ＨＤＲ將蓋過ＴＤＲ 台灣壓、香港拉
正當台灣的ＴＤＲ市場快速冷卻之際，香港ＨＤＲ開始卯力前進，香港第一檔海外存託憑證ＨＤＲ在十二月八日正式拉開序幕，第一家登上ＨＤＲ的企業赫然是鼎鼎大名，來自巴西的淡水河谷公司（ＶＡＬＥ）。
這次淡水河谷上市涉及二．五九億份普通ＨＤＲ（上市代號06210HK）及三．九三億份Ａ類優先股（代號06230HK），接香港交易所的規範，每五十份代表一手，淡水河谷以十二月二日在巴西的收盤價五五．三里耳定價，折算港幣為二五二港元，八日淡水河谷的ＨＤＲ以最高價二七○港元開出，最後收盤是二六五．二港元，比掛牌價上漲五．二三％，結果較預期好。
淡水河谷是全球三大鐵礦石公司之一，○九年鐵礦石產量二．三八億公噸，全球市占率一二．四％，在全球市占率一二．四％，在全球資源爭奪戰中，淡水河谷的鐵礦石占整個生產比率五三．二％、鎳占一三．六％、銅占四．七％、煤占二．一％，淡水河谷的財務總監GUILHERME CAVALCANTI八日在香港表示，淡水河谷公司收入有六成來自亞洲，其中銷售到中國占總收入的三七．六％，雖然業務在亞洲，但亞洲投資者卻很少有機會買淡水河谷的股票，這次在香港上ＨＤＲ，未來也可能考慮在上海上市。
目前淡水河谷已在紐約、巴西、巴黎上市，如今加入香港，已幾乎是二四小時全天候交易，受到金融海嘯衝擊，去年鐵礦石結束連續十一年的漲勢，去年純益五三．四九億美元，大幅衰退五九．五％，但今年上半年純益達五三．○九億美元，比去年同期成長一四六．六％，去年鐵礦石跌價一六．八％，跌到每公噸五五．九九美元，今年價格大幅反彈，中國增加進口是最大推手，今年中國總進口量已達六．三四億噸，明年會達六．八五億噸。
鐵礦石價格止跌回穩，目前全球前三大鐵礦石公司股價都在今年新高價附近，其中在巴西的淡水河谷從二四．二三里耳漲到五一．六里耳，今年漲幅逾一倍，澳洲的ＢＨＰ從二六．六四澳元漲到四五．五七澳幣，RIO TINTO則從二．八四漲到八八．五五澳元，漲勢最凌厲，巴西淡水河谷來港掛ＨＤＲ可說是好的開始。
外電報導，巴西證交所BM&FBOVESPA的行政總裁EDEMIR PINTO透露，巴西最重量級的國營石油公司PETROBRAS也將來港掛ＨＤＲ。今年香港大舉展開籌資，第一上市有蒙古煤業，歐洲的歐舒丹、俄羅斯鋁業、德國星亮集團及美國的ＡＩＡ來港掛牌，單是集資金額已逾二四八億美元，已創下香港歷史上最多外資ＩＰＯ集資的最高歷史紀錄，明年超重量級的ＰＲＡＤＡ再來港上市，很可能引來歐洲重量級的精品集團來港上市，香港股市的廣度與厚度都將更上一層樓。
台灣今年第一上市邀回來ＫＹ美食（2723）、宸鴻（3673）都是今年股市大事，雖然有ＩＭＬ（3638）、ＫＹ安瑞（3664）等上市表現不濟的結果，但仍瑕不掩瑜。在第二上市方面，從○八年四家、○九年十六家，今年已達二十六家，交易所賣力為ＴＤＲ催生，卻不敵證期局壓力，最近政策趨嚴，富邦的新曄、寶來的遠雄都被退件，想要來台的亨泰被主管單位屢次刁難，最後打道回港，在港宣布集資。最近重量級的神州數碼（910861）以三○．二元掛牌，股價一下子跌到二七．七元，讓參加ＴＤＲ的投資人全部套牢，之後上市的Z-OBEE也乏善可陳。
主管單位好像見不得市場好，認為溢價有罪、跌價合理，ＴＤＲ不能漲、只能跌，買的投資人套牢活該，這個心態大轉變，很可能把原本活絡的ＴＤＲ市場送入墳場。最近交易所點名聯合環境（911610）、陽光能源（9157）、美德醫（9103）溢價不合理，又造成這三檔股票大跌，最近ＴＤＲ折價的公司愈來愈多。
本來ＴＤＲ市場是以正常溢價為對香港、新加坡等地上市來台的「紅利」，如今折價愈來愈普遍，連重量級的揚子江船業（911609）、神州數碼及康師傅（910322）都折價，台灣ＴＤＲ競爭力愈來愈弱。經濟日報最近寫道：「台股不再是ＴＤＲ天堂」，假如主管機關準備毀滅這個好不容易燒熱的市場，投資人應遠離ＴＤＲ市場，忘了台灣有ＴＤＲ市場的存在。主管單位在「防弊」與「興利」之間應有一個平衡點，否則防弊過頭，這個市場很可能又變冷灶。
ＴＤＲ的第二上市，原來是為了已在外地上市的企業跨境交易平台，這是台商回台，或境外企業來台參與資本市場最好平台；本來ＴＤＲ適當溢價合理，因為適當溢價才能吸引境外企業願意來台上市，如果都是折價，還有誰會到台灣來上市。
去年康師傅高價承銷，結果套牢一堆投資人，法人在台灣買折價的康師傅，一旦拿到香港轉換為香港原股，這使得ＴＤＲ機能完全喪失。還有上漲時承銷券商必須供應籌碼，但下跌卻不了了之，這有如變相的只能跌、不能漲。這些不合理措施，請有關單位好好思考。