【拜訪報告】松翰（5471 TT）Equal Weight
第三季傳統消費性玩具旺季不旺並稀釋其他產品線動能，靜待新產品開發與滲透率進度
結論
2009年第二季毛利率略優於市場預期，每股稅後盈餘1.18元：2009Q2營收9.79億、QOQ+61.5%、YOY-13.2%，毛利率42.1%、略優於市場預期40% ~ 41%，營業盈餘2.12億，每股稅後盈餘1.18元、QOQ +95.2%、YOY -21.3%。產品營收比重為多媒體50.3%、消費性27.7%、微控制器21.0%、其他1.0%。
2009年第三季營收受消費性玩具影響只有個位數季成長率：三大產品線成長動能不齊，多媒體 (NBCAM為主) 出貨可較第二季成長兩成 (約2,400萬顆)、消費性電子持平八月後逐月下滑且低於第二季、微控制器微幅成長，估第三季營收10.4億、QOQ +6.1%、YOY -16.1%，毛利率41.66%，營業盈餘2.24億，每股稅後盈餘1.25元、QOQ +5.9%、YOY -19.8%。
未來年成長幅度視OID(光學辨識晶片)、Touch (光學觸控) 進度：光學觸控的 Sensor (感應器) 和 DSP (數位訊號處理器) 確定內部自行開發，最新進度為持續進行開發工作並以第四季送樣認證為目標。光學辨識晶片已切入中國教科書市場，今年可貢獻營收約1.6 ~ 1.8億元、占總營收比重5%，後續可朝防偽、導覽和STB操作介面整合，但市場關鍵在於中國教科書滲透力道。微軟新遊戲主機也已透過下游廠接觸瞭解相關規格尋求商機，但目前尚未規劃研發人員投入程式碼開發。估2009年營收34.2億、YOY -11.2%，毛利率41.4%，營業盈餘6.4億，每股稅後盈餘3.64元、YOY -19.8%。
第三季營收動能不足故給與Equal Weight：第三季傳統消費性玩具旺季不旺間接稀釋多媒體成長動能，故給與投資評等Equal weight，以未來四季累計盈餘3.71元的15至18倍本益比為目標區間。
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