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台泥目標價 麥格理喊38元
【經濟日報╱記者邱馨儀／台北報導】 2009.07.23 03:42 am
麥格理證券發布最新報告，鑑於下半年起國內水泥需求將明顯轉強，宣布調高台泥（1101）目標價至38元。但亞泥（1 102）集團受到成都水泥價格大跌，將衝擊獲利表現，投資評等降至「中立」。
麥格理指出，國內水泥需求第二季較第一季成長約9%，高於預期。下半年公共工程建設陸續釋出，加上房地產景氣可望從第四季起復甦，都將帶動水泥需求逐步提升。
另外，大陸房市交易轉趨活絡，帶動新建工程，加上大陸國台辦近日宣布，將允許台資業者參與大陸基礎建設，對於台資水泥廠都是正面訊息。
值得關注的是，今年以來，深圳房地產交易較去年同期大增1.36倍，且第二季廣東的水泥價格止跌回升，季增率達5%，台泥是以華南為目標市場，獲利較亞泥更具爆發力。
麥格理認為，第二季廣東水泥銷售季增率達33%，台泥廣東廠第二季可望轉虧為盈。此外，廣東第二季房地產交易較去年同期大增110%，深圳年增率也超過六成，都可帶動台泥獲利成長。
在轉投資方面，和平電廠基於台電特殊的計價公式，大幅提升今年售電單價，全年獲利貢獻可望增加逾兩成、達到35億元。麥格裡預估，台泥今年起三年的獲利表現，將較市場預期高出6%至8%，到2011年，台泥獲利將達79.51億元，每股稅後純益2.42元，因此調高台泥目標價，由36元增加至38元。
麥格理對亞泥的看法相對保守，主因四川水泥價格受到外省水泥傾銷，且成都當地新增水泥產能大增，造成第二季水泥價格大跌逾兩成。麥格理並調降亞泥今年起三年的大陸投資收益，幅度分別為5%、31%與33%。
國內水泥業第二季銷售量季增9%，但亞泥成長率僅約6%，意味著市占率降低。此外，低毛利率的外銷水泥占營收比重，則由第一季47%增加至51%，也不利亞泥整體獲利表現。麥格理預期，亞泥第二季毛利率將從第一季的23%降至16%。