被動型投資已經主導時代潮流。主動型投資則變成詛咒。你是被動型投資人嗎？讓我們瞧瞧⋯⋯
1. 在你的投資組合裡，股票所占的比率高於債券嗎？
2. 你居住的房子，是不是你個人財富總淨值的最大成分？
3. 你是否曾經重新調整、賣出或改變你的投資組合所持有的資產？
4. 你是否從事定期定額投資、股利／利息再投資，或從事稅金虧損收割（tax loss harvesting）？
5. 你是否持有任何個別股票／債券／房地產？
6. 你是否僅持有本國機構發行的債券與股票？
7. 你是否投資生命週期或目標日期基金？—其投資組合的股票／債券組成將隨著時間經過而調整。
8. 你是否持有市值加權指數產品之外的任何投資？
9. 你是否為了等待市場「最終」拉回，或讓自己睡得安穩，因而持有大量的緊急應變現金？
10. 你是否排斥投資非上市公司股票、優先股、業主有限合夥基金（MLP）、商品、收藏品，以及其他比較不尋常的資產類別？

前述任何一道問題，如果你的答案為「是」，那就沒有通過測試。換言之，你算不上是真正的被動型投資人。讓我們回頭檢視上述每一個問題，以釐清我們的論述。

一、60／40：主動型賭注
由美國股票與債券指數型基金構成的 60／40 投資組合，經常被視為標準的被動型投資組合。事實上，這根本稱不上是被動型投資，因為該投資組合顯然不同於「市場投資組合」。
截至 2012 年年底，公開上市股票約占整體可投資資產的36%（請參考 Doeswijk Lam & Seinkels）。

其中美國股票大約占了一半。所以，被動型投資組合不應該持有 60%的美國股票—被動型組合的股票曝險應該維持在 18%左右。

（圖片來源：《優勢投資人交戰守則：全球知名投資客熱搜文章精選輯》 ）

• 二、你的家就是你的堡壘，也是你的主動賭注
  如果你也跟絕大多數美國人一樣，那麼你的房子必定占了你的淨資產的一大部分。65 至 69 歲美國人擁有的淨資產價值中位數為$194226，但扣除住家淨值之後，只剩下$43921。
  
  真正的被動型投資人，絕對不會購買住宅。他們寧可租屋，然後把所有儲蓄投資於全球市場投資組合。
  
  （圖片來源：《優勢投資人交戰守則：全球知名投資客熱搜文章精選輯》 ）
  
  
  
  • 三、重新調整投資組合，這不是被動行為
    投資組合重新調整回到「目標」資產配置比率，據說有助於投資人控制風險，隨著時間經過而繼續維持理想的風險結構。我們有許多可供運用的重新調整策略，但這都是主動型工具。
    
    為什麼？因為真正的被動型投資人會買進市場投資組合，然後聽任投資組合權數隨著行情演變而漂移。換言之，如果你持有的投資組合經歷 2000 年的網路泡沫之後，科技股所占的權數偏高，那麼你也只能接受，然後繼續持有。
    四、整筆投資的謬論
    大多數人往往到了二十多歲才開始投資，而且他們不會進行整筆的投資，而是定期定額地投資 401k 或 IRA。投資金額並不固定，通常會隨著事業成長而增加。這些定期定額投資的報酬型態，顯然有別於買進後持有策略，而且定期定額投資並非買進市場投資組合；因此，就定義而言，這是主動型投資。
    
    即使你在出生那天就買進「市場」，也躲不過股息／票息再投資的問題。你會選擇再投資，因而顯著提升長期報酬，或者選擇把這部分的資金花掉？如果你決定花掉，那就是主動決策。如果你進行再投資，但不是投資市場投資組合，那也是主動決策。
    五、選股者的夢想
    指數型投資雖然有愈來愈流行的趨勢，但個股選擇的誘惑仍然強烈。任何人如果想成為下一個華倫．巴菲特，就絕對不該買進指數型基金。
    
    如果持有任何個別股票、債券或房地產，就表示你偏離了市場投資組合，意味著你進行了主動式賭注。
    六、你也跟柏格一樣，偏好本國投資(此處本國指的是美國)
    「指數型產品之父」約翰．柏格（Jack Bogle）是先鋒公司（Vanguard）創辦人，他不主張分散持有海外投資，只持有美國股票與債券投資組合（他也相信 60／40 配置，以及重新調整投資組合配置；前文提到，這兩者都是主動型決策）。
    
    他的理由是：「我喜歡美國。雖然還是很多問題，但我們的情況遠遠比法國、英國與德國更好。我甚至不想談到義大利和希臘。更重要的是，我們擁有備受認可的政府與立法機關，而很多人總是忘了這一點。」
    
    
    （圖片來源：《優勢投資人交戰守則：全球知名投資客熱搜文章精選輯》 ）
    
    
    
    • 七、設定目標日期，也是主動決策
      目標日期或生命週期基金近年來逐漸趨於普及。只要設定退休日期（2035 年或 2040 年等），基金就會隨著時間經過而自動調整成為比較保守的股票／債券配置。
      
      這種自動機制是為了讓基金管理趨於被動，但這並不是被動型投資。
      八、價值型投資＝主動型投資
      把某種東西建構為指數，並不代表這就是被動式投資。你只要偏離市場投資組合，持有你認為「便宜的」股票，即使是透過系統性（法則為基礎的）方法，你進行的仍然是主動式賭注。
      
      其他策略如精明β產品、動能策略或順勢操作策略等等，也是一樣的。除非你持有整體市場組合，否則你的行動就等於是在主動規避你所不曾擁有的。
      九、現金是主動型投資之王
      現金或許為王，但持有現金並不代表被動型投資。如果你因為準備購買房子，或為了等待更好的投資機會而持有大量的應急現金，這就是主動決策。這或許是明智的決策，但顯然屬於主動型決策。
      十、「市場」不只是股票和債券
      截至目前為止，我們大致上只考慮「可投資」資產類別。
      
      理查．羅爾（Richard Roll）早在 1977 年就曾經主張，真正的市場投資組合是「不可見的」(unobservable），因為這個投資組合應該涵蓋每種「可投資的資產，包括房地產、貴金屬、郵票、珠寶，以及任何有價值的東西。」這當然也包括你經營的事業，假設你是業主的話—而經營公司大概是集中性最高的主動型賭注之一。
      
      擺脫幼稚的爭執
      一旦認同這個世界上沒有真正的被動型投資人，我們就可以繼續前進，深入更明智的對話，不再執著於近幾年來充斥投資領域的幼稚爭論—「主動投資超遜，被動投資最高明。」