傳產變形金剛VS. 電子毛三到四 選股淘汰賽剛開始！
最近證券公司營業員叫苦連天，原因是許多客戶的融資整戶維持率不足，紛紛慘遭斷頭，也難怪今年以來大盤融資餘額大減超過500億，散戶沒逃過追繳令，就更難再對股市投入資金，成交量始終停滯在千億元附近，形成惡性循環。
選股方向決定了投資報酬率
台股在8500點以下的年線附近反覆測試，即回到一年來的平均成本；若將大盤視為一檔股票(或以台灣50為標的)，投資人持有一年的報酬率應該是損益兩平！然而卻有許多人面臨融資斷頭風險，必然事出有因。其實道理很簡單：「選股方向決定了投資報酬率」。
以往被視為「定存股」，走勢也最牛皮的電信股，今年反而成為「多頭指標股」，不但龍頭中華電(2412)突破百元，漲到民營化釋股掛牌後的105元新高，台灣大(3045)也漲到85.1元、遠傳(4904)漲到48.45元，也都創波段新高，等於突破今年9220高點位置。若以2010年5月歐債第一次風暴襲擊，台股低點7032點為基準，到7月12日為止，共計有623家跌破此一防線，電子有464檔、傳產142檔、金融7檔及TDR十檔。選股，同樣呈現M型化趨勢。
600多家創新低的個股中，有四分之三都集中在電子股，尤其集中在LED、太陽能、面板、IC設計，而電子股又占大盤成交比重50～60％，在電子指數領先跌破3月日本震災低點後，成為拖累大盤走弱的元兇。今年反而是「非電子股」才夠嗆，許多產業包括水泥、食品、汽車、橡膠等，取代電子股成為當紅炸子雞，好像又回到20年前傳產當道的時代！
消失部份傳產及電子 存活了變形金剛
傳產股的淘汰賽早在20年前就已展開，市場競爭力不足的公司，已隨著時間而消失在歷史中。每個產業的個股代號「01」、「02」通常都是老字號公司，如味全(1201)、臺塑(1301)、裕隆(2201)…等，目前仍在股市生存，但有更多早已空缺，代表早已下市、被淘汰，剩下的公司不但經過嚴格試煉，甚至透過中國市場逐漸茁壯，業績越來越好！上期臺泥(1101)、亞泥(1102)大漲小回的格局便是明證，我在總編輯語提及「裕隆股價超越臺積電」，雖然裕隆只是台灣出身的小品牌，卻因搭上中國銷售商機，硬是比下世界級的晶圓代工龍頭臺積電，這告訴我們：「投資(選股)的風向在變，過去以電子業馬首是瞻的邏輯必須徹底改觀，連結中國市場的公司會趁勢而起，也就是本刊提出中國市場股的概念。」
反觀電子業，淘汰賽才剛開始。首先，韓國三星崛起，不但打破科技業以美、日為主體的傳統思維，也宣判DRAM、面板業的窮途末路，特別是科技泡沫後將「兩兆雙星」視為經濟發展重心的台灣，衝擊特別大，茂德(5387)暴風圈將席捲整個產業，小心骨牌效應！
其次，是高成長期後的停滯。台灣電子業的特性，是奉「cost down」為圭臬，紛紛以擴充產能以達「規模經濟」，同時降低生產成本，這種作法如同吸毒，享受完短期業績攀高的快樂後，卻要面臨無窮盡的殺價競爭後果。以最強勢的電子族群——蘋果概念股來看，大立光(3008)走高階路線搶iPhone鏡頭訂單，成功擊敗宏達墊搶下股王寶座；同樣吃蘋果的鴻海(2317)，雖然蘋果占營收比重今年估計可達約25％，股價卻跌到90元保衛戰！
鴻海Q1營收7293億元，年成長達34％，但合併毛利率卻再創7.25％新低，營業利益率更只有1.74％，顯示獲利表現跟不上營收成長腳步。再看近期傳出搶下1500萬支iPhone訂單的和碩(4938)，在大盤走跌下逆勢上漲，但Q1每股還虧0.25元，如果連鴻海這麼低的毛利率都被搶單，和碩報價一定更低。
一線廠都免不了空有營收卻賺不到錢，二線廠的生存空間就更小了。過去PC、NB大成長的年代，光是一家HP或Dell，就可培養出眾多供應鏈；如今動能趨緩，大廠又提升自製率，連接線器、鏡頭外購供應商廠可能集中在1～2家，剩下的訂單必然也是流血競爭。現在鴻海又宣示要組織「第N艦隊」擴充集團規模，除了原本就有的代工業務外，連鏡頭、觸控面板都要自製，並分割成小金雞掛牌，完全「包山包海」，造成二線廠生存的空間急速壓縮，接著將引出資金排擠效應，加速產業淘汰。
只漲主流、沒有補漲
電子業的「訂單集中化」趨勢很明確，這兩年只要不是蘋果或HTC的供應商，業績都是兵敗如山倒，即使連TPK、大立光這兩家蘋果頭號供應商，也是靠擴廠站穩龍頭優勢。「強者恆強」，這就是未來電子業的狀況，訂單跟資金都會集中在少數公司，因此「只漲主流，沒有補漲」！
玉晶光(3406)在2010年由37元大漲10倍到411元的驚人表現很難再現，「First Tier」和「Second Tier」的差距將如同臺積電(2330)與聯電(2303)的股價位階一樣，回不來了！投資人也要開始習慣二線股低本益比的特性，如封測的欣銓(3264)、矽格(6257)、菱生(2369)……，獲利數字雖不差，但市場認同度卻不高，10倍就是難以跨越的天際線！