台証投顧盤前－短打為主
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◆盤勢分析
※國際股市摘要
週五美股各主要指數全面上漲，其中道瓊工業指數
上漲3.09%，收在8635.42點；NASDAQ指數上漲4.41%，
收在1509.31點；S&P500指數上漲3.65%，收在876.07點
；費城半導體指數上漲3.17%，收在192.56點。ADR方面
，台積電、聯電分別上漲4.67%、5.95%，友達則下跌
0.17%。週五美股在就業數據公佈不佳的衝擊下，道瓊
開盤不久隨即重挫逾200點，而後在金融類股的帶動下
，大盤由黑逆勢翻紅，終場指數開低走高，各大類股全
面上漲，其中以金融及科技類股表現最佳，能源及電信
類股漲幅相對落後。美國11月份就業人口減幅創34年新
高，並證實景氣衰退速度超過市場預期，然股市似乎已
提前反映總體面利空，在上週數據普遍不佳的情況下，
週線跌幅僅2.3%。展望後勢，由上週公佈之連續申請失
業救濟金人數攀升至數十年來高點，及非農就業人口減
幅持續惡化，加以大型企業裁員行動不絕於耳，指向未
來幾個月失業人口恐將持續攀升，而延宕多時的汽車業
紓困案（150億美金）將於本週送交參議院進行表決，
增添盤前變數，而美股在總體面利空頻傳下，投資人意
興闌珊，預期在企業獲利展望未回溫前，指數難脫區間
震盪型態。
週五歐股各主要指數全數下跌，英國金融時報指數
下跌2.74%至4049.37點；德國法蘭克福指數下跌4%至
4381.47點；法國CAC指數下跌5.48%至2988.01點。道瓊
歐洲600指數上周共計下跌8%，其中又以天然資源、能
源及公用事業等類股表現最差，分別下跌22.7%、14.3%
及12.3%，然電信、健護等防禦性類股則相對抗跌。展
望後續盤市，歐洲央行降息僅為市場帶來短暫之激勵效
應，且ECB降息幅度高於預期，顯示經濟衰退之衝擊已
入侵歐洲地區，高盛分析師指出歐洲受通縮疑慮影響，
股價短期可能再度下滑20%，MF-Global分析師
ManusCranny亦表示對股票市場已不抱持樂觀之看法，
加以需求不振衝擊原物料價格續創新低，能源及天然資
源類股獲利堪憂，股價恐持續走跌，此將抑制大盤上漲
空間。總而言之，市場悲觀氣氛壟罩、投資信心不足且
主要類股能源、天然資源等獲利展望不佳下，股價走勢
短期恐難脫離弱勢盤整格局，建議投資策略仍應保守為
宜。
日股各主要指數週五全數下跌，日經225指數下跌
0.09%，收在7917.51點；東証一部指數下跌0.36%，收
在786.02點；東証二部指數下跌0.01%，收在1896.52點
；JASDAQ指數下跌0.29%，收在44.76點。展望後續盤勢
，十月份日本全國CPI月增率較上月微幅下滑0.05%，滑
落最主要的原因在於終端油價大幅下滑所致，然在食品
價格持續上漲的支撐下整體CPI月增率滑落速度仍相對
溫和。目前一般預估若油價維持目前格局不變，加以整
體經濟不佳民眾消費意願大減，日本明年第三季CPI 極
可能再度回到通縮時期。整體而言，日本整體經濟持續
看壞，然短線而言日圓兌美元匯率此波漲幅似已告一段
落，或有機會減輕出口類股與整體日股下檔壓力。
※市場重點訊息
兌現政見》總統府設博弈團隊
馬英九總統為兌現競選承諾，爭取博弈商機，決定主動出擊。
為加快博弈立法進度，總統府組成博弈研究團隊，主動蒐集相
關資訊，希望在最短時間內形成定見。據了解，馬總統就職
已滿半年，但他競選時提出的博弈相關議題，經建會及立法院
至今沒有具體成果。月前，馬總統交待府內幕僚人員進行博弈
產業研究，希望透過多方面資料蒐集，了解全球博弈產業發展
趨勢，先確立方向。(經濟A1)
中化獲大單明年營收飆
