花旗：台塑四寶停工前景不明 南科扯後腿 同步下修EPS估值
2011/08/09 09:20 鉅亨網 記者陳俐妏 台北
台塑 (1301) 集團六輕工安整頓限和期分批停工計畫將陸續上路。花旗環球證券表示，台塑四寶因停工議題發酵，上周集團股價回檔修正逾15%，停工因素讓四寶前景不明和產能恐受限，加上認列南科 (2408) 的虧損，預期台塑集團調降高派息策略，因此將南亞 (1303) 從買進評等調降至持有，維持台塑 (1301) 持有評等，台化 (1326) 和台塑化 (6505) 賣出評等，並同步下修四寶每股盈餘估值和台塑、南亞、台化目標價。
台塑集團六輕麥寮廠限期分批停工勢在必行，花旗環球證券指出，停工讓四寶後市前景不明，由於上游供應原料的台塑化停工，預期三寶產能利用率將縮減，加上四寶將同時認列南科的虧損，因此下修四寶每股盈餘(EPS)預測，台塑2011年至2013年EPS 將下修5%、9%、6%，將目標價從103元下調至95元。台化2011年至2013年EPS 將下修6%、11%、5%，目標價從92元下修至85元。南亞2011年至2013年EPS 將下修8%、10%、7%，雖然南亞主產品EG市況看好，但停工影響將衝擊後市，將目標價從84元下修至73元。至於，7月工安事故煉油廠和丙烯單位已停工的台塑化，2011年至2013年EPS 將下修9%、10%、6%，由於市場流通性，台塑化股價還是可維持，因此維持目標價80元。
花旗環球證券也指出，台塑四寶短期風險來自原料和產能的受限，上游供料的台塑化其烯烴一廠和烯烴三廠將在8月中旬相繼停工和歲修，烯烴一廠和烯烴三廠占總產能比達65%，由於現貨市場乙烯量也不足，預期下游相關廠在9月產能利用率將下降60-70%。南亞乙烯原料的問題，預期20%乙烯可由中油方面來供應。至於煉油方面，裂解原料的石油腦75%-80%都是進口，短期看影響有限，但外購購買大量的石油腦其難度，預期也將影響台化芳香烴廠和PX產能將受拖累，但台塑受影響較小。
除了停工的衝擊外，花旗環球證券指出，四寶同時持股南科，但DRAM業務不振，南科虧損連連，但台化和台塑化在第2季將各增資80億元、145億元在南科和華亞科 (3474) 貸款。台塑四寶認列南科虧損在第1季已達880億元，其中在第1季就認列了740億元，預期台塑四寶將成為南科最大的債權人。