【百達】經濟復甦強度增加，股市將有表現機會 2013/03/12 14:20 百達投顧
◆觀．經濟全面
如百達上月之點線面所預告：「股市短線漲幅已大，短線醞釀回檔」，去年11月起持續走高的股票市場在2月份出現拉回，除義大利選舉僵局使市場擔憂歐債問題可能重新升溫外，美國3/1正式啟動的預算削減計畫及聯準會可能減緩或停止公開市場資產購買計劃，亦令市場投資人不安，整體股市出現小幅回檔。
公債市場亦呈現下跌局面，主要原因為美元貨幣走強及市場預期美國聯準會將提前結束貨幣寬鬆計畫，債券殖利率回歸正常化。
資產配置概觀：經濟復甦強度增加，注意政治風險
儘管義大利選舉造成的政治僵局使得歐洲政治風險升溫，可能為歐洲其他負債沉重的經濟體如西班牙帶來壓力，但百達認為，歐洲央行誓言捍衛歐元的承諾不會輕易改變，加上我們也觀察到有越來越多數據支持經濟復甦的強度已增加，例如百達編制的領先指標已連續第二個月出現正成長，股票市場將有表現機會，因此本月百達將股票市場由前月的小幅減碼提升至中立偏多建議。
首先由市場氣氛來看，原先顯示股市進入超買區的百達市場氣氛指數已降至正常水位、隱含市場波動率(VIX亦由歷史低點回彈，顯示股市可望有表現機會；然而市場資金動向顯示目前市場多數資金依然流入股市，呈現風險追求偏好，一旦市場出現較大的負面消息，為股市帶來可能的潛在下跌風險。
再就價值面而言，目前全球股市12.5倍的本益比及企業的市值營收比(Price-to Sales Ratio、長期企業價值(Tobin’s Q等數值均處於合理水準，配合分析師對於歐、美股市今年盈餘成長率的預估值已各下調至5%及8%，與百達本身的預估相當，也解除了原先我們認為對股市可能造成負面影響的擔憂。
市場流動性方面，我們仍舊相信各國央行將維持寬鬆貨幣政策，為市場提供充足的流動性。除了聯準會主席柏南克(Ben Bernanke親自出面信心喊話貨幣寬鬆政策不會提前結束外，日本首相安倍晉三亦提名以鴿派觀點著名的黑田東彥擔任央行總裁，顯示日本亦將積極實施寬鬆政策。
經濟活動方面，美國企業投資及工業訂單約30%成長(三個月年化計算顯示美國經濟復甦動能強勁，加上穩定的房地產活動回溫及較佳的消費支出與僱用數據，也使百達相信美國的經濟表現將一季比一季佳，儘管預算削減計畫可能使美國經濟成長率下降0.5%，整體而言，百達預估美國今年經濟成長率仍有機會達到2%。
歐洲方面，儘管歐元區因疲弱的國內需求及不佳的出口使得去年第四季仍處於溫和衰退的環境中，但本月百達歐元區的領先指標出現正值，為去年三月以來的首次回到正值，加上我們認為未來兩個月歐洲央行有可能降息，促使歐元貶值加強其出口競爭力，為歐元區帶來經濟成長動能。
儘管日股目前1.1倍的P/B仍將全球1.8倍來的便宜許多，加上日本首相安倍晉三大行寬鬆政策並大手筆追加預算以支持重振經濟，但日本股市自去年11月以來漲幅約達36%，且日圓貶值幅度也相對較大，因此雖然本月我們對於日股維持加碼立場，但仍建議已有獲利的投資人可對日股進行部分的獲利了結。
至於新興市場股市，我們維持中立意見，主要是因為領先指標數值稍有下滑，及獲利預期仍有下調機會，儘管目前中國還不至於開始進行貨幣緊縮政策，但仍認為需要密切觀察中國政府的動向。
因此百達本月對於股市的看法為：儘管政治風險重新升溫，但各國維持寬鬆貨幣政策行動未變，加上越來越多經濟數據支持經濟復甦強度增加，未來股票市場將有表現機會。
類股佈局方面，我們認為民生必需品及醫療生技類股，因為擁有良好的獲利成長空間，成為我們的建議首選，公用事業類股因具價值面誘因且盈收成長動能強勁，亦屬於我們的建議加碼產業；至於金融類股，我們則建議減碼因應，主要是因為其價值面已相對偏高，而電信類股因其獲利預估持續下調且經濟與法規影響較為不利而建議避開。