‧天下雜誌 2011/02/24
台股今年可望上萬點？許多結構性的轉變正帶來利多消息：小型股開始吸引外資、高週轉率吸引海外企業與資金來台、ＥＣＦＡ效應開始發威。然而「變臉」的外資是投資人不能不重新認識的功課，該如何看破外資手法，與熱錢共舞？
【文／黃昭勇、張翔一】
二月十八日，元宵節後一天，起早買菜的莊太太正在號子（證券公司的營業大廳）看盤，台北股市終於在連續八天的大跌後，出現百點的反彈行情。莊太太買的台積電，也回到每股七十三元的價格。
「台積電還會再跌嗎？怎麼張（忠謀）董事長說客戶的訂單在排隊，董事會也通過每股配三元股利，股價卻跌這麼多？」莊太太跟一起看盤的張先生正在討論。
的確，台積電去年大賺一六○○多億元，是台灣單一公司賺錢的新紀錄。今年，估計還要再成長兩成，有機會一年賺兩千億元。但股價最近溜滑梯，卻讓莊太太不解。
短線外資讓股市大跌
台積電是標準的「外資概念股」，新加坡政府的投資公司、阿拉伯世界的投資機構，都是台積電的外資大股東。這些外資大約是兩千人（家），卻總共買了近一九○○萬張台積電股票，掌有台積電股權超過七成。跟莊太太一樣的台灣小股東，有四十七萬人，僅共有約三百五十萬張台積電股票。
也因此，台積電短期股價受到外資的影響相當大。
從二月十九日開始，外資賣了台積電約三十萬張股票，相當於一家外資賣了十五張，卻影響到四十七萬台灣投資人手中，每人平均約七．五張台積電的價格，每位股民損失四萬多元。 (表一：外資炒短線，股民均賠8.3萬)
「不管是台積電還是台股，過年前後的好消息並沒有多大改變，純粹就是短線外資的操作，」康和證券自營部總監廖繼弘說。的確，外資裡也分長期持有、短期進出的外資。二月，短線外資大賣台積電約三十萬張，不僅讓台積電股價大跌，外資賣超整個台股大約五百億元，更讓大盤指數跌了快六百點。
事實上，外資投入買台灣股票的錢，累積至今約一六九○億美元，大約是五兆新台幣，但外資持有的台股「市價」現在卻值七．五兆新台幣。也就是說，外資在台股的帳上獲利有二．五兆元。
廖繼弘說，短線外資賣超很兇，但外資還有五兆元在這裡，獲利滿足了，就不會再賣了，短期內應不致大跌。
但外資為何要賣台積電等大型股？廖繼弘分析，年前新台幣升值，央行把短線外資的錢，從銀行存款趕去買股票，他們買的就是台積電這些大股本的股票，讓台股當時獨強。年後，外資要獲利出場，也是同一批人，一邊賣大股本的股票、一邊放空期貨，才會讓股市跌得這麼快。
其實，台灣股市裡最具力量的並不是外資，而是一般投資人。寶來證券副總裁白文仁就指出，台股的特色就是像莊太太這樣的一般投資人，佔了七成多。一般投資人常常是小賺、小賠就會賣股票，這讓股市感覺很熱、流動性高。只不過，每天股市裡交易的投資人大約有八萬人，這些投資人買賣的股票很分散。一、兩千人的外資，則集中在台積電等大型股，讓外資的力量看起來很大。
台股「不可取代的特色」吸引國際資金
但就是這群台股的「一般投資人」，已成為吸引國際資金的特色。
股市裡用來衡量流動性的重要指標是週轉率，台股的週轉率，正好是亞洲股市裡面屬一屬二高的，也成為吸引外資的一大關鍵。
「對於股價短期變化，我一點都不擔心，」台股波段大跌近六百點後的第一個交易日，證交所董事長薛琦接受《天下》專訪時，仍面帶微笑，氣定神閒地指著電腦螢幕上的指數走勢圖，「因為我知道，台股有不可取代的特色。現在把『市』和『勢』造起來，讓更多國際投資人注意，台股經歷短期修正後，未來只會更好，」薛琦說。
薛琦分析，台股在亞太區股市中的特色之一，是高達七○％的一般人投資人，他們交易較外資等法人積極、進出快，使台股的週轉率比香港、新加坡等亞太區主要股市都高 (表二：台股週轉率亞洲第三高) 。
台灣的一般投資人，又不同於佔大陸股市九成的新興「菜籃族」。台灣股民的投資較理性，股價隨市場耳語暴起暴落的風險相對較低。「這樣的特色，對區域股市中需求面（企業）和供給面（資金）兩方，都格外具有吸引力，」薛琦說。
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