2024.10.14 03:00 工商時報 中國信託證券投顧協理鄭士懷

市場分析：分析機構看好 Blackwell將為NVIDIA（輝達）帶來新的成長動能，其股價轉強創三個月來高點；鴻海科技日表示Blackwell需求旺盛且GB200伺服器將於明年第一季量產，AI供應鏈反映利多紛紛轉強；聯發科天璣9400 5G AI晶片發表重獲市場信心，在電子權值股的帶動下，集中市場及櫃買指數全周上漲2.68％及0.65％。


儘管製造業疲弱拖累，導致美國經濟未來可能出現放緩，但是服務業表現得夠好，足以使經濟不至於衰退，市場維持先前軟著陸預期，惟反應非農就業遠高於預期，市場預期今年降息幅度由3碼降為2碼。

9月美國CPI高於預期，加以油價走高，美國10年期公債再度站上4％。


預期在勞動成本對核心物價的拉抬趨緩，殖利率上檔空間有限，近期美元的強勢可望告一段落。現階段經濟指標觀察重點仍著重於能否支撐軟著陸預期。

GB200伺服器之前所傳晶片良率以散熱或漏液等問題已紛紛解決，OEM預計11月小量生產，12月出貨，明年第一季量產。近期市場傳言NVIDIA停止開發NVL36*2，將資源集中發NVL72，具NVL72公版設計能力之領導OEM廠商，不僅將取得40％的市占率，且透過垂直整合提高自製率，預期GB200代工毛利率將優於我們原先低個位數的看法。

GB200伺服器明年第一季量產出貨可望帶動相關組裝廠當季營收淡季不淡，而相關供應鏈如晶圓代工、散熱元件、機殼／機櫃等營運動能將獲得確保。由於相關供應鏈股價多已打底多時，評價已回復到相對合理水準，可積極進行布局。

陸港股市雖後續發布之財政政策不夠明確，出現失望性賣壓。不過依過往經驗，作多股市為中國政府於經濟低迷時期提振經濟信心的重要手段，若無信心的恢復，降息降準的效果將大打折扣，因此後續勢必要搭配明確可行的財政政策，否則救市措施將功虧一簣。

目前陸港股之評價水準低於10年平均水準，近期於美國掛牌之中國相關的ETF已經看到資金的大舉申購，且部分高位階的新興市場也出現資金流出轉往中國的跡象，資金行情很可能才初步展開，可趁回檔布局陸港ETF以待財政政策出檯。惟特別留意相關ETF若有過度溢價，須提防造勢商賣壓造成溢價收斂。

投資策略：美國總統大選目前雖然川普勝率反超賀錦麗，惟市場對川普當選的疑慮已漸淡化，股市選後終將回歸基本面，其對盤面的壓抑將近尾聲，建議緩步加碼業績題材股。重點投資產業包括HPC 晶片代工、半導體設備、AI伺服器代工廠、高階電源、伺服器散熱、機櫃、貨櫃航運、中國內需產業等。