陶冬：歐國債過度擔憂 但長期缺陷仍存 巴塞爾粉墨登場 短期影響有限
市場情緒繼續溫和地改善。日本GDP的修正及美國新領失業救濟人數均好過市場預期，兩次探底的恐慌進一步得到舒緩。葡萄牙大量從歐洲央行融資，曾一度扯高歐債五國的CDS價格，不過其隨後成功發行10.4億歐元的國債，平息了市場的憂慮。上周股市和能源繼續造好，債市受壓，日元澳元升值，黃金白銀走強。
筆者認為，市場對歐債國家集資難的擔心，在短期來看是多餘的。歐盟與IMF擺出7500億歐元的擔保準備，足以支持西葡希愛四國今後三年的發新債償舊債需要，不在市場集資也不會有流動性危機。而事實上只要利息吸引，愛爾蘭、葡萄牙最近先後在債市成功融資。歐豬的短期流動性困難其實被高估了。當然這不代表南歐國家的結構性矛盾已得到解決，歐元的長期缺陷和利益錯位依然存在。
本周日，巴塞爾協定III文本對外發佈，該計畫通過提高和細化資本充足率的要求，來改善銀行的抗風險能力。文本最終會在11月G20峰會上簽署。巴塞爾III對銀行資本金的要求，較巴塞爾II更苛刻，這對剛遭受重創的美歐銀行不啻是雪上加霜。不過近來巴塞爾III要求已經大幅縮水、緩衝期拉長。筆者料此文本對市場的短期影響有限。
本周的焦點是日本民主黨週二的黨魁選舉，兩位候選人在干預匯率和控制財赤問題上的立場幾乎是南轅北轍，此次選舉的結果可能對日元及套利交易帶來影響。週二美國八月零售預計為0.3%，vs 上期0.4%。週三歐洲八月CPI，0.1% vs -0.3%。週五美國八月CPI 0.2% vs 0.3%，同日密執根大學消費信心指數69 vs 68.9。