11/24經濟成長率下修 谷底在明年第1季，確認3955~9220"修正"開始~
11/24主計處最新的數據出來，請大家利用假期，仔細，主觀的思考，附上熊市大反彈圖型與景氣循環圖給您參考祝 假日 愉快! 杜富國
我想，我已提早在媒體或課堂上說明景氣循環(如圖3)，所以我此次只看"中級反彈"是基於總體經濟與股市循環而有所本的，上述圖型，我動態的隨經濟數據或現象的"主觀"認定而來!
分享一下我對股市研究方法，即:我永遠是依照公開數據，訊息等，決不對我自己提出"客觀"看法，而是絕對依我自己經驗與知識作主觀定性，確定之後，我才不聽或看或要得到別人認同才下場操作
講白一點，我才不要與一堆人一起取暖，股市操作是對我自己荷包負責，作錯就是輸錢，我也不怪任何人，我只會再思考，如何改進策略，如何避免再犯錯，
每次進場作多或放空，就是一場"新"的賭局，沒到出場前，根本不知道輸贏，所以當股價走勢與預期不同或出現"技術生死門"時，我一定停損砍單逃出來，當改變確定時，我會再度進場
好啦!我是永遠對嗎?我是永遠贏家嗎?我希望我是大師嗎?
拜託!我當然都不是，我也不想作上述幾項事情的追求!
因我每天都面對"不確定"，我哪會知道明天台灣挖到石油，還是彗星撞地球!我也懶的分析呢!
技術面:股市真是貫穿7373就是大跌，本週跌掉449點或6.2%，短線反彈不在我思考範圍，借不借券也是無聊議題，我懶得花力氣打字來作事後研究，因為這無濟於事
我還是保守看全球景氣與台股趨勢，但是趨勢如何，我會放在內心裡，沒必要提出來，甚至要一些人來認同，操作策略也不是每個人都相同，股價循環也不同
我會盯緊行情變化，直到出現現象時，需要改變策略才會做調整，還是那一句話:股市永遠是動態，不確定，輸贏不在分析，而是個人操作操作策略而已
行情:我維持上週的"中期反彈已結束，針對3955的熊市大反彈修正"看法(圖1)，作多做空那是您個人的事情
現在大家才開始關心新台幣貶值問題，甚至現在還是看多或將下跌原因賴給外資，我常在想，若操作股市永遠在事後作分析與解釋是很無聊的事，同時，我也要求自己不必扮演先知，因此，請不必以"高標準"來要求我，因為我自己沒有要求我高標準或無錯或當上帝，我只是凡人，
我只是提供我的想法而已，若您一定要求杜富國扮演高標準或先知，則請您不要看我的任何言論，
我只對要有轉變時會提出我的看法給需要人做參考而已
重要景氣數據公佈，不要陷在短線迷思，中長線宜思考:
主計處昨天11/24公布最新經濟預測，下修今、明兩年的經濟成長率，今年微幅下修至百分之四點五一；明年則下修至百分之四點一九，只能勉強「保四」。
主計處分析，這一波景氣循環的高點已過，國內經濟正處於收縮或衰退的階段。主計處上月曾預測，這一波經濟谷底落在今年第三季；昨天修正，將落在明年第一季，但景氣從明年第二季開始回升。
值得注意的是，明年經濟表現欠佳的主要因素是出口年增率大幅下降，預期將由今年全年的百分之十三，腰斬至明年的百分之五左右，顯示明年經濟是「外冷」格局。主計處說，世界貿易擴增力道減弱，勢將明顯限縮我國出口成長空間。
主計長石素梅表示，受到歐洲主權債務危機的影響，全球實體經濟與市場信心不斷受到重擊，加上美國復甦力道脆弱，中國大陸成長也明顯放緩，都衝擊我國明年外貿、內需、投資等經濟表現。
主計處第三局局長蔡鴻坤解讀，這一波景氣循環與過去很不一樣，二○○八年金融海嘯為例，各國政府是同心協力、透過寬鬆的財政與貨幣政策救經濟；但這次各國情況不同，救市政策步伐不一致，使得股市暴起暴落成為常態。
