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當股市築底接近完成卻尚未起漲時，哪類型資產較
適合在此斷層期投資茁壯？保德信全球債券組合基金經
理人李欣展指出，根據歷史經驗顯示，在股市落底後，
高收益債券的表現緊追於股票之後，而投資等級公司債
的報酬率雖然與公債差異不大，但考量目前其利差已處
於相當吸引人的水準，投資潛力亦備受矚目。
李欣展認為，近期國際股市利空小跌、利多大漲，
四月下旬財報週雖仍可能為市場帶來衝擊，但預估利空
影響程度已逐步降低，頗有築底接近完成之態勢；預期
在Fed量化寬鬆政策加碼、經濟情勢與股市逐漸止穩後，
投資人將重拾對信用市場的信心。而根據前一次2002年
股市重創後在當年10月份落底的經驗顯示(見下表)，當
股市築底完成後，一直到波段反彈高點，高收益債表現
緊追於股票之後；而投資等級公司債的報酬率雖較低，
但仍優於公債，且以投資等級公司債Baa評級為例，利差
由去年底高點770bp來到目前約689bp位置(資料來源：B
loomberg, 2008/12/20-2009/3/19)，其利差已處於相當
吸引人的水準，投資潛力相當看好。
新興市場債市方面初露曙光，除了部份仍處於降息
循環初期的新興國家如巴西仍將繼續受惠降息題材，20
09/3/14 G20同意增加國際貨幣基金組織(IMF)的資本至
少一倍至5,000億美元，使市場對於IMF援救待紓困的國
家之能力稍微寬心，因而推升東歐貨幣與歐元走揚，新
興市場債市亦給予正面回應。
李欣展也認為，FED在3/18宣布將額外支出7500億美
元購買抵押擔保債券，以及規劃將買進達3000億美元的
長期公債(資料來源：中央社，2009/3/19)。
FED希望透過購買抵押擔保債券及長天期公債的動作
，可間接使30年期房貸利率及10年期實質公債殖利率下
滑，因此僅管美國降息空間已相當有限，但透過上述量
化寬鬆政策仍有機會壓低長短天期利率，而歐元區因成
員國眾多且各自經濟條件不一，先天結構上的特性導致
推行困難度較高，但預期歐洲央行後續仍將再降息至1%
左右，且跟進邁向量化寬鬆之路，因此儘管基準利率已
接近零水位，投資成熟國家公債的資本利得雖難以像過
去豐厚，但基於避險需求與量化寬鬆兩大理由，預估今
年上半年公債市場仍可維持相對表現。