玻璃陶瓷：旺季臨近，價格上漲盈利回升，庫存繼續下滑
2013/08/14 14:26 興業證券
本期投資提示：
主要觀點
8月上旬，雨季影響基本消除，市場表現活躍，主要地區市場呈現價漲量增的局面，但供給投放較多(3條線總計2000t/d。本旬整體而言價格環比上漲1.6%。玻璃平均價格(4mm為71.7元/重箱。預計8月上旬毛利率為12.8%，環比增長1.4%。
我們認為：短期來看，行業接近旺季，需求緩慢上行，供給短期出現生產線不斷點火的苗頭，行業盈利將基本維持，中長期來看，由於大規模投資帶動的可能性較小，我們認為經過雨季後，行業盈利將隨著季節性向上，幅度以及速度預計相對緩慢，超預期可能性不大。
主要指標跟蹤：停窯率(23.4%，環比基本持平、毛利率(12.8%，環比上行1.4%、庫存(2580萬重箱，環比下滑13萬重箱，環比下滑0.5%、固定投資增速、地產銷售面積增速。
主要推薦公司：南玻A(“買入”評級、旗濱集團(“增持”評級。
旺季來臨，玻璃價格環比普漲
8月上旬，全國整體來看價格呈現環比上漲，市場表現活躍，主要地區市場呈現價漲量增的局面，多地區玻璃會議召開，帶動玻璃價格上漲。就供需來看，全國整體需求處於緩慢提升階段，但各地相對來說較有差異，目前已經是北方地區的銷售旺季，房地產建築裝飾裝修施工對玻璃及其製品的需求環比增加，供給方面有三條生產線點火，新增熔量2000t/d，供需略有惡化，而流通渠道和玻璃加工企業提貨積極行較高，市場信心增長。本旬，主要城市玻璃平均價格(4mm為71.7元/重箱，環比上漲1.6%。從幅度上看，全國各地價格波動幅度為0.5-1.5元/重箱，其中北京價格上漲1.5元/重箱，幅度為2.4%，漲幅居前。
均價上漲，價差環比擴大
8月上旬，玻璃均價環比上漲，玻璃-純鹼重油差環比為9.2元/重箱，環比上升13.6%。純鹼與重油價格環比持平，維持在1283元/噸和4600元/噸。我們預計，短期內隨著需求季節性緩慢恢復盈利或將小幅上行，未來需要關注下游地產需求變化。
旺季逐步啟動，預計企業庫存將繼續環比下滑
截止到8月上旬，行業庫存環比下滑0.5%至2580萬重箱(環比下滑13萬重箱。停窯率環比基本持平，為23.4%。由於近期行業走出雨季，需求緩慢上行，但考慮到近期供給投放較多，預計庫存將基本持平。預計8月上旬行業毛利率為12.8%，環比上行1.4%。
玻璃板塊及重點關注公司估值
8月上旬(截止到8月9日，申萬玻璃製造指數跑贏滬深300指數0.6%，玻璃板塊絕對PE為44倍，相較歷史平均水平40.2倍已經略高(歷史最低點為14倍，最高點為96倍。重點關注公司方面，南玻A，旗濱集團2013年PE分別為26倍、14倍，低於歷史平均的36、27倍，維持“買入”和“增持”評級。
本周其他重要事件：
信義節能建築玻璃生產線在營口投產。