台新金娶新光金很會算！特別股利率1％多與業界差3倍 傳奇操盤手：至少近5％才對得起小股東
07:002024-09-17 
旺得富理財網
 
馮恩惠
台新金加碼特別股娶新光金，但年利率1.665%比定存低，也比自己戊特和同業約4%多低。（本報系資料照片）
新光金三角戀競爭激烈，未婚夫台新金(2887)和情敵中信金(2891)都不放手，為安撫小股東和市場，台新金加碼25%聘金迎娶新光金(2888)，看似和中信金求親價逾14元差不多，但台股傳奇交易員巨人傑表示，台新金很有創意搭特別股，但年利率1.665%比定存低，也比自己戊特和同業約4%多低，考量3年通膨、風險折價等，換股價值會小於14元。網友大讚分析一針見血，「不管有沒有看懂，先跪再說」。


巨人傑在臉書表示，看到台新金總經理利用台新金戊特來形容，此次併購案的特別股，在市場、股東的壓力之下，台新金如同擠牙膏般，終於願意把收購價提升，提升至他們當初認為中信金「擾亂市場價格、胡亂開價」的價位。
但因為現金不足(沒錢)，為了競爭，利用創意搭了一個特別股，不愧是最會發特別股的金控。當媒體問，辛特的年利率僅1.665%，可能掛牌後價格就跌破10元面額，賣掉有折價風險？

台新金總經理特別提到說，「可能，但也可能溢價，像台新金的戊特（戊種特別股）9/13就收在51.2元，比發行價50元要高。」可能是為了洗腦小股東，搬出可能會溢價，甚至是舉台新金戊特溢價作為例子。合併發行的台新金的辛種特別股，每股面額10元，年利率1.665%。台灣銀行目前3年期定存利率大約1.75%，台新金戊特目前的票面股息率為4.87%。台新金戊特以現在市場價格51元來計算，大約4.77%，這也意味著，市場接受台新金控發行的特別股，利率的風險報酬水準就是至少要4.7%(國泰、富邦發行的特別股也差不多4%多)。
而台新金辛種特別股不要說已經遠小於4.7%，還低於銀行無風險定存利率，所以會折價小於10元發行。也因此台新金現在的換股價值也不會是與中信金相似的14.18元。自己精算pv衡量後考量通膨、風險折價等會小於14元。
以台新金自己預估每股面額10元，年利率1.665%每年要發出5億元股息，如果直接訂如同台新金戊特的年利息率4.87%，一年也才約多10億元股息的成本。一家大金控，多10億元的成本，應該是非常小的事，利率調高至4%就沒有爭論，沒想到會如此吝嗇，真遺憾。
巨人傑總結2點：
1、換股價小於14元：先不提利率比通膨還低，實質利率為負，給的利息比銀行「無風險定存利率還低」，台新金辛種特別股若上市注定折價發行，也因此台新金與新光金現在的換股實質價值小於14元。
2、錢錢被通膨吃掉：中信金提出的方案是現金給你，沒通膨問題。台新金提供的方案是債券性質，要考慮到通膨。