李瑋萱
2025年7月16日 週三 上午11:48


美國政府解除輝達（NVIDIA）向中國銷售降規版H20晶片及超微（AMD）AI晶片禁令，白宮方面表示，調整是為壓制華為的市場擴張，並強調並非是「最新的晶片」；外媒報導，中國企業正爭相下單採購輝達晶片。消息一出後，輝達股價飆漲，連帶激勵半導體及供應鏈股價。對此，知名半導體分析師陸行之今（16）日在臉書指出，美國商務部解禁讓輝達創告、超微大幅回升；他除對解禁之於兩家公司的影響進行分析外，也透露其實消息已經傳了幾天。

輝達部分，陸行之指出，原在一季度因美國管制H20出貨，做了近45.38億美元的庫存減損，營收少算了近25億美元，二季度營收少算了近80億，合計少賣了105億美元營收，他推估H20營業利潤率低於公司平均的60%，這105億營收約可帶入至少45億獲利；加上之前的庫存減損的write back，今（2025）年第二、第三季應有機會回沖個90.38億美元獲利，對EPS貢獻0.37元，以今年動輒40倍本益比來算，對股價貢獻近15元。他也說，知道內線偷跑的投資人已經先賺了近8到10美元，剩下的肉等看到新聞的散戶去吃。
AMD方面，陸行之表示，AMD先前宣布在第二季將認列額外的8億美元製造成本，主要來自庫存損失、採購承諾及備抵損失，以40%毛利率及5%營業利潤率去倒推，AMD因美國新規管制 MI308出貨，營收少算近13-14億，獲利少算近0.65-0.70億；加上之前的庫存減損的 write back今年第二、第三季應該有機會加個8.65-8.70億獲利，對EPS貢獻0.53-0.54，以AMD動輒超過50倍本益比來算，對股價貢獻超過25美元，難怪近期AMD股價漲勢稍強。

陸行之還提到，先前好像有些因H20、MI308禁售而受影響的伺服器產業鏈公司，應該也會看到訂單重啟，然而他很納悶的是，中國大陸 AI GPU/ASIC 國產替代加速進行，H20/MI308 這些低階AI晶片到底還有多少季度的銷售需求？陸行之總結，作為AMD的小小小股東，他不會因為低階MI308的短期解禁而去加碼AMD股票，投資人還是要看AMD的ROCm軟體是否有改善，MI350/MI400 是否有機會從Nvidia 手上搶下一些份額。