2026/07/20 05:30  
隨著微軟、mexta等科技巨頭面臨估值修正，市場資金帶動中小型股與等權重指數迎來強勁的補漲行情。（路透）
■張仲平
2026上半年：去極端化與AI實質變現
2026年上半年，全球股市在波動中展現韌性，上漲結構與過去兩年由少數巨頭（Megacaps）隻手遮天的情況顯著不同。美股前十大權值股平均僅微幅上漲 1.14%，微軟、mexta等遭遇估值回檔；相反地，中小型股與等權重指數迎來強勁補漲。
在標普產業表現方面，中東局勢動盪推升油價，帶動能源板塊以18.7%的漲幅拔得頭籌，工業板塊緊隨其後。科技類股則展現「AI 核心轉移」：AI 投資從概念炒作落地為「業績兌現」，資金高度聚焦於實質受惠的半導體與存儲硬體（如美光、應材、AMD）。儘管通膨與利率路徑仍有雜音，但在企業獲利復甦與零售資金強勁的「逢低買進」（Buy the dip）及市場狂熱FOMO情緒支撐下，美股四大指數頻創歷史新高，費城半導體指數（SOX）上半年更繳出101.14%的驚人漲幅。
2026下半年：高檔清洗後的「牛市下半場」
進入下半年，市場經歷了劇烈的高檔修正。半導體板塊在經歷上半年的狂飆後，7月迎來顯著的估值修正。費城半導體指數自 6 月底歷史高點（約14634點）拉回，7月上旬一度跌破12000點關卡。主因在於市場對AI投資回報率（ROI）產生短期質疑，加上傳出晶片出貨時程調整等雜音，引發資金獲利了結。
其中，韓國股市近期更陷入技術性熊市的窘境。受惠於 AI 記憶體（HBM）超週期需求爆發，KOSPI 在三星電子與 SK 海力士雙引擎帶動下，於6月中旬創下9385.59點的歷史新高，年內最大漲幅一度超越 115%。然而，過度集中的權值結構（半導體雙雄市值佔比近半）與韓國散戶的高槓桿融資，為市場埋下隱憂。7月初，隨著外資大舉獲利了結，韓股遭遇無情多殺多，KOSPI 於短短一個月內自高點急墜逾25%，期間甚至數度觸發熔斷機制，台股近期的股市熱潮也應引以為鑑。
經歷了7月上旬高檔估值的劇烈清洗後，市場正醞釀結構更健康、更注重盈餘品質的「牛市下半場」。為了應對可能加劇的市場波動，投資人需高度關注以下四大焦點：
■觀察點一：企業 AI 投資的 ROI 驗證
市場不再買單虛無的「AI 願景」。科技巨頭（特別是微軟、mexta、Google、AWS）的資本支出，能否轉化為雲端服務營收的實質加速增長，將決定科技股評價能否重回擴張軌道。
■觀察點二：地緣政治與油價傳導效應
中東局勢（特別是美伊衝突）推升的油價，其遞延通膨效應正逐步顯現。需警戒能源價格提高是否會制約聯準會（Fed）的貨幣政策彈性，進而對科技股估值形成壓制。
■觀察點三：半導體庫存與出貨時程
新一代晶片（如輝達 Rubin 系列）的出貨進度，以及消費性電子（手機、PC）換機潮是否如期在秋季兌現，將是驗證半導體供應鏈下半年盈餘預估（EPS）上修或下調的風向球。
■觀察點四：市場寬度的擴展
資金是否持續從過度擁擠的巨型科技股流向基期較低的中小型科技股、等權重指數及非科技板塊（如能源、工業、金融）。健康的板塊輪動將使牛市走得更穩、更遠。
總結：第三季因上半年市場漲幅已大，加上政策不確定性與通膨隱憂，預期股市易呈現劇烈震盪與整理，但進入第四季逢美國期中選舉，隨選情明朗並預期形成「國會分治」的制衡僵局，市場有機會迎來強勁的選後慶祝行情。
（作者為合庫AI電動車及車聯網創新基金/合庫全球核心基礎建設收益基金經理人）