中國經濟才是大問題－硬著陸危機
末日博士魯比尼所說的歐債、美債危機，及日本大地震造成的經濟停滯，這些都是結構性的老問題，眼前來看只有拖字訣。在魯比尼「四大皆空」中，我認為全球經濟最必須注意的是中國經濟硬著陸的問題。過去三十年來，中國經濟快速成長，成了新興國家典範，二○○八年金融海嘯後中國經濟既穩健又快速的成長，成為全球經濟的磐石，「投資中國」更成了顯學。
但是今年起，中國經濟開始出現不太順暢的調整，首先是亮麗的經濟成長背後股市的暴跌。一般而言，股市是經濟的櫥窗，經濟基本面若好，股市易漲難跌。以上海Ａ股為例，○七年海嘯之前，最高漲到六四二九點，如今剩下二七三六點，連海嘯之前的一半都不到，中國經濟仍有將近兩位數高成長，但是股市卻委靡不振。
今年以來，上海Ａ股從三二一二點跌到二七三六點，跌幅達一四．八％，在金磚四國股市中表現最為遜色。目前上證的平均本益比已剩下十二．二倍，比起金融海嘯之後跌到一七四九點的十八．六倍，還要更低，但是股民仍不青睞，股市漲不起來，代表全國投資人悲觀的情緒。
另一個問題是通膨失控，中國五月消費者物價指數（ＣＰＩ）創下五．五％的新高，人民銀行十四日立刻宣布調升存款準備率達二一．五％，這是中國人民銀行今年第六次調升存準率，也是去年以來第十二次。以每一次凍結資金大約三千六百億元人民幣來算，這十二次調升存準率等於強制銀行抽回四．三二兆元人民幣的資金。也就是說，金融海嘯之後，中國祭出四兆元人民幣擴大內需方案，這回全部收回了，且還有過之。
銀行連續升息、抽銀根，已重創了流動性，很多企業舉債無門，必須向地下金融求助，股市也因為流動性受限，節節敗退，下一個焦點將是中國的房地產，這兩年中國打房可說已用盡一切手段，但是房價並未顯著下跌，不過最近有兩份報告都直指中國房地產泡沫。
一個是國際信評機構標準普爾看壞下半年中國房市，標普最新報告將中國房市從「穩定」轉為「負向」，標普並預估緊縮信貸與嚴厲調控政策將加劇中國房市的低迷，下半年中國房價將有下跌一○％的壓力；另一個是英國︽金融時報︾專欄作家威爾．赫頓（Will Hutton）在〈惡兆｜｜中國經濟降溫之後〉一文中，預告中國房地產若泡沫化，其一舉一動都將影響全球經濟復甦及地緣政治發展的格局。
作者指出，愈來愈多的人使用槓桿來投資房地產，而中國住房價格又是家庭年收入的幾十倍甚至更多，加上中國已出現大量空置的新房，對大多數每月收入不足數千元的平民百姓來說，房價實在難以支撐。中國房地產泡沫一旦破裂，除了打擊經濟成長外，產業發展會更停滯，全球經濟將產生新的蝴蝶效應，這是中國最難打的一場仗。
中國房市泡沫還未被戳破，但是六月以來，大量民企到美國上市財報真實性受到質疑，造成股價連環下挫，這回連金融海嘯後大獲全勝的「拋空大王」鮑爾森（John Paulson）都受到重傷害，他旗下一個基金大額押寶的嘉漢林業(Sino-Forest)，被Carson Block的渾水研究（Muddy Waters Research）指為誇大銷售及資產價值，股價瞬間蒸發八成，嘉漢林業大跌，鮑爾森旗下基金損失五億美元。
美國證券交易委員會（ＳＥＣ）也證實多家中國企業存在會計問題，美國最大的非銀行券商Interactive Brokers Group Inc.發出警告，禁止客戶融資買入一三三家中國公司的一五九檔股票，其中有九十家在美國上市，還包括大名鼎鼎的搜狐、當當網、新浪及麥考林。在這個黑名單當中的中國房地產服務商「思源經紀」、線上視頻公司「酷６傳媒」、手機設計銷售商「奧盛技術」，及知名的人人網、優酷網都大跌。
基本面最突出的如受到「微博」加持的「新浪」，一年來從三十三．九三美元飆漲到一四七．一二美元，最近卻狠狠跌到七十七．三三美元，股價幾乎瞬間腰斬。百度則從一五六．○四美元跌到一一四．一四美元。
過去全球股市都流行中國概念股，只要標的有「中國」兩個字，立刻會掀起三尺浪，如今成為票房毒藥，中國民企的「治理」問題再度浮上枱面。最具代表性的是阿里巴巴與雅虎爭執不休，關鍵時刻馬雲把淘寶網旗下的支付網，轉到個人投資公司名下，業者譁然，後來為平息紛爭，馬雲祭出淘寶網一拆三的計畫。在香港掛牌的阿里巴巴股價從掛牌起的四十四．一港元跌到十一．○二港元，已是大大洩了氣。
最近人民銀行在網站上公布從一九九○年代中期起，中國的黨政幹部及駐外中資機構外逃和失蹤的人員達一．六萬到一．八萬人，被貪汙挖走的錢達八千億元人民幣，這是一筆龐大數字，這是國家治理的問題。
但真正考驗中國的是，中國「調結構，保增長」已陷入兩難。從去年起，中國一連串加薪潮，帶動了成本推升壓力，讓通膨走向不可迴旋的不歸路；另一方面，中國致力調結構，致力淘汰落後產能及高耗能、高汙染等產業，但是轉換經濟成長方式，無可避免地要經過一陣陣痛，像連續七年都是全國成長第一的內蒙古，一度被捧為「內蒙古產業發展模式」，但煤礦資源被「竭澤而漁」的開採，風吹草低見牛羊的大漠風光不再，加上收入分配不公，最近爆發大規模示威，經濟轉型爆發種種矛盾，最近標榜「幸福」的廣東也爆發群眾抗爭事件。整個中國因利益分配不均、貧富差距拉大，所誘發的社會矛盾已逼近臨界點，逼得胡錦濤必須出面面對，中國的轉型正在痛苦中兜轉，這是最嚴肅的問題。
兩岸經濟愈來愈融合，中國經濟雜音漸多，台灣受到衝擊也將加大，六月十九日馬英九總統選了吳敦義擔任副手，六月二十日台股暴跌一○五點，在這麼多複雜變數中，馬總統的經濟牌恐怕很難打。