壹、投資建議：區間操作
聯發科第二季毛利率優於預期，表示聯發科的競爭優勢逐漸在獲利方面得到肯定。雖然第三季營收成長率低於去年，但在全球景氣不明朗中仍能勝出同業，且毛利率有機會維持第二季水準，優於預期，因此建議306~371元區間操作。
貳、財務預測
8月6日收盤價：347元 97年本益比：15.9倍
96年
97/1Q(F)
97/2Q(F)
97/3Q(F)
97/4Q(F)
97 (康和)
98 (康和)
營業收入(百萬元)
80,410
19,378
22,318
24,290
26,000
91,986
105,784
年增率%
52.00
30.00
21.00
-9.00
28.00
14.00
15.00
營業毛利(百萬元)
45,224
10,102
12,007
13,019
13,832
48,961
55,642
毛利率%
56.20
52.10
53.80
53.60
53.20
53.20
52.60
營業利益(百萬元)
31,993
4,112
5,826
6,238
8,657
24,834
26,697
營利率%
39.80
21.20
26.10
25.70
33.30
27.00
25.20
業外收入(百萬元)
3,819
613
635
547
520
2,315
1,852
業外支出(百萬元)
745
439
302
272
280
1,293
1,332
稅前純益(百萬元)
35,067
4,286
6,159
6,514
8,897
25,855
27,217
稅後純益(百萬元)
33,594
4,029
5,096
6,058
8,274
23,456
25,312
年增率%
49.00
-49.00
-33.00
-96.00
31.00
-30.18
7.91
股本(百萬元)
10,408
10,732
10,732
10,732
10,732
10,732
10,732
每股盈餘(元)
32.27
3.75
4.75
5.64
7.71
21.86
23.59
負債比率%
11.67
9.40
--
--
--
--
--
收現天數(天)
32
33
--
--
--
--
--
存貨週轉天數(天)
104
110
--
--
--
--
--
營收比重：手機 55%、ODD 22%、DVD 15%、DTV 8% 淨值：85.97元(97/03)
參、產業概況
根據Gartner最新的預測指出今年全球手機年成長率已由往年的兩位數高成長率下滑到低於10%的年成長率，除了已開發國家手機替換率逐年下滑以及替換時間有拉長的趨勢外，新興國家手機滲透率也已經大幅提昇到相對高點。但相較於其競爭對手而言，聯發科因為主要市場集中在中國及其他新興國家，因此聯發科今年手機產品線營收成長率（預計有20%以上的成長）仍能高於整體手機產業成長率。
肆、公司概況
第二季合併營收223.18億元（QOQ+15%），符合公司上次法說的成長幅度，主要成長動能來自於手機晶片出貨量增加帶動。第二季毛利率受到產品組合改變以及持續cost down，微幅增加至53.8%（增加1.7%），優於公司法說預期。第二季營業費用為61.8億元（包含員工分紅16.6億元），低於原先預期，主要是公司成本控制得宜。第二季匯兌收益1.6億元。第二季 EPS 4.75元。
第三季合併營收聯發科預期成長8~10%左右，主要成長動能來自於DTV及手機晶片，DVD及ODD開始進入旺季，以成長強度來看，則為DTV成長動能大於手機大於DVD/ODD。毛利率方面，預計可跟第二季持平。預估第三季營收242.9億元（QOQ＋9%），單季EPS為5.64元。
目前庫存天數由第一季的102天下降到97天，主要是因為營收成長趨緩，導致庫存下降的速度也跟著下滑，預計年底有機會降到70~80天，聯發科預期庫存不會有銷售不出去的情形。第一季提列庫存跌價損失2.7億元，第二季提列庫存跌價損失2.5億元。下半年提列金額會比上半年少。
手機：手機外銷比重30%（去年不到20%），下半年比重預計維持在30%。對於手機成長的策略，聯發科目前還是會以外銷為主軸，然後才是與OEM的接洽及中國內地市場市佔率的提升。TD-SCDMA＝>與大唐合作（佔有率為50~60%），目前出貨為中國移動的標案，已經出貨幾百K，聯發科認為TD-SCDMA為中國政府主導，所以後續的成長動能可以期待。WCDMA，已導入65nm製程，預計年底會開始在客戶端design-in。CDMA的規格，目前正在評估中。
藍光DVD：DVD PLAYER因為製造的困難度相對於傳統DVD PLAYER難度增加不少再加上授權金比較高，所以推展上會有一定的難度。
TV：新產品導入65nm，預計年底量產，目前不論是美規或歐規皆已進入第四代的SOC設計。DTV的出貨量佔70~80%。雖然TRIDENT於日前有提到三星，可能在DTV的晶片上，會盡量使用自有產品，但聯發科對於本身的產品非常有信心。