中化製藥（1701）爭取國際訂單傳出捷報，子公司
中化合成公司自行生產的抗免疫製劑MMF，成功爭取到
美國市場訂單，預估到明年第四季，將可貢獻營收6.7
億元，並帶動全公司營收較今年成長五成以上。(經濟
D5)
資訊月閉幕雙A大豐收
台北資訊月昨（7）日閉幕，湧入16萬人潮，買氣
全數湧出，若加計場外交易，業績合計突破百億元，人
潮與業績雙雙打破去年紀錄。「雙A」宏碁（2353）和
華碩（2357）精銳盡出，其中華碩在資訊月賣出逾1萬
台的筆記本型電腦，易PC銷售量突破6,000台，為期九
天的會展為華碩帶進4.5億元業績，比去年同期成長15%
。(經濟D5)
三星搶單威脅晶圓雙雄
市場不景氣、又有人來搶單。聯電IC設計大客戶賽
靈思（Xilinx）傳將40奈米訂單轉投三星電子，引起市
場譁然。賽靈思是聯電前五大客戶之一，如今琵琶別抱
，代表三星、特許等IBM通用平台聯盟成員在爭取先進
製程代工訂單上已有所突破，將成台積電、聯電明年最
大搶單壓力來源。(工商A1)
上市櫃企業壞帳率飆升
台灣企業財務體質正迅速惡化中！根據美商高盛證
券進行的統計結果，1,170家上市櫃公司的「隱含壞帳
率（ImpliedNPL ratio）」已由2007年底的3.5％竄升
至2008年9月的11.9％，高盛證券指出，現在僅是企業
體質剛開始惡化的階段，隱含壞帳率預估將大幅竄升至
54 ％。(工商A3)
散裝運價暴跌航商憂違約潮
波羅的海指數短短不到半年，指數跌幅超過9成，
散裝航運市場需求幾乎處於停滯狀態，雖然裕民（2606
）、中航（2612）、四維航（5608）今年賺進一個資本
額無虞，但法人表示，未來仍要持續觀察市場違約情況
與新造船跌價損失程度，尤其本週與明年元月初FFA運
價期貨結算，已成為市場是否爆發連鎖違約事件重要的
關鍵時期。(工商B5)
※前日盤勢概況：台股上週合計下跌235點，週成交量
2748億元，週線呈現價跌量縮走勢
由於上週四美股再度呈現回檔，台股上週五開盤即
下跌41點，但近期大盤若有回檔，國安基金進場護盤動
作就轉趨積極，上週五盤勢呈現低檔震盪格局，收盤下
跌29.89點，收在4225.07點，成交量402.31億元，較前
一日減少137億元，呈現價跌量縮走勢。合計上週台股
共下跌235.42點，週成交量2748億元，較前一週增加66
億元，週線則呈現價跌量增格局。類股方面，上週五電
子股普遍表現不佳，其中以IC設計、中小尺寸面板、
LED、太陽能跌幅較深；傳統產業除觀光類股走勢較佳
之外，水泥、塑膠、條鋼及海運類股表現明顯弱勢；金
融股呈現漲跌互見格局。三大法人方面，上週五合計賣
超25.15億元，其中外資賣超21.88億元，投信賣超4.64
億元，自營商買超1.36億元。
※盤勢分析：經濟景氣持續不佳，大盤面臨低檔區弱勢
整理格局
現階段全球市場經濟數據持續不佳，上週公佈的11
月全美ISM製造業指數降至36.2，為27年來低點，加上
企業紓困問題也還沒結束，市場仍處在相當不穩定狀態
。由於全球經濟持續惡化，企業面臨訂單快速萎縮後，
開始縮減成本，民間失業和實質所得惡化又衝擊消費能
力。而台灣經濟成長率也持續衰退中，上週台積電率先
調降08Q4業績展望後，下游的封測產業日月光也跟進，
而IC設計龍頭聯發科也宣布Q4營收將比上季衰退30~33%
，預期後續仍將有大型權值股調低營運預估值，另外，
DRAM產業面臨強大的財務壓力，TFT面板產業產能利用
率更是急速下滑，兩兆產業面臨寒冬，科技業吹起休行
政假風潮，產業景氣比預期惡化。雖然目前政府積極刺
激經濟景氣，包括推動積極公共工程、發行消費券和減
稅政策，但由於目前國際經濟情況仍然相當險峻，以外
銷為導向的台灣經濟體，仍明顯受到嚴重之影響。就股
