《外資》面臨三大風險，德意志證降華碩評等至賣出
2014/05/01 09:50 時報資訊
【時報-台北電】Zenfone開賣後股價走勢相對強勁的華碩，還是得回頭檢視基本面是否跟上。港商德意志證券昨（30）日指出，華碩目前正面臨「NB庫存調整」、「主機板價格競爭」、「智慧型手機策略恐無以為繼」等三大風險，因此，將投資評等調降至「賣出」。
德意志證券科技產業分析師張家福認為，短期內又以NB庫存風險最受矚目，預估第二季NB出貨將較第一季下滑7％、低於外資圈所預估的微幅成長，華碩勢必得在5月7日法說會上對此疑慮有更清楚說明，惟昨天股價已重挫13元收312元，跌幅達4％。
張家福指出，華碩先前股價之所以拉出一波長紅，主因國際機構投資人看上「高達6％以上的現金收益率」、「Zenfone預購數字不錯」、「NB市佔率攀升」等三大利多題材，但卻也忽略下列3項風險：
一、NB庫存調整：市調機構IDC指出華碩第一季PC年出貨成長率-8％，不僅低於聯想等主要競爭對手，且與公司的預估值有極大落差，由於外界高度預期華碩將從三星、索尼、宏碁手中搶下市佔率，一旦華碩重蹈先前NB庫存去化覆轍，勢必會牽動股價進一步下修，預估第二季NB恐較第一季下滑7％。
二、主機板價格競爭：主機板業務雖僅佔華碩營收8％至9％，但卻是主要獲利來源，由於前四大廠商2010至2013年出貨已固定在7，200萬片左右，但華碩與技嘉的出貨差距卻由2010年的290萬片縮小至2013年的60萬片，勢將威脅華碩獲利。
三、智慧型手機策略恐無以為繼：華碩之所以能將Zenfone價格壓得這麼低，主因來自英特爾的補貼、使得BOM成本降低約7％至9％，但考量到這項補貼能否持續下去、高度依賴中國市場（已達75％）、產品組合弱化（低價比重偏高）、中國3G智慧型手機將面臨庫存風險等因素，此策略恐怕將無以為繼。
因此，張家福預估，從2012至2015年角度來看，華碩將出現「營收年成長動能趨緩（2012至2015年分別為18％、2％、4％、5％）」、「營益率下滑（5.3％、4.7％、4.5％、4.4％）」、「每股獲利走跌（2.98、2.89、25.99、25.94元）、「ROE下降（18.6％、16.2％、13.8％、13.3％）」等情況。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)