上周大陸國家統計局公佈一系列宏觀經濟統計數據，結果各項數字遜於外界預期，也讓投資人對於今、明年大陸經濟下探風險提高警覺。對此，瑞銀投資銀行最新發布的《2020-21年中國宏觀經濟展望》指出，2020至2021年大陸的經濟「下行壓力猶存，增長逆勢走穩」，而其中最大的風險就是來自中美貿易戰的高度不確定。不過，也有法人認為，大陸政策紅利正蜂擁而至，激發陸股市場活力，有關宏觀經濟的疑慮，是風險，也是機會。

擴大開放 推動更多改革

瑞銀投資銀行日前發表最新中國經濟預測──《2020-21年中國宏觀經濟展望》（下稱《報告》），預測的風險主要來自於中美貿易談判前景的高度不確定性。瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤表示：「如果計畫於12月加徵的關稅暫停執行（甚至9月已加徵的關稅被取消），我們預測大陸2020年GDP增速有望達到5.8-6%。如果全部加徵關稅於2020年3月前取消，則預計GDP增速將提升至6.3%。反之，如果所有中國出口都被加徵30%的關稅，並收緊對大陸科技出口限制，我們預計2020和2021年大陸的GDP增速將分別放緩至5.1%和5.5%。」

《報告》也指出，如果中美貿易摩擦沒有進一步緩解，預估大陸政府可能會接受6%以下的經濟增速，以避免出台激進的信貸寬鬆和房地產刺激，影響中期金融系統穩定性。

因此，瑞銀預計2020年大陸的財政政策將溫和擴張、基建投資增速預估將溫和回升至6-8%。以及人民幣匯率大致走穩，人民幣對美元匯率在2019╱2020╱2021年底分別走穩於7.1╱7.2╱7.2左右。

另外，無論中美貿易談判進展如何，瑞銀認為大陸都將擴大市場開放，加強智慧財產權保護，推動更多結構性改革。美國對大陸的科技出口限制可能會促使大陸進一步加大研發和科技投入，從而帶動產業價值鏈的升級。

至於大陸經濟增長出現雜音是否會衝擊A股市場的表現，有分析認為不必過度悲觀。

政策紅利 激發A股活力

日盛中國戰略A股基金經理人黃上修表示，11月以來，大陸官方透過再融資鬆綁、期權大擴容、新三板改革等大動作，這些都意味著券商等金融機構的擴張視窗已經打開。此外，日前MSCI正式宣布，將實施納入A股擴容的第三步，根據高盛測算11月MSCI擴容的總規模或超2800億元人民幣增量資金。資本市場改革提速加上資金面挹注，激發陸股市場活力，建議震盪之際把握A股投資機會。

黃上修指出，由於消費端受制於豬價問題，中國CPI、PPI料將持續乖離，後市人行仍將維持充裕貨幣供給，短期在基本面預期回穩、貨幣政策適度寬鬆、外資流入A股提速等利多因素下，利好指數穩步上行。產業方向看好MSCI權重提升方向，及盈利能力強、業績增速更穩定的龍頭公司，如5G、半導體國產替代、高端白酒、創新藥等行業。