民間消費部分，主計處表示，今年前三季內需很熱，但近來經濟前景混沌不明，影響企業獲利與人力雇用，廠商減少加班、鼓勵員工休假，甚至實施無薪假，都會直接衝擊民眾荷包，影響消費信心，明年民間消費年增率，恐由今年百分之三點四下滑至百分之二點八八。
民間投資方面，主計處指出，因為國際經濟走緩，訂單能見度不佳，產能利用率下滑，使得半導體與光電等高資本密集度的產業節制擴產步調，今年全年民間投資就已經較去年衰退百分之二點七五。
展望明年，光電及太陽能等高科技及綠能產業因供需失衡現象，短期內難以明顯好轉，預期廠商對於投資仍將持保守看法。
是否該儲糧過冬了？這次冬天，可能會蠻長的
2011/11/22-魏東陽
明年是否會上演全球經濟與金融版的《2012》？這項驚悚、讓人害怕的蠡測，從2010年3月歐豬4國(葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙；PIGS)開始出現主權債務違約危機以來，進言集便提出這個當時看似沒有立即威脅、有點太超過的觀點。過了20個月，從各種跡象看，儘管各國官方試圖安撫民心，劇情卻是一直往惡劣版本方向發展。短期內，如果情況還是沒有重大改善，我們最好早點儲糧，準備過冬；還有，這個冬天，可能會比2007~2008年長。
上週，經濟性媒體刊載了5位大師對美國經濟未來的看法，包括Lawrence Summers、Paul Krugman、Travis Berge、Bill Gross與Jack Welch，若加上Warren Buffett之前的看法，大致可用南轅北轍做總結。這些人的經歷、資歷、名望與影響力，居然得出這樣天差地遠結果，可見當前經濟與金融情勢，異常複雜難測。這還是針對美國，也是這些大咖最瞭解的經濟體，若把全球當範疇，又會如何？
美國的信心，並不等於對全球的信心；固然美國還是全球最大、最重要經濟體，但全球化局勢中，美國與全球的連動，很難脫離關係。2008到2011年，美國聯準會(Fed)兩度採行大規模寬鬆及1次扭轉操作(Operation Twist)，原先預期可在2011年底前，把美國經濟拉抬上來，並降低失業率。這項預期，目前看來成效有限，反因債務累積達憲法上限與聯準會資產負債表膨脹到空前水準，被信評機構取消最高等級地位。
與2009年比較，就算代表整體經濟的道瓊指數或標普500成分股的企業獲利表現很不錯，但進一步分析，一定會看出除了經營能力，這樣的表現有部分要歸因於聯準會採行超低利率政策(降低借貸成本)，與經濟學家所說的無就業復甦(裁員瘦身後，不急於增聘員工)。
經濟情勢每況愈下
美國之外，以整體言，當然是歐盟。歐元可謂處於崩潰邊緣，任何風吹草動，都造成全球市場波動。歐元區若干會員國主權債務違約，從2010年初爆，目前愈演愈烈，連原本是2大重要支柱中的法國，也逐漸捲入漩渦。希臘、義大利與西班牙的總理更替，政局變得混亂與不穩定，而不穩的局面，讓未來復甦之路更加艱辛。
雖然大陸長期發展仍被看好，短期隱憂不少。房市泡沫能否在設想下，緩步消除；或失控導致經濟硬著陸，眾所矚目；溫州民間借貸問題逐漸擴大，雖然該問題規模不致影響大情勢，但類似的地區有多少？是否會延燒到多少地區？並不透明。其他如地方政府融資平台負債餘額過高、政績工程如鐵道發展等效益不佳，中小企仍難取得信貸、工資水準與匯率上升、出口受限等，不僅問題重重，還有互相牽連的潛在關係。問題盤根錯結，短期內也難找到解決方案。
另一個大型經濟體日本，即使仍然舉足輕重，因為經濟長期停滯，似乎激不起大家關注討論的興趣。何況311大地震與8月以來泰國的洪災，也對日本企業造成相當程度創傷。
