金融時報：踢開德國吧！11國聯發歐洲公債就夠了
鉅亨網編譯張正芊 綜合外電2011-08-1721:00
德國總理梅克爾。(圖:德國政府官網)
為解決歐元區層出不窮的主權債務問題，發行歐洲聯合公債的主張，近期聲勢壯大。但周二 (16 日) 結束的德法高峰會議，卻不肯鬆口釋出可能訊息，令市場大失所望。眾人矛頭指向反對意願強烈的德國。
德國反對發行歐洲公債的理由，不難猜測。他們擔憂德國目前享有的 AAA 最高等級信評，將受累遭調降；或至少會讓德國融資成本躥高。從美國遭標準普爾 (S&P) 降等、引爆全球股災的經驗來看，德國對這樣的風險避之猶恐不及。
不過，英國《金融時報》周二(16 日) 大膽指出，歐元國其實不用等待區內最大經濟體德國點頭，才發行可以紓解危機的歐洲公債。因為只要 11 個主要歐元國聯手參與，規模就足以達到效果。
報導引用美國及日本發債規模龐大、殖利率卻低落的例子，證明歐洲國家應該整合發行公債，無論德國是否參與。因為創造一個規模足與美日抗衡的債市，帶來的優點明顯高於付出的代價。
美國目前在外流通公債總額達 9.5 兆美元 (6.6 兆歐元)，日本則為 875 兆日元 (7.9 兆歐元)。即便去除公家單位持有部位 (尤其是日本)，兩國公債在市場上流通的規模仍龐大，實際上幾乎令投資人難以避開。這也是為何就算標普摘除美國最高信評，美 10 年期公債利率仍維持在僅 2.3% 的低點；而日本 1 年期公債利率更只有 1%。
再看看歐洲各別國家發行的公債規模。截至去年底，義大利未清償公債總額為 1.5 兆歐元，德國為 1.4 兆歐元，法國為 1.3 兆歐元，英國則為 9600 億英鎊 (1.1 兆歐元)。
這些都還算是不太誇張的規模，也就是說，與美日公債相較，投資人比較可以拋售這些國家公債；或是換個角度說，如果這些國家公債遭遇拋售潮，造成的傷害，將比美國或日本所面臨來得大。
報導指出，不發行歐洲聯合公債，一方面各國須付出較高的融資成本，另方面一旦像愛爾蘭或葡萄牙這些國家債市出現騷動，擴散焦慮立刻襲擊西班牙、義大利甚至法國債市。
如果歐盟老大哥德國遲遲不同意發行歐洲公債，難道就該打消這個解決方案？《金融時報》直接挑明：拋開德國吧！報導稱，如果撇開德國，和幾個立場和其相同的歐盟國—荷蘭、奧地利、芬蘭及斯洛伐克，再去掉情況特殊的希臘，其餘的 11 個歐元國家，便可聯手成立規模 3.5 兆歐元的歐洲債券市場；且總體經濟情況，也只比原本整個歐元區差一點。
之前只要歐債危機一爆發，歐盟當局一方面一再提供紓困金援，一方面要求各國採取激進的財政緊縮措施，算是暫時平息市場焦慮。不過，這些問題國家至今經濟仍不見起色，緊縮措施尚不知道是否有效，恐怕先已拖累經濟，釀成更大的財政負擔。
這也是為何，發行規模夠大的歐洲聯合債券，可以扭轉這個惡性循環。報導指出，美國和日本都能藉此保留財政餘裕，在需要時推出短期刺激經濟措施，來刺激成長，進而改善自身財務展望。