上調華冠之投資建議至Trading Buy，目標價為21.1 元：預估華冠11 年營收為304.8 億元，YoY+56.4%，
因生產規模持續提升，預估毛利率7.59%，相較10 年增加0.6%，稅後純益8.6 億元，YoY+750.9%，稅
後EPS 為2.11 元，目前P/E 為8.7 倍。考量11 年手機大廠功能性手機釋單積極，短期營收成長動能明確，
而生產規模提高可望帶動毛利率提升，因此台新上調華冠(8101) 之投資建議至Trading Buy，以11 年EPS
及10 倍PE 計算，目標價21.1 元，尚隱含15.3%上漲空間。
在手機 Q2 需求將漸增溫下，預估Q2 合併營收66.9 億元，QoQ+28.4%：4 月合併營收20.4 億元，
MoM+4.4%，YoY+92.1%，累計營收72.5 億元，YoY+87.6%，Q1 因手機需求淡季出貨400 萬支，在手機
Q2 需求將漸增溫下，震後客戶需求增加，訂單能見度高，預估Q2 出貨量達550 萬支，QoQ+32.5%，5、
6 月營收仍可望小幅成長，Q3 出貨量仍呈現顯著成長達，預估Q2 合併營收66.9 億元，QoQ+28.4%，
YoY+94.7%。因生產規模提升，且LG 低階機種比重降低，產品組合略為改善，預估毛利率7.05%，相較
Q1 增加0.62%，業外部分因主要為人民幣部位，受台幣兌美金匯率影響輕微，預估Q2 稅後純益1.2 億元，
QoQ+165.9%，YoY+94.7%，稅後EPS 0.3 元。
11 年營收成長動能來自於大廠功能手機持續釋單及成長：華冠10 年手機共出貨約1，600 萬支，11 年營收
成長動能來自於Sony Ericsson、Motorola 大廠功能手機持續釋單及成長，新增機種數達12 款，預估全年
出貨2，400 萬支，YoY+52%，其中Q2、Q3 成長將較為顯著，此外Q4 底預計將開始出貨日系Android 智
慧手機，為12 年營收動能。產能部分，Q3 巴西廠完成擴產達60 萬支，與吳江廠合計單月產能達260 萬
支，11H2 產能近滿載。毛利率部分，因11 年Sony Ericsson、Motorola 較高階機種比重將增加，其中觸
控8 款而Qwerty 3 款，有助產品組合改善，ASP 可望維持10H2 水準預估約達美金43 元，全年則在生產
規模顯著增加下，11H2 毛利率可望上升，整體毛利率可較10 年微幅增加。費用部分雖過去皆維持單季3
億元上下並無顯著增加，但11 年在開始投入智慧手機開發下，預估費用YoY+15.6%。業外部分，因AR
主要為人民幣部位，受台幣兌美金匯率影響輕微，業外仍可維持小幅獲利。 分享Facebook Plurk YAHOO! 分享在我的 Facebook
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