東元（1504）與華新麗華宣布換股結盟，宣告明年東元改選戰提前開打，最大股東寶佳資產昨（23）日再對換股案提出兩大質疑，包括東元換股基準不符財務慣例，折價幅度過大對東元股東不利；以及膨脹股本讓東元「未蒙其利、先受其害」。

• 寶佳資產並呼籲主管機關應詳查並嚴格把關換股結盟合理性及合法性，以維護東元股東權益。東元與華新麗華上周五（20日）晚間宣布雙方換股結盟，預定明年1月初換股，換股後華新將持有東元約8%股權，東元將持有約5.88%華新股權，目前持股26.5%的最大股東寶佳集團，屆時持股如無變動則將因股本膨脹而稀釋至24.34%。
  昨天為換股合作宣布後首個交易日，兩檔個股早盤雖隨台股大漲激情反映換股訊息股價走堅，但過後漲幅顯著壓抑，終場收小紅均留上影線，外資昨天大賣華新麗華7100多張，小買超東元400多張。
  
  寶佳資產質疑東元、華新麗華換股案，發布聲明第一點就點明，雙方換股基準不公，嚴重影響東元既有股東權益。
  
  寶佳資產指出，依決議東元將增發新股1.71億股股，如以東元第3季每股淨值計算約為54.42億元，以市值計算50.54億元，交換華新2.05億股，以華新最新淨值計算僅約48.87億元，約當東元折價10%，以市值計算折價更達27%，不符一般換股基準採取市值法或淨值法的財務慣例，換股基準明顯不利於東元既有股東。
  
  寶佳資產第二點質疑為，東元採取規避股東會核准的換股方式膨脹資本，將使其過低的股東權益報酬率（ROE）雪上加霜，換股案一旦過關，東元每股盈餘及淨值、殖利率、現金流入等都將因此下降，並將承受因換股公允價格低於市值的鉅額股權稀釋減損、投資華新的潛在跌價損失風險，原有股東現金股利率也將遭折價，這就導致東元在換股案未有明顯可量化的策略合作利益時，就先立即對東元造成損害。