市走勢而言，現階段全球各主要指數仍處在弱勢整理格
局，台股目前雖然已處於中長期低檔區，國安基金也力
守4000點，但國際股市仍存在高度風險，全球股市空頭
走勢尚未完全扭轉，未來仍有再測前低支撐之可能。
※策略建議：未來盤勢下探支撐區之風險仍在，近期操
作建議以短打為主
操作策略：在全球經濟急速惡化下，各國總體經數
據普遍欠佳，法人也持續減碼，未來盤勢下探支撐區之
風險仍在，近期操作建議以短打為主，搶短操作需慎選
個股。近期選股方面，短線以跌深反彈個股為主要操作
標的；另外，消費券、推動公共工程建設、兩岸三通、
中國收成股待短線獲利回吐賣壓消化完畢後，再逢低介
入為宜；金融股則需留意兩岸金融互助之相關訊息。中
長線投資人建議待大盤出現明確止穩的底部型態之後，
再採行積極進場動作為宜。
※產業分析
TFT產業：
DisplaySearch公佈12月份上旬面板報價，三大應
用之面板報價均持續下滑，除NB面板跌幅縮小以外，
Monitor及TV面板均無明顯止跌跡象。顯示雖全球面板
廠持續擴大減產幅度，惟在終端銷售力道不如預期情況
下，面板價格仍無法擺脫下跌的格局。展望後市，目前
供應鏈中之面板成品及半成品庫存水位仍高出正常水準
，庫存仍持續處於調整階段，加以面板廠因報價均低於
現金成本以下，致使虧損生產之意願低落，研判後續產
能利用率將持續維持在低檔水準，短期內並無明顯終端
需求帶動供需結構改變，產業供需失衡情況延續。目前
產業並無明顯落底訊號，因此，台証仍維持TFT產業中
性之投資評等，相關廠商佔不予以推薦。
DRAM產業：
展望市場狀況，雖因全球DRAM產業供需失衡，致使
廠商相繼縮減09年資本支出，以減緩擴產速度，雖國內
外DRAM廠商皆已相繼宣布減產，惟根據DRAMeXchange報
價顯示，近期DRAM價格仍持續呈現大幅滑落之情形，顯
示由於PC產業進入淡季，DRAM需求力道減緩，致使全球
DRAM廠商減產仍未發揮穩定價格之效用，DRAM供給過剩
尚未改善。台証認為由於產業進入淡季，短期內DRAM價
格仍缺乏上漲之動能，且觀察目前DRAM所處價格，較第
3季均價下跌已接近4成，預期DRAM廠商第4季毛利率恐
進一步下滑。因此，台証維持對DRAM產業中性的投資評
等。投資建議部份，相關個股維持暫不予以推薦，後續
投資評等需觀察相關DRAM庫存去化之情況與產業供需結
構是否改善後，再另行評估。
※個股分析
宏達電(2498)：
由於第四季新機上市效應帶動，台証預估宏達電08
年營收為1530.5億元，YOY29.1％，稅後盈餘為289.3億
元，YOY-0.1%，EPS為38.3元。展望09年，台証認為宏
達電產品技術領先同業，品牌效應將持續發酵，台証看
好未來搭配Android平台手機陸續推出後，宏達電新機
將更能符合市場需求。台証預估宏達電09年營收為
1788.8 億元，YOY16.9％，稅後盈餘為330.3億元，YOY
14.1% ，EPS為43.72元。由於宏達電目前P/E處歷史區
間下緣，且品牌及技術持續領先同業，故台証重申宏達
電買進之投資建議。
創惟(6104)：
台証預估創惟09年營收為14.1億元，YOY減少11.6
％，由於消費市場力道趨緩，主要產品競爭激烈，產品
ASP恐面臨下滑壓力，台証推估09年恐不易獲利，09稅
後淨損為1.81億元，稅後EPS為-2.15元。台証認為創惟
財務體質健全，在此波全球景氣成長趨緩，消費市場力
道減弱環境中，應能安然度過。惟考量其USB相關主要
產品競爭激烈，且2009年全球景氣展望不佳，其新產品
主要貢獻恐將延後至2010年，故台証給予創惟觀望之投
資建議。後續之投資評等則須視全球景氣回溫情形，及
營運表現後再另行評估。