【週報】推薦個股
2009/03/04 10:45 康和證券
◆3523迎輝
4q08合併營收5.12億元，qoq-31%，主要是受到面板廠產能利用率大幅下降的影響，合併毛利率預估也因此下滑到20%以下。再加上業外預估將提列相當存貨跌價損失，因此估計稅後淨損約6千萬元，eps -0.66元。累計08年合併營收28.32億元，yoy-12.3%，預估稅後淨利1.68億元，yoy-79%，eps 1.86元。
1月合併營收1.03億元，mom+22.2%，雖然回升幅度明顯，但主要是因為12月營收創下歷史新低，基期偏低所致。不過隨著面板廠急單出現，估計2月合併營收預估可回升5成以上，3月營收也可再增加。因此預估1q09合併營收4.25億元，qoq-17%。不過因為平均產能利用率更低4q08，以及產品持續跌價，毛利率預估會再下滑2~3%。預估1q稅後虧損約2300萬元，eps-0.26元。
由於增亮膜跌價速度極快，且面板廠今年的產能利用率偏低，預期出貨將明顯低於去年，因此增亮膜產品線已經不具成長動力。迎輝另行發展觸控面板用ito膜，計畫2q末量產，全年的營收目標為5億元。另外轉投資的八陽光電生產雙層非晶矽/微晶矽薄膜太陽能電池，預期本月開始出貨，今年產能規劃為15mw。此兩產品線均是應用公司在塗佈和真空鍍膜方面的既有技術，預期將成為未來維持成長的動力來源。惟研究員認為此兩產品線貢獻仍待觀察，目前仍保守預估，尤其薄膜太陽能電池方面的可能貢獻仍暫未預估。
預估2q起隨增亮膜出貨上升，產能利用率回升，可望轉虧為盈。全年合併營收預估為26.3億元(其中預估4億元為ito薄膜貢獻，yoy-7.1%，稅後淨利8400萬元，eps 0.93元。
由於同時具有觸控面板材料以及薄膜太陽能電池題材，加上增亮膜的需求自谷底回升，具有急單題材，因此建議為區間偏多操作，目標價39元(1.2x pbr。
◆2820華票
華票08年稅後純益11.3億元，yoy+14.9%，稅後eps為0.67元。
華票淨收益來源主要為債票券淨利息收入(比重約5成、商業本票保證手續費收入及其他收入，因央行降息，債票券的利差反而擴大，票券業成為央行降息最大受惠的金融產業，央行自去年9/26起連續降息6次，重貼現率由3.625%降至1.5%，因此華票的淨收益也自9月的1.58億元大幅成長至元月的3.5億元，mom+4.71%，利差由08年初至年底約增加0.6~08%，受到景氣持續低迷影響，上半年利率仍有可能下降，預估華票上半年的票債券利差仍可維持高檔，全年預估稅後純益13.2億元，yoy+16.6%，稅後eps為0.79元，年底每股淨值13.7元。
目前p/b約0.45倍，已屬歷史區間低點，因為央行降息最大受惠者，在預期上半年仍有降息空間下，短線建議逢低買進，目標價7.5元(0.55倍p/b。
◆8081致新
08q4營收 8.2億元(qoq-18.4%，營收衰退幅度優於同業，主要是因為合併圓創以及nb衰退幅度相對較小。08q4 毛利率預計微幅下滑，主要受惠於匯率因素，因此抵銷圓創低毛利率的影響。08q4 稅後獲利1.29億元(qoq –49.8%，主要是合併圓創費用增加且獲利減少。
2008年營收33.25億(yoy + 18.86%，營收成長幅度符合公司預期之成長目標，主要是因為nb產業成長性優於其他產業以及合併圓創 ; 但2008年的獲利因為毛、員工分紅、匯兌損失及合併圓創後營業費用增加，稅後獲利5.97億(yoy –19.2%，eps預計由12.13元衰退至7.22元。
1月營收2.03億元(mom+0.9%，yoy-30.72%低於預期，主要是因為工作天數減少以及dsc狀況不如預期，預計2月起營收將會逐月成長。預估09q1營收7.63億元(qoq-7%，yoy+8.27%，毛利率約34.2%，稅後獲利1.03億元(qoq-20%，單季eps 1.26元。
雖然1月營收不如預期，但在接下來營收有機會逐月成長的情形，以及nb出貨量在netbook帶動下呈現成長，因此建議100~130元區間操作
◆3041揚智
08q4營收8.19億元(qoq-19.07%，營收衰退除了因為stb進入淡季外，pmp產品線狀況亦不如預期。08q4毛利率因產品比重改變(stb外銷比重增加再加上台幣匯率貶值，因此由40.2%增加至44.1%，優於預期。但受到庫存跌價損失影響，導致08q4稅後獲利0.8億元(qoq –41.6%，單季eps 0.28元，小幅低於預期。
2008年營收31.99億元(yoy –16.22%，營收成長不如預期，主要是因為1stb產品線asp下滑影響 2pmp產品線狀況不如預期。2008年稅後獲利3.11億元(yoy –55.68%，低於預期，獲利衰退主要是受到毛利率下滑、員工分紅、匯兌損失及庫存跌價損失的影響。
1月營收2億元(mom-11.5%，yoy-24.84%，低於預期，主要是工作天數減少所影響。09q1營收展望，近期有慢慢感受到客戶訂單回溫的跡象，預計較08q4衰退15~20%。毛利率方面，受到產品比重改變的影響，預計微幅下滑至42.9%。受惠於類比訊號陸續收回，今年營收衰退幅度預計會縮小，在公司營業費用cost down 10~20%的努力下，今年獲利有機會逆勢成長，建議20~26元區間操作。
◆2455全新
08q4營收預估1.85億元，qoq –44.7%，獲利方面因公司於08q4提列led的庫存跌價損失，預估可能金額在7000~8000萬元之間，故08q4將虧損，08年全年亦有可能由盈轉虧
主力產品hbt，受惠於3g手機滲透率提高，加上全球第二大廠skyworks於去年q3轉進6吋晶圓製程，由於skyworks原供應商kopin於去年才跨入6吋晶圓製程，為確保供貨品質穩定，skyworks已將全新列入第二供應商，目前佔全新營收比重不到5%，未來出貨量仍可能持續放大
led因客戶廣度不深，毛利率低於同業，加上部分中游客戶08年將開始自行生產wafer，導致led方面營運持續虧損，故公司決定於今年1/15日將led部門停工，相關設備(chip process將賣給同業，專利權亦一並售出(設備與專利權銷售對於整體損益影響不大，預估此舉將減少全新虧損壓力，研究員以正面看待
預估全新今年因led部門停工，營收為10.4億元，yoy –11.39%，稅後eps為0.89元，由於pa需求於未來仍將成長，加上減少led的包袱後，營運可望出現轉機，建議逢低買進，目標價為17元(1.3x p/b