2020年這個新冠肺炎疫情肆虐的「苦難之年」再不到兩周就將進入尾聲，邁向2021年，許多投資人和策略師都認為，明年新興市場的一些風險不會很快消失，但都看好經濟將持續復甦。
今年3月初時新冠疫情在世界各地大爆發，引發投資人的悲觀情緒，但隨著各國財金當局積極「撒幣」救經濟、新冠疫苗研發出現進展，各國也加快疫苗的審批與接種規劃，市場氛圍已轉為樂觀。

明年這十大主題預料將繼續主導發展中經濟體的經濟與市場發展；這些經濟體的經濟總規模約30萬億美元，相當於全球的34%。

一、疫苗進展

今年全球各國為了防疫而採行的居家避疫措施，讓經濟活動急踩煞車，如今，人們愈來愈樂觀地認為，多款疫苗將有助於各國控制住疫情。

不過，滙豐控股（HSBC）等機構都在提醒投資人勿陷於「一頭熱」，因為新興市場的疫苗供應和配送進度，可能會比已開發國家慢。富裕國家已經敲定廣泛的供應協議，確保獲得疫苗，但許多開發中國家可能只能仰賴承諾提供平價疫苗的國際組織，而且疫苗的運輸、配送及派發等物流系統，都需要先進的基礎設施和醫療專業知識。不過，不是每個新興國家都具備這些條件。


二、留意寬鬆政策轉向的風向


新興經濟體央行今年來緊跟著先進經濟體的腳步，紛紛調降利率至歷史新低的水準，整體寬鬆貨幣政策的規模甚至超過2008年金融海嘯期間，一些央行更啟動量化寬鬆（QE）行動，開始購買債券。

現在，隨著疫苗推出和通膨上升的風險，一些決策官員正面臨改弦更張的壓力。法國巴黎資產管理新興市場固定收益部門主管Jean-Charles Sambor認為，政策轉向這個主題的重要性，將在2021年愈來愈高。


三、日益沉重的債務負擔


新興市場當局所推出的空前刺激措施，也推升債務水準到歷史新紀錄。例如，巴西為了緩和新冠肺炎所造成的衝擊，支出額已相當於國內生產毛額（GDP）的8%。

在2021年，市場的關注重點可能轉向這些國家要如何償債，現在已出現一些令人擔憂的跡象。

穆迪公司預測，土耳其2020年的債務負擔年將躍升至GDP的40%以上，遠高於2019年的32.5%；南非才剛因債務狀況惡化，信用評等遭降級；哥倫比亞日益擴大的財政赤字，正危及其投資級評等；秘魯因為支出增加，債信展望遭惠譽調降，為近20年來首見；惠譽公司給予歐洲新興市場的信評展望中，淨負向展望的比率為十多年最高；牛津經濟研究院也說，政府債務上升將減慢拉丁美洲的復甦速度。


四、拜登政府的政策轉變


美國總統當選人拜登即將入主白宮的期望，已支撐新興市場資產，但人們也愈來愈擔心，長期而言，拜登政府的施政對許多開發中國家來說，可能沒那麼正面。

在美國選舉期間，俄羅斯盧布已因投資人擔心拜登政府將加強打擊俄國而貶值，據傳曾被拜登曾稱為「獨裁者」的土耳其總統厄多安、以及沙烏地阿拉伯國王沙爾曼，可能都在正準備度過一段比以前更難熬的時刻。

歐亞集團（Eurasia）認為，拜登2021年上半年可能會尋求放鬆對伊朗的制裁，以換取伊朗凍結核子活動，拜登也將加強對沙國、以色列及埃及等國家的口頭施壓。

五、中國大陸崛起

中國大陸已引領全球經濟從新冠疫情中復甦，成為今年唯一經濟正成長的主要國家，明年預料將繼續帶動世界經濟回暖。道富全球市場公司（State Street Global Markets）和摩根大通資產管理等公司預測，拜登政府對大陸的貿易立場將會放軟，提高了中國大陸對投資人的吸引力。

在此同時，中國大陸日益增強的經濟實力，可能壯大其在全球舞台的影響力，加劇地緣政治的緊張局勢。


六、政治風險


許多開發中國家的國內政局在2020年陷入動盪，這仍將是2021年的主要風險。

Maybank Kim Eng研究公司指出，泰國追求民主的示威活動，可能威脅仰賴消費的經濟復甦。馬來西亞總理慕尤丁（Muhyiddin Yassin）勉強通過領導力考驗，卻也正面臨日益高漲的選舉聲浪。歐洲的波蘭因墮胎規定而引發抗議活動。在拉丁美洲，智利將著手修憲，秘魯總統前總統畢斯卡拉（Martin Vizcarra）被迫下台後，引發街頭抗議活動，當局正努力穩定局勢。


七、拉丁美洲的債務重整威脅


拉丁美洲的債務困境在2020年加深了好幾級。阿根廷和厄瓜多債券持有人達成協議後，投資人的欣喜之情並沒有維持太久。

阿根廷債券價格已重挫，因為市場擔心政府刺激經濟成長的能力，而阿根廷與國際貨幣基金（IMF）的談判明年將繼續成為關注焦點。厄瓜多債券也走低，因市場揣測左派候選人Andres Arauz明年可能贏得總統選舉，Amherst Pierpont證券公司指出，這種可能性會在2021年初加劇價格波動。


八、土耳其的政策疑慮


土耳其2020年頻頻成為新聞頭條，里拉匯率的貶值幅度在新興國家中僅次於阿根廷披索。

土耳其央行在11月之前一直抗拒升息，但總統厄多安上月罷黜央行總裁罷免後，新任總裁的升息幅度卻是兩年來最大。厄多安承諾將採行更多對市場友善的政策，但投資者將等待出現厄多安真的改變了立場的證據。高盛表示，土耳其必須擴大緊縮政策，以恢復市場信心。雖然美國最近的制裁措施，又導致市場情緒惡化。


九、非洲的資金壓力


過去不太受到投資人重視的非洲市場，在2020年又成為市場關注焦點－雖然不是好的方面。

尚比亞爆發債務危機，提醒投資人也要留意非洲大陸面臨的資金壓力。尚比亞自2012年來便大舉舉債後，在債券持有人又拒絕暫停付息，因而成為第一個在新冠疫情期間債務違約的非洲國家。

尚比亞政府正與IMF洽商，並承諾恢復預算的可信度。世界銀行首席經濟學家萊茵哈特（Carmen Reinhart）認為，許多低收入經濟體和幾個新興市場，都將面臨這類風險。


十、道德投資


今年來，環境、社會與公司標準（ESG）的相關投資今年又近一步跨入主流，明年也將加快發展步伐。

在新冠疫情導致市場暴跌時，著重ESG的股票和債券表現優於傳統證券。今年開發中國家政府和公司所發行的社會債券規模也創新高。根據彭博資訊，隨著中國做出對抗氣候變遷的新承諾，拜登也將擁護環保倡議，低碳、不涉及化石燃料的資產明年的表現可望脫穎而出。