【經濟日報╱記錄：記者黃俊苔】 2008.09.07 02:31 am
建弘投信資深協理陳國清（左起）、德信證券自營部副總經理張煥政與大慶證券研究部協理陳唯泰，日前出席本報鼎談會，探討台股跌破十年線後的選股策略。
記者曾吉松／攝影
台股跌破10年線，加權指數一度下探6,211點，創下二年多來新低。空頭籠罩下，台股未來走勢如何？新台幣貶值，外資持續賣超，外資未來動向又為何？本報特別邀請專家為讀者解盤，提供投資人後市選股策略及展望。
主持人：黃信堂（經濟日報編務委員）
與談人：陳國清（建弘投信資深協理）
陳唯泰（大慶證券研究部協理）
張煥政（德信證券自營部副總經理）
時間：97年9月5日
地點：本報會議室
記錄：記者黃俊苔
攝影：記者曾吉松
陳國清：布局二高一低股
指數急速下修3,000點，使市場氣氛相對保守，甚至悲觀，也使許多股票出現超跌現象，在融資大減、兩岸互動速度加快、油價下跌、大盤月、季乖離過大、大盤指數跌破10年線下，投資人應該從悲觀中，轉為中性、樂觀的態度去好好找股票，選對股永遠比選市重要。
台股表現將與全球景氣及股市連動，特別要注意美股與陸股，若能止跌反彈，台股反彈機會較高。受到美元升值及全球股市重挫影響，外資持續賣超台股，要等到美股止跌反彈後，才會改變。
不過，目前外資對台持股快低於三成，除非全然看壞，否則外資賣壓應該會逐漸降低。其實投資人此時應該反向思考，大盤指數哪次高點不是因為外資大買超，哪次低點不是因為外資大賣超，就是因為這種恐慌賣壓，才會有便宜的股票可以買。
許多電子股第二季獲利優於第一季，原因在於第二季沒有出現巨額匯損，但第二季電子公司面對五窮六絕的出口淡季，加上原物料價格飆高，提高成本。第三季受惠於原物料成本降低，且新台幣持續貶值，有利於外銷電子業出口，獲利狀況應該可以比上半年好很多。
若比較電子與傳產的差異，電子業從第三季起獲利是向上趨勢，而傳產為往下趨勢；電子股明年本益比可能降低，而傳產在獲利直線下墜下，本益比可能高達12至15倍。
投資人此時應該從「二低一高」著手，也就是選擇低本益比、低股價淨值比、高獲利成長，尚有現金流入的股票。避開高融資比率的公司，可以觀察本波段從7月初反彈以來，基本面強勢的股票，這些可能是短線的主流股。若個股沒有看見止跌訊號時，不要急著做攤平或加碼。
由於新興市場的成長趨勢，消費相關電子股有機會受惠，我看好NB、手機、網通、遊戲等族群以及相關的IC設計公司。
陳唯泰：留意IC設計網通股
從波浪理論來看，自9,309點下跌以來，可將6,708點至7,376點這段視為第四波，目前則為第五波中的第三小波主跌段，所以跌勢才會深且急。上禮拜台灣出現景氣藍燈，造成市場的恐慌，事實上，這是落後指標，通常出現藍燈，隨後都是震盪後拉高，所以我並沒有太過悲觀，我對台股的看法是越來越樂觀，這又是一次財富重分配的好機會。
觀察外資買賣的方向，其實沒有特定的類股與族群，外資大賣並非已看出一個方向，而在於美元升值。過去五次美國總統大選，其中有四次都出現強勢美元政策，而美元指數從低點上揚漲幅已達11.2%，預期美元升值態勢將延續到第四季。
金融股為特許行業，股價要發動需看政府的態度，台灣金融業仍難走出台灣，加上有房貸的隱憂，獲利面還看不到大的成長性，不過還好房貸部分半年前即開始踩煞車，應不至於有全面性的衝擊。選股上，沒有破底的金控股可以優先留意，在大者恆大下，國泰金在各金融業務都能分一杯羹；合庫雖然是官股中較少被提到的，但我觀察它籌碼面頗佳，華南金也可留意。
房地產除在台北市內還算可以，其它地區狀況都比較糟糕。我聽到的消息是，明年第一季有可能開放大陸人士來台置產，這可能是房地產唯一的解藥。不過，問題是大陸客有沒有這樣的需求？房地產我覺得沒有泡沫化，潛在的買家還在。就營建股方面，很多老闆、公司派、主力大戶都還沒有出貨出完，我猜測今年底會有一個解套波。
投資人現在的選股策略，將本波下跌視為財富重分配的機會，選股上則以電子股優先，傳產與金融次之。電子股中我看好IC設計、LED、網通族群，傳產則可看已簽訂長約的散裝輪以及進入紙漿旺季的造紙業。
張煥政：外資賣超將暫停
從技術指標來看台股何時能夠落底，過去10多年中，有三次月KD跌破20，隨後低點大概在三個月內就出現。另外，歷史記錄也顯示景氣藍燈出現後，股價指數在三到六個月內會觸底。
搭配融資與指數的狀況來觀察，指數通常會領先融資約半個月到一個半月左右落底，如果十多個交易日後，融資不再破底，而指數的彈幅能超過500點，則大概可以判斷始點應為波段的低點。
這一波外資的賣超與前一波受通膨壓力的賣壓是不同的，6 、7月時，受到美元走強的影響，賣壓集中在高科技股上。不過，隨著亞股來到相對低點，外資繼續大賣的可能性較低。此外，受到新台幣回貶的因素鼓舞，第三季的財報應該不錯，外資在資金需求解除後，賣超應可暫停。
就類股選擇上，電子股雖不受外資看好，不過台灣的電子股具良好體質與規模，且生產線完整，尤其大型電子股在不景氣中更可凸顯其競爭力。次產業來說，我看好受惠於低價電腦潮流的NB族群、網通，以及高階手機與耕耘新興市場有成的手機大廠。
金融股也來到相對便宜的位置，雖然價值浮現，但仍需要時間以及政策利多才能反彈。從價值角度切入，我看好第一線的官股金控與民營金控。至於傳產的部分，資產營建股雖然本益比頗低，股價也跌得蠻深，但我認為，房地產才剛開始從高檔回落，除了專注於大台北都會區的公司影響較小。傳產中較好的選擇為簽訂長約，且本益比仍在低點的散裝輪，以及中概股與內需通路相關的個股。
台股未來可以期待的利多包含：下半年的傳統旺季、隨後將到的中國大陸十一長假、歐美的聖誕節與東方的傳統新年，有機會出現急單，對台股應有支撐作用。
在操作上，我認為去猜跌到哪裡沒有意義，投資人應該回頭檢視自己的資金部位，風險承擔的評估。如果目前是用自有資金、投資佔資金比重未過高，這時候持股成數可以放大，但不是擴張信用，可以找低本益比、低股價淨值比，而現金流量為正的公司，進行分批承接。
【2008/09/07 經濟日報】