新日興(3376)區間操作
2011/10/24 10:57 台灣工銀證券投顧
◆投資建議
3Q11營收20.04億元，QoQ-0.74%，預估稅後EPS 1.35元。
4Q11訂單不甚明朗，預估營收19.01億元，QoQ-5.11%，稅後EPS 0.96元。
預估2011年中空轉軸佔整體營收比重約為5%；2012年隨Ultrabook比重提高，佔整體營收比重提高至26%。
預估2011年營收為77.84億元，稅後EPS 3.40元。投資建議為PER16~20X區間操作(以2011年稅後EPS 3.40元為計算基礎。
◆營運分析
◇興為台灣最大Hinge廠商
新日興為全球第一大Hinge廠商，2009年全球市佔率為55%，但隨競爭廠商加入，2010年全球市占率下滑至45%。為分散產品過度集中於NB之風險，新日興於2010年3月併購全球第二大LCD MNT hinge廠昆山呈杰。目前主要業務包含NB Hinge、LCD Hinge、3C Hinge、塑膠射出成型及其他。1H11佔營收比重分別為：60%、25%、5%、10%。新日興之客戶包含大多數的NB ODM廠及品牌廠；國內競爭對手包含：兆利、鑫禾、連鋐等。
◆3Q11營收20.04億元，QoQ-0.74%，預估稅後EPS 1.35元
新日興3Q11之營收為20.04億元，QoQ-0.74%。因中空轉軸出貨量仍維持在高檔，IBTSIC預估3Q11毛利率與2Q11相，為18.31%；業外因新台幣貶值，保守估計約有4千萬之匯兌利益。預估稅後淨利2.06億元，以15.84億股本計算，稅後EPS 1.30元。
◇4Q11訂單不甚明朗
展望4Q11，10/2011及11/2011接單狀況不甚理想，12/2011則因農曆春節將至，可望有提前備貨之訂單。IBTSIC預估新日興4Q11營收19.01億元，QoQ-5.11%；毛利率因中空轉軸出貨高峰已過，預估將由3Q11之18.31%小幅下滑為18%；預估稅後淨利1.52億元，稅後EPS 0.96元。
◇2012年中空轉軸佔營收比重可望提高至26%
輕薄化為NB的設計趨勢，而Ultrabook為新日興在紅海競爭中的轉機；NB Hinge以設計來分類，可以分成鋅合金、彈片型、一字型、自動開闔型(Autolock、雙包型以及雙軸型。而Ultrabook為精簡線路空間，衍生出中空轉軸型的Hinge需求，以讓線路從中穿過。
由於中空轉軸須使用高階CNC機台，將樞軸銃為中空結構，其機台投入成本及技術門檻均較一般Hinge高。新日興由於生產良率高，在中空轉軸的市佔率達90%，成為美系品牌客戶的主要供應商，其競爭對手主要為兆利。
目前採用中空轉軸的NB共有7款，其中一家品牌廠預計於2012年將旗下所有NB均改為中空轉軸。此外，Intel宣稱2012年底，消費型NB中，將有40%為Ultrabook，若以2012年全球NB出貨量為1.9億台，消費型機種佔70%，全年平均滲透率15~20%做估算，則2012年Ultrabook數量為1，800~2，400萬台(扣除Macbook。
IBTSIC預估2011年中空轉軸營收為4.55億元，佔整體營收比重約為5%；2012年隨Ultrabook比重提高，中空轉軸可貢獻營收25.21億元，佔整體營收比重提高至26%。
◇預估2011年稅後EPS 3.40元，2012年稅後EPS 4.23元
IBTSIC預估，新日興2011年營收77.84億元，YoY+16.67%，毛利率18.15%，稅後淨利5.37億元，稅後EPS 3.40元。
2012年隨中空轉軸比重提高，預估營收可達96.45億元，YoY+23.91%，毛利率19.38%，稅後淨利8.49億元，稅後EPS 4.23元。