摩根史丹利今天對大小M合併案出具報告，指出聯發科(2454)與F-晨星(3697)可望在明年五月前完成併購，以目前價差約17%來看，已經足以負擔合併案未過的潛在風險，從風險報酬的角度來看相當具有吸引力，選擇晨星優於聯發科。
目前進度來看，雙方都以明年一月合併為目標，但是由於中國及韓國審核反托拉斯冗長的程序，讓市場憂心晨星無法百分之百與聯發科合併。而從過去五個交易日來看，聯發科與晨星股價價差已經從5%擴大到17%。
聯發科日前重申，有信心能在明年五月一日100%合併晨星，以過去其他合併案的經驗來看，大摩認為聯發科可望得到中韓「有條件」的核准，這意味著聯發科將被限制不准違反特定法規，例如提高價格或減少投資案。
根據大摩的沙盤推演，若中韓反對合併案，晨星將維持獨立上市公司，由於晨星已經暫停手持式裝置事業，預估晨星明年EPS恐僅15元，投資價值將走跌至本益比12倍，此外，晨星股價恐將修正至180元附近，與目前相比，約為22%的跌價。
大摩認為，大小M的合併案潛在下行隱憂有二，第一、聯發科換股比將改變，第二、在合併案完成前，聯發科股價恐持續下滑。不過，如果中韓政府不通過合併案，對聯發科影響還是有限，預估聯發科有可能放棄電視晶片事業，主要在於聯發科電視晶片在中韓市占率較晨星還低，以聯發科約20%的市占率來看，大摩預估將衝擊營收、EPS約3~5%；另一方面，新聯發科在手持式裝置事業將沒有影響，因晨星在中國市占率仍低。