2008-10-24 中國時報 【黃媺芸】
亞洲股市隨歐美股市持續震盪，台股也不例外。近來全球信貸市場的流動性在各國政府戮力對主要金融機構注資之後，已漸漸獲得紓解。然而接下來要面對的，則是實質經濟不景氣帶來的企業獲利下修風險。面對經濟下行風險提高，股市不易有所表現時，建議以價值投資對抗景氣衰退較佳。選股首選手中現金部位或現金淨流入較高的企業，或改持大型藍籌股、產業龍頭股等具備對抗景氣循環的企業為宜。
回溯過去幾次景氣衰退的經驗，通常價值型股票比成長型股票更具吸引力，因為這些企業手中握有現金部位較高，雖然成長性不如中小企業，但營運穩定，是對抗景氣循環首選。
若以產業看，近年因為原物料價格大漲而深受其害的相關下游產業，隨下半年以來原物料價格回檔後，可望抵消經濟衰退造成終端需求不振的負面影響，可挑選體質健全標的布局。
電子股方面，在景氣下滑時，通常上游的半導體業者受到影響較大，對景氣循環較為敏感，建議改為布局產業鏈下游的大型廠商，或產業龍頭企業。若從企業財務品質分析，可以拿企業目前與過去的現金流量做比較，凡現金部位高，或與過去幾年相比仍維持相對較高現金淨流入的企業，相對較有機會度過景氣寒冬，也可視為對抗景氣循環的布局首選。（ING投信投資管理處執行副總）