王智民：利空持續消化 台股等待無基之彈
群益投信投資長-王智民
2009-02-03利空持續消化，期待庫存回補行情 先前因為接近年底，台灣上市、櫃企業為了美化財報採取壓低庫存的方式，因此企業12月的庫存紛紛降至今年來最低水準，而1月份因為營業天數較少，在業績表現上恐怕也是不太理想，不過由於庫存水準偏低，未來拉貨的速度也會很快，預期二、三有機會出現回補庫存的動作，由於股價是反應未來，過去銷售不佳、12月與1月營收狀況不好等利空，皆已被市場充分消化，而預期未來企業將出現回補庫存的動作，將有利股市反彈，而關於近期大型電子公司將舉行法說會的內容，市場大多不抱持任何的期待，不過在沒有任何期待的同時，可能反而會是好事，因為只要法說會內容出爐能優於市場的看法，對股價表現將會是正面。
美國數據不佳、中國零售維持成長 農曆年期間，美國所出爐的經濟數據及企業財報大多不太理想，但美股在反應新總統、新施政之下，仍舊呈現小漲的格局，可以視為是利空不跌，其中失業率數字仍就悲觀，尤其1/19日當天大型企業的裁員數字即高達7萬人，不過由於失業率通常是落後指標，因此即使失業率數據未來仍不會有好表現，但參考意義並不大，至於中國方面，農曆春節期間的零售銷售仍有13%的增長幅度，雖然看起來與去年超過二成的增長相比，略有減少，但在扣除CPI的實質零售銷售成長表現，則是與去年大致相同，因此，目前看來中國內需市場的成長動能仍相對好，在美歐等成熟市場尚未看到明顯復甦情況的同時，中國可能會是相對穩健的一方。 資金拉景氣、台股無基之彈 由於整體基本面還沒觀察到好轉的跡象，因此，今年台股以資金押著景氣走的可能性較高，就資金供給面而言，國內M1B從去年7月出現低點-5.77%之後，截至年底稍稍攀升到-2.16％，雖然年增率依舊為負值，但已出現連續5個月回升的現象，從過去的經驗來觀察，通常M1B出現落底回升的走勢之時，顯示市場資金相當的充沛，在資金面的支撐下，將有利台股出現反彈走勢，但此波反彈可能要是視作沒有基本面的反彈，在幅度與時間都要充分考量。 選股不選市、電子傳產都有機會 目前從各個產業來看，面板業市場預期財報都不會太好看，不過由於價格下跌快速，也引發一些需求增加，近期開始有市場預期未來面板價格將會出現反彈走勢，而中國家電下鄉政策，也可望使國內面板廠有受惠，此外，預估2009年業績相對較佳的NB產業，因為低價化的關係，也可望使需求增加，預估今年出貨量能持續成長，最後在鋼鐵、塑化、航運等族群也觀察到價格開始出現止穩的情況，尤其象徵海運景氣的BDI指數已經反彈來到3個月新高的位置。 整體而言，預期電子業在農曆年後，回補庫存需求的題材可望逐漸明顯，加上中國家電下鄉政策等題材，現階段電子業將以具有低固定成本、高技術密集產業特性的族群最值得注意，如IC設計、電子業龍頭、品牌公司等，而非電子業則以受惠於兩岸大三通的金融與中概內需族群為主。