山頂洞人 發達集團總裁
來源:財經刊物   發佈於 2021-06-19 07:25

意外!大摩降評台積電

意外!大摩降評台積電
工商時報 李娟萍 2021.06.19
圖/本報資料照片


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指先進製程投資回報率恐下滑,目標價580元比市場共識低23%
跌破眼鏡!摩根士丹利證券指出,台積電憑藉商業化「摩爾定律」,取得極大成功,帶動過去長時間的本益比擴張,但5奈米製程後的資本支出強度會更高,先進製程晶圓代工的投資回報率(ROI)出現結構性下滑,因此,將台積電投資評等降至「中立」,與外資圈主流意見相左,推測合理股價為580元。
外資圈目前對台積電幾乎都給予「優於大盤」「買進」投資評等,目標價共識均值約落在749元,大摩降評並給予低於市場共識23%的股價預期,令人意外。
台積電17日順利在一天之內填息,18日股價雖小跌0.5%,收在601元,但外資連二日加碼台積電,18日買超4059張,在調節台股環境中逆勢回補。
摩根士丹利證券指出,台積電身為關鍵的「技術推動者」,已成為全球半導體企業市值最大的公司,2021年也是摩爾定律發展的重要里程碑,IBM在2奈米和台積電在1奈米雙雙取得突破。市場對台積電看法正向,認為其晶片微縮可望持續。
然而,摩根士丹利認為,台積電先進製程晶圓代工的ROI,將出現結構性下滑,主要理由是5奈米製程之後的資本支出,強度要高的多,其中有部分原因來自,台積電正在失去與艾斯摩爾(ASML)等關鍵設備供應商的議價能力。
根據3奈米晶圓的初步定價,大摩認為,成本不會進一步下降,摩爾定律的成本優勢已經結束。替代技術(例如先進的3D封裝)也可以達到提升晶片性能,可能削弱市場對3奈米、2奈米製程的一些需求。
因此,大摩認為,鑑於先進製程ROI下降,台積電在半導體上行周期中已不易維持50%毛利率,更不用說萬一產業進入下行周期,投資者或得重新思考台積電長期營運成長預期。
整體而言,台積電2022~2023年毛利率可能會跌破50%,低於市場所賦予52%的共識。
台積電摩根士丹利投資評等先進製程摩爾定律台積目標價外資圈台股萬七

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