回頭看台灣。出口導向的經濟，面對全球主要經濟體低迷、消費不振，受到的衝擊程度，相對於市場規模較大的經濟體，會更大。過去推動的2兆雙星產業，受到政策支持的3D產業(DRAM、LCD、LED)與E產業(太陽能與網通)，最近再度陷入昏迷，虧損與2008年情況不相上下。而面對更難掌握的美、歐、中、日經濟前景，還要虧損多大多久？將會是1件嚴厲的考驗。
情況惡化來自政治
為什麼全球經濟情勢會演變到今天這種危險且極不確定的局面？2009年大家開始檢討的重點，在於次級房貸及其相關衍生商品，到金融界的貪婪無厭，到政府監督疏漏，聯準會前主席葛林斯班(Alan Greenspan)的寬鬆政策，資本主義經濟主流理論失靈，以及藏在外化之地的避稅、兼逃避監管天堂(Tax Haven)。
從根本上檢討美國與歐洲領導的全球金融自由化、貿易失衡、教育投資不足、民主政治民粹化與選舉固樁、政見買票等，也愈來愈多，愈加複雜。曾任國際貨幣基金(IMF)首席經濟學家的拉詹(R. J. Rajan)最近出版的《金融斷層線》(Fault Lines：How Hidden Fractures Still Threaten the World Economy)書內就指出，這場危機，其實是長期以來逐步演化而成。透過政治人物，從美國政府最高層、美國國會、聯準會到全民參與，一路醞釀出來的；當然，美國以外的情況，如1997到1998年亞洲金融風暴與2004年墨西哥債務危機等，也脫不了關係。
若說Rajan的論點有些無限上綱，並無不可；更有甚者，有人就追溯到1944年金本位制退位、獨尊美元的布列敦森林(Bretton Woods)會議以來，全球經濟與金融系統變化與演化的關連。不同經濟學派更點名：凱恩斯相關經濟學派與傅利曼貨幣學派，應該要負最大的責任。換句話說，以前得到諾貝爾獎的經濟學家與他們的經濟理論，大部分都經不起這次危機的考驗。這樣說，有點一竿子打翻一船人，經濟學是世俗之人所建，神都可能犯錯，何況是人？但把人神話，或奉為神，則是人的作為。
不管危機成因有多少種，源自多久遠。有件事很清楚：危機出現後，儘管初期止住，後續的情況卻是愈來愈惡化，那又是出了什麼問題？當美國躲在暗處，對歐盟頻頻發出指導棋式的步數時，自身也沒多太改進；此外，還把箭頭對準大陸控制人民幣匯率上。控制人民幣匯率的確是項問題，但更多問題來自美國自家：政治兩極化、貧富不均、縱容金融界與華爾街、教育水準停滯不前、政府與民間過度消費、軍費負擔過重等，這些，到目前都沒看到明顯改善的進展。
從希臘國內對財政緊縮政策抗議不斷、到其前總理突如其然地表示歐盟紓困要舉行公投的提議、到美國兩大政黨對債務上限的纏鬥不休、即將到期的「超級委員會」對縮減債務內容提議也面臨破局的種種現象來看，經濟問題一旦碰到政治，常常治絲益棼。政治，是體制上層結構；經濟，不過是政治1隻腳。
政治是抽象的，民主政治更是如此。政治代表權力，權力可以透過各方式影響政治：透過軍事，形成軍事獨裁，如格達費(Muammar Gaddafi)、50年代的台灣、今天的大陸；透過財富與天然資源壟斷，形成金權，如透過中東與中南美靠石油致富的國家；透過民族與宗教的，是宗教獨裁，如伊朗。
不管透過何種管道，一旦該勢力與政治合而為一，要去除該勢力所造成的亂象與不公平，更加困難。美國當前面對的就是現代金權政治：雖然不是典型的貪腐型，但金融勢力對華府與經濟金融體系的影響力，則是不爭的事實。
危機與轉機之辨
常說，危機就是轉機。但沒人知道，危機要到何種程度，才能化為轉機；另一種可能性是：危機之後，大勢已去。2005到2006年，有人看到金融危機，到2007年，Bear Stearns出事，危機浮現，沒人當一回事；2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)出事，才撼動全美，接著淹沒全球。
