靜待大盤表態 避開體質欠佳個股
台証投顧 2008-10-13
前日盤勢概況
信心依然脆弱， 續創波段新低價
國際信貸緊縮未見舒緩， 眼看金融情勢持續告急， 8 日台北晚間包括美國聯邦準備理事會在內的六大央行破天荒聯手降息2碼， 不過當日歐、美市場並未因此翻紅， 亞股中不僅中國和香港跟進降息，國內央行也在週五盤前緊急降息1 碼，儘管如此，亞股同樣未能明顯止跌反彈， 台股早盤雖點火晶圓雙雄、高價股、傳產和金融指標股領軍上攻5295 點，可是市場依然缺乏信心， 加上面臨接下來3 天連續假期， 憂心變數仍多下， 下半場遭逢退場觀望之賣壓， 故上週五外資賣壓雖減輕， 國內法人轉為小幅買超， 指數還是震盪翻黑， 再創波段新低價， 終場下跌75.69 點、跌幅1.45%收在5130 點，成交金額則擴增至751 億元。週線部分， 上週共重挫611 點、跌幅達10.65%， 由於只有4 個交易日，也創今年來單週成交量新低紀錄之2619 億元。三大法人方面，上週五合計賣超15.64 億元，其中外資賣超22.95 億元，投信買超1.44 億元， 自營商買超5.87 億元。
盤勢分析
全球聯手救市， 等待指數明確落底訊號
崩跌的全球金融市場主要面對短期信心潰堤和中期經濟成長停滯等兩大問題， 由於金融風暴擴散和市場信心崩盤， 全球央行上週罕見聯手降息， 這是91 1 恐怖攻擊後首見的聯合行動， 不過上週五台股休市時全球股市仍劇烈震盪居弱勢， 至於實體經濟層面勢必得花費好一段時間調整。台股方面， 目前融資水位已降至1800 億元以下，政府作多政策持續不斷，央行更在3 周內降息1.5 碼， 可惜10 月以來， 台股仍一路沿著5 日均線弱勢趕底， 鑒於國際環境依然險峻， 國慶連假後政府再緊急祭出本周跌幅減半、禁空延長至年底和國安基金持續護盤等三大措施， 只是國際情勢仍是最大變數。由於美國財長警告美國仍有更多金融機構將倒閉， 本周美股又漸入財報高峰， 變數充斥之下， 恐怕還是屬於波動劇烈之盤勢， 故操作上不宜躁進， 摸底搶短風險仍高， 宜等待大盤自然落底之明確止穩訊號出現後，再行動作為宜。
策略建議
靜待大盤表態， 避開體質欠佳個股
操作策略： 本周包括英特爾、AMD、NOKIA 以及花旗、摩根大通等均將公佈最新一季財報，台股本月底前也要公佈Q3 財報，由於全球金融市場第三季走跌速度快， 加上經濟降溫日漸反應， 鑑於整體系統性風險壓力猶存， 操作上還是偏保守為宜，不輕易見紅就搶短操作， 建議靜待大盤止跌訊號確認後， 再以營運穩健之價值型個股為介入標的， 同時在信貸緊縮下， 宜避開財務體質欠佳之個股。
產業分析
晶圓代工產業： 台積電與聯電公佈9 月營收分別293.1億元與80.5 億元，MOM 分別減少8.0％ 及減少1.4％，YOY則分別減少0.5％ 及23.6％ 。總計兩大晶圓代工廠1～ 9 月營收為3425.8 億元， YOY 增加11.3％ 。展望後市， 受產業進入傳統淡季， 及全球經濟成長趨緩影響， 第4 季晶圓代工產能利用率恐較第3 季呈現大幅下滑， 台証預估兩大晶圓代工廠第4 季整體營收QOQ 減少18％ ～ 20％ ， YOY 減少16～ 18％ 。由於產業即將步入傳統淡季， 且觀察半導體設備訂單出貨金額持續呈現下滑， 顯示其設備採購相對保守， 擴產幅度有限， 對於未來成長幅度仍須觀察， 故台証維持晶圓代工產業中性之投資評等。投資建議部份， 考量台積電為產業龍頭廠商， 獲利能力明顯優於其它同業， 整體市佔率約6 成，此外，先進45 及40 奈米製程領先同業，高階製程產品市佔率已達7 成， 台証預期台積電受景氣趨緩影響可望較其他同業輕微， 加以目前股價所處位置， 其08 及09 年股價淨值比僅為2.3X 及2.2X， 已明顯偏低， 因此， 台証維持台積電(2330)買進之投資建議。
DRAM 產業： 國內四大記憶體製造商力晶、茂德、南科與華亞科分別公佈9 月份營收， 9 月份整體營收MOM 減少16.9％ ， YOY 減少19.9％ 。受DRAM 價格持續下滑影響，國內記憶體製造商第3 季整體營收為466.1 億元， QOQ 增加0.9％，YOY 減少15.8％。累計1～ 9 月份營收YOY 減少26.6％ 。展望市場狀況， 雖因全球記憶體產業供需持續失衡，致使DRAM 廠商相繼縮減資本支出，以減緩DRAM 擴產速度， 包括力晶、爾必達及海力士皆以相繼宣布減產，惟觀察近期記憶體報價， 因產業進入淡季， 記憶體需求趨緩， 相關報價仍持續呈現下滑， 減產效應尚未發揮穩定價格之效用。台証認為由於產業進入淡季， 短期內DRAM 價格仍缺乏上漲之動能， 且觀察目前記憶體所處價格， 仍較第3 季均價下跌約2 成， 預期記憶體廠商第4 季營運應仍不易獲利。此外，全球受次級房貸等經濟衝擊影響，DRAM廠商籌資難度提升， 在營運活動出現現金淨流出的情況下， 恐加重廠商營運壓力， 故台証維持對DRAM 產業中性的投資評等。投資建議部份，相關個股維持暫不予以推薦，後續投資評等需觀察相關DRAM 庫存去化之情況與產業供需結構是否改善後， 再另行評估。