，整體高收益債市仍相當健康。
Q3：就技術分析面而言，高收益債利差還有縮減空間嗎?
理由五: 高收益債需求強勁，資金穩定流入
過去五年來，約有千億美元資金穩定流入高收益債市，雖QE將緩步退場，但低利環境至少將維持到2015年，機構法人仍有追求穩定高票息的需求，預料高收益債仍是機構法人的投資首選之一，資金也可望持續進駐。
理由六: 利差收斂空間仍存，高收益債還能更好
高收益債價格是否已過於昂貴?如觀察高收益債利差走勢，可發現相較於歷史低點，仍有約200個基本點左右的收斂空間，未來高收益債券價格，仍有進一步上揚的機會與空間。
Q4：高收益債資產的投資價值何在?
根據統計，1984年以來，高收益債各年度的報酬，僅有四年呈現負報酬！除了2008年金融海嘯重挫外，其他三年(1990/1994/2000)負報酬率均未超過一成，由此可見，高收益債的表現相當穩健，實是資產配置中不可或缺的核心要角。(資料來源:JP Morgan， 2013/12 )
理由八: 利空襲擊下，高收益債跌幅小於股票
遇到利空襲擊，股市與高收益債誰跌的最兇?答案是前者!根據統計，過去十年來，全球股市平均每年最大跌幅為11.35%，而全高收僅跌6.41%；美股過去十年每年平均最大跌幅為10.32%，而美高收則僅跌5.82%，正由於股市投資風險仍大於高收益債，高收益債仍是穩健投資人的較佳選擇。(資料來源:Bloomberg， Lipper )
Q5：QE退場，對高收益債有負面影響嗎?
理由九: 歷史經驗顯示，QE退場後高收益債不跌反漲
QE雖將逐漸退場，但高收益債行情未必就此結束。根據統計，過去QE1與QE2結束之後，高收益債券仍有約10%的漲幅，且表現多超越股市，換言之，即便QE3接近尾聲，在低利環境、市場求利若渴下，高收益債仍有表現空間。
理由十: 利率敏感度較低，升息對高收益債衝擊不大
一旦利率走揚，將不利高收益債表現?其實，高收益債由於存續期較短，對利率變動的敏感度相對較低。根據彭博統計，近十年來美國高收益債與公債殖利率，兩者呈現高度不相關；且當殖利率上揚超過70個基準點或更多時，高收益債多數是不跌反漲的。另外，在升息預期下，佈局歐美高收益債還有享受當地貨幣升值的機會。
※以上觀點僅爲個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議※