同樣，歐豬問題2010年初發生，2年都快過了，情況更糟。大家都知道歐豬有危機，也都知道要解決危機，但轉機一直沒能真正出現。不禁讓人懷疑：一定要等到危機大到受不了，政治人物才願意承認、人民才願意勒緊褲帶、團結共體時艱，或各自分飛？
日本1990年泡沫危機破裂，處理危機不夠明快，但底子夠厚，還能維持不墜；南韓2008年泡沫危機，當機立斷、臥薪嚐膽全民共體時艱，很快回復，愈走愈佳；東協國家1997年危機，雖然表現不如南韓，苦難之後，也感受必須改變。希臘呢？是否一定要等到歐盟將其請出去，貨幣重挫物價暴漲後，才能學著自立自強？
從這些例子看，國家與民族性不同，人民認知不同，面對危機的態度與處理方式也不同。希臘如此，歐盟種族與國家更多更複雜，這是非歐國家普遍擔心的問題。目前看來，歐盟要止住主權債務違約的蔓延，投入的金額勢必愈來愈大；而投入愈大，就愈難得到其他國家如大陸的奧援。
希臘不願接受當初東南亞與南韓等被迫接受IMF「屈辱性」的救援，義大利與西班牙未來同樣也不太可能(雖然還沒到那個難堪地步)接受。如果法國與英國，最終也面臨同樣的情況，其人民能接受嗎？
對希臘人民言，過去30年黃粱一夢；對全球而言，何嘗不是？繁榮30年，很多國家與地區很少有戰爭與動亂，經濟成長與生活條件提升變成慣例，土地與房地產價值愈漲愈高。沒有破壞性的衰退，民主政治芭樂票愈開愈多，短視的政客與企業家充斥，科技與醫療的進步，更讓人容易相信：只要有人想執政，經濟再怎麼樣都有救。
變形貿易戰：貨幣
經過2009年全球政府合力、全力挽救經濟之後，這種觀念再一次確立，道德風險意識被迫再一次低頭。然而，所有條件都有其極致，2012年是否會是全球經濟面臨這項極致的挑戰，只能到時印證。
日本央行可以無視負債，繼續印日鈔。國際上說，其債務人幾乎都是國內持有，問題不大，真的嗎？美國聯準會印鈔機雖然暫時受到限制，還是有可能在必要時，盡情印製；大陸更有條件可以這樣做。如果歐盟最終為了穩定情勢，決定放手跟進美、日，大量印製歐元，那麼全球貨幣戰爭就會正式開打。
回顧80多年前，1929年華爾街崩盤，固然是引爆點；但後續的貿易保護法案，才是讓全球陷入大恐慌的重頭戲。如今，再打貿易保護戰，肯定被斥為瘋子，但換個招術，利用印鈔來打，可能性是很高的，至少美國、日本已經帶頭做了。如果歐元最終也走到那一步，局面會如何？日本從失落的10年，演變成失落的一代；1930年代大蕭條延續到1945年二戰開打(戰爭剛好提供1個最扎實的契機：消費自動緊縮、耗掉多餘產能，讓經濟重新出發)。如果這些值得參考的話，一旦真的寒冬到來，冬天會持續一段時間。
上週以來，股市又開始一波跌勢，多少反映部分這種憂慮，特別是歐美流動性投資與投機資金。該不該對未來畏懼？應該；該不該恐慌？不應該。未來的不確定性一直存在；不確定的是風險究竟有多大？這，沒人估得出來，能估出來的，都是依據現有已知條件；若這些條件惡化或改善，風險會增減調整；新的條件出現時，需要納入評估，重新調整風險。因此，對未知或未確定的風險，過早或過多、過少的預估，是在賭風險。
從已知條件看，2012年的風險的確不小，變化更難掌握。2011年來，美國大企業手中抱著2兆多美元現金(反正存在銀行利息也不高)，為何不敢大量投資？為何不願增聘員工？或大量發放股利？顯見其在不確定中，確定了1件事：寒冬來了，有備糧，企業才能存活，甚至有機會以低價購併。那我們升斗小民呢？現在開始儲糧，還不算太遲。要儲多少？看自己的實際需求決定吧。糧倉推滿也有風險，可能太多、太昂貴，糧食也有變質、變味風險；太少，則難以度過第2波冷鋒，量力而為了。