2021-05-31 19:51專欄作家 算利教官 楊禮軒

110年第一季財報已經公告，第一季財報公告後，伴隨而來的是許多新聞媒體刊載的亮眼數據，比如，近期新聞刊載的一個新聞，標題是「環泥首季EPS 0.35元 年增四倍」，在新聞刊載後的隔天，環泥（1104）盤中最高飆漲到漲停板29.8元，當天我正在爬山，發現手裡所有的環泥股票100多張迅速出借，我就跟line群的朋友提醒，在今年很明顯地看到很多公司股票，被市場主力計畫性的拉抬後同時借券放空，而抱持著樂觀想法而沒有細查歷年財報的散戶就很容易被新聞及利多消息引誘而套在高點。
以環泥這檔個股新聞說年增四倍，是單純將110年第一季的EPS與109年第一季的EPS來比較，這樣確實是成長四倍沒錯，但是各位別忘了，109年第一季當時中國大陸疫情嚴峻，所以當時武漢是處於封城的狀態。武漢是一個汽車產業的重要生產地，而環泥的獲利每年主要有七成左右來自於環泥轉投資的六和機械，六和機械主要生產基地就是遍及大陸各大城的工廠，所以去年受到武漢封城影響，六和機械獲利也大受影響，當然也影響了環泥在109年第一季的獲利，所以當我們運用今年第一季財報來評估一家公司獲利是否成長時，此時得注意的就是，不能單拿109年第一季來比較，這樣是不適切的。
我們以下表為例，環泥跟108年第一季比較，成長僅有45.8%，所以在評估第一季上市櫃公司獲利成長情形，最好的方式還是要把108年第一季一併拿出來比較。




接下來，若是你只拿109年第一季的來比較，就會出現問題。比如，我們看到台泥（1101）110年第一季EPS 0.57元相較109年第一季EPS 0.55元為高，但是跟108年第一季比較，反而EPS從0.77元衰退到0.57元，衰退了25.97%，像天仁（1233）則是相較108年第一季大幅衰退了63.26%，投資人往往因為獲利的成長而樂觀地高估合理股價，所以若是僅用110年第一季相較前一年的成長比率來樂觀估計合理股價，那麼恐怕就很容易套在高點，因為市場對於一檔持續衰退的個股，往往本益比會修正到約10倍，可是樂觀的投資人卻以20倍本益比買進，那麼安全邊際就顯得不夠了。
那麼如何評估一家公司股價是否在安全邊際內呢？一般較簡單的方式我會用近年平均EPS來X20倍本益比，因為企業在經營的過程中難免EPS會有波動，但是在一家獲利穩定或是成長的公司，用近五年EPSx20倍，對我個人而言就是一個可以接受的安全邊際，當然你也可以自行調整倍數，倍數越小通常安全邊際也就越高，端視個人風險承受程度與個人所得稅率來考量。（延伸閱讀：【達人談投資】「定存股」這樣挑！跟單國家隊 挖掘長線投資好股）