產業評析 　 2022/09/05

美股率先回檔，而且長黑下跌，最重要是美元指數創新高，誘發國際資金湧向美元，其他國家股匯市壓力就大了，台灣權值股又成提款機，幸賴國安基金及本土法人買進，但僅低接，指數仍有下探支撐壓力。由於國際景氣逆轉，中國防疫封城後遺症就是經濟成長率創2008年以來新低，也影響到全球供應鏈，加上俄烏戰爭，電子業幾乎都在消化庫存利空，要告一段落可能要到明年第2季，必將影響未來3季業績，大多數公司都以保守為原則，此時還能實施庫藏股者，代表公司有一定實力；此外，也有為明年董監改選提前布局，這些大股東或公司願意買進自己股票，應該給予正面看法！

因為景氣看法保守，所以近期實施庫藏股公司不如以前多，其中不少公司長線值得注意，包括泰山(1218)、長榮航(2618)、厚生(2107)、京城銀(2809)、國巨(2327)、M31(6643)、萬潤(6187)等。

老牌食品公司泰山去年EPS1.21元，今年已配發1元現金股息。或許看來不高，但若回想十幾年前尤其是08年金融海嘯前，該公司股價幾乎都在票面上下浮沉，金融海嘯前第2代正式交棒給第3代，而後市場不時傳出第3代彼此較勁，惟經過3代傳承，股權相當分散，原來外部最大持股是保力達，而後透過股本增資有意稀釋外部股權，引進龍邦國際，但保力達卻賣出持股，龍邦一路承接，當時股價在15至20元區間，持股達31.8%的龍邦國際已經坐穩泰山最大股東。

這幾年泰山股價一路上漲至37.15元，主要還是泰山持有市占率第2大超商全家(5903)22%的股權，若以泰山持有全家股權的價值一度高達125億元，目前也有近百億元，且全家近年來獲利不錯，每股配息平均都超過5.5元，對泰山貢獻不少。

最近龍邦代子公司保勝投資23日公告，從7月8日至8月23日以每股均價34.57元，敲進泰山9061張，持股比重來到8.1%。如果加上龍邦直接持股泰山31.8%，龍邦整體持股泰山比重已逼近4成。雖去年底剛舉行股東臨時會，完成董事會改選。公司派拿下4席董事、兩席獨董；市場派龍邦則取得兩席董事、一席獨董，雙方形成6比3。但是過去大股東詹家股權較分散，讓市場派有機可趁。泰山本身品牌就有一定價值，加上有全家22%股權，且擁有中聯油脂33%股權，加上土地資產，這些加起來至少價值超過200億元，龍邦持續買進，且公開最近買進均價在34.57元，也就是與目前市價相近，顯見龍邦不覺得泰山貴，若大股東再不團結鎖定籌碼，以龍邦持股要超過5成不難，也可以說泰山股價低檔可能有限，若有低於季線之下應可注意。

另外，就是市場目光焦點長榮航，最近邊境解封已是政策風向，進出條件都將陸續放寬，大家被鎖在台灣本島近3年，未來出國人數一定大增，對於航空業的確是利多。

長榮集團哥哥派與弟弟派今年以來檯面上交手越來越火熱，弟弟派拿下集團重要控股公司長榮國際掌控權，而長榮國際在短短不到2個月，已6度公告買進長榮航，從6月14日到8月2日，累計斥資28.75億元買進約9萬張長榮航股票。目前長榮國際累計持有長榮航約63.9萬張股票，金額89.96億元左右，平均每股成本不到15元，持股比例達11.96%。而最近1次從7月29日至8月2日買進長榮航23314張，平均每股32.7元。

先不管大股東如何爭奪經營權，至少最近敢在32元附近持續買進長榮航超過2萬張，可將此視為股價重要參考價位，由於後續可能再買，因此當股價低於32元以下，可參考酌接。

再來就是買進庫藏股常客國巨，7月11日就公布將買進11000張庫藏股，時間到9月11日，價位介於304至531元，的確公布後持續買進，價位約在328至337元，也高於目前股價。國巨過去買進庫藏股後大多拿來減資，以提高每股淨值，6月底每股淨值已達207.54元，再積極併購他廠，營業規模一直擴增，所以擁有較高EPS，上半年EPS就有22.37元，全年至少超過38元，PE低，所以每遇大盤反彈波出現，該股都有份。

萬潤則屬台積電供應鏈，近幾年受惠台積電資本支出，獲利3級跳，今年因半導體客戶的積極擴產下，設備出貨占比快速拉升，占公司整體營收比重超過75%；拜半導體客戶端在先進封裝產線上強勁的擴產力道，預估萬潤下半年仍有成長機會，全年EPS約7元，PE逐漸降低。

M31為矽智財族群之一，原定今年營收將可年增2成的目標。但法說會上調全年展望。預估今年營收可以年增至少25%以上，努力往30%前進。該公司自認上半年成績OK，下半年也將延續力道，對下半年持審慎樂觀看法。

M31今年在北美和日本以及中國大陸等海外市場都有不錯斬獲。另外，在先進製程IP驗證成功，切入SOC開發有好成果，同時3奈米和5奈米開發順利，也打入手機端。新展品開發上，在USB4.0與PCIe5.0與影音介面等都有不錯成績。此外，與英特爾的合作部分，對M31來說會是未來重要的合作夥伴，尤其在美國通過晶片法案後，相信公司會是英特爾好的合作夥伴。M31上半年EPS3.92元，預計全年有機會超過8元，回到成長軌道。而公司決定至10月2日買進300張庫藏股，股價在180至350元，可參考。

至於傳產的厚生，在南崁打造超越4萬坪物流園區，共有6棟大樓，出租坪數約為3萬坪，主要客戶群為出版業、電子業、精品業的物流倉庫，進駐園區超過5年客群達7成，進駐率達9成，也就是每年有固定收益，所以近5年平均EPS都有2.14元，配息率約54%，今年上半年EPS1.11元，還是有其水準。另與大陸建設轉赴美國，首宗舊金山住宅、飯店不動產開發案「SERIF」已於去年11月完成，採取共同開發，厚生投資比重約11.23%，法人推估，該開發案厚生約可分得約1700萬美元。何時入帳將是獲利再度跳升之時。不過台灣營建部分可能會下調一點。每股淨值34.6元，股價嚴重低於淨值，這是該公司第3季祭出5000張庫藏股主因，9月2日結束，股價買進區間在15至24元，基本上若以每年配息率來看，20元以下具有投資價值。