台証投顧盤前－短線風險尚高，未來國際股市動向為左右盤勢關鍵
◆盤勢分析
※總體經濟摘要
◎中國經濟：前三季GDP+9.9%
中國第三季GDP較去年同期增加9.0%，不如市場預
期的9.7%，也低於上一季的10.1%，工業生產放緩，加
上出口增長力道不如以往是主要原因。
今年累計至八月工業企業實現利潤為1.8兆人民幣
，同比增加19.4%，但已不如去年八個月累計同比的37%
增幅，在物價方面，九月份CPI受食品價格回穩影響，
年增率已回落至4.6%，另外，PPI同步放緩至9.1%，然
而CPI高點出現在第一季平均為8%，而PPI落後在第三季
的9.7%，為對企業而言，毛利壓縮的情況仍未明顯改善
，將進一步影響投資支出的規模。
累計前三季中國GDP成長率為9.9%，也是05年以來
首次低於雙位數成長，相對全球其他經濟體的疲弱而言
，中國的成長看似穩健，但外在環境成長動能下滑，07
年出口金額合計高達1.2兆美元，相當於9.12兆人民幣
，佔全年GDP產值的36.6%！目前僅對亞洲出口尚可維持
，而對美、歐出口已明顯降溫，預期未來將對中國的出
口及投資將帶來負面衝擊。
另一方面，今年以來實際使用外資金額為747億美
元，同比增加39.9%，但相對於前二季累計同比82%及
53% 的增幅而言，外資匯入的力道已明顯放緩，在外部
推動力道減弱的同時，中國政府明顯將政策轉向以國內
投資帶動成長，在第十七屆三中全會中，加強對農村改
革，包括提高農民收入及擴大補貼方案，並著重中西部
國家建設，中、長期必將為中國經濟打下轉型基礎，然
而短期仍將受到外在情勢的拖累，預期景氣成長力道走
緩。
※國際股市摘要
◎美國市場
週二美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數
下跌2.5%，收在9033.66點；NASDAQ指數下跌4.14%，收
在1696.68點；S&P500指數下跌3.08%，收在955.05點；
費城半導體指數下跌4.03%，收在234.09點。ADRs方面
，台積電、聯電、友達分別下跌6.8%、9.57%及9.27%。
(十年期指標公債殖利率下跌10.3bps，收在3.739%，二
年期公債殖利率下跌8.2bps，收在1.614%)展望後勢，
第三季獲利衰退的利空或已先行反應，然在投資人信心
層面脆弱之下，價值面寬鬆恐仍無法吸引買盤進駐，而
今晚陸續將有默克製藥、亞馬遜、麥當勞、波音等權值
股公佈財報，在季報雜音及產經偏弱的干擾下，研判大
盤走勢難脫震盪格局。
◎歐洲市場
週二歐股各主要指數漲跌互見，其中英國金融時報
指數下跌1.24%，收在4229.73點；德國法蘭克福指數下
跌1.05%，收在4784.41點；法國CAC指數上漲0.78%，收
在3475.40點。（二年期德債殖利率下跌4.3bps收在
2.896%，十年期德債殖利率下跌7.1bps，收在3.940%）
展望後續盤勢，由法國政府有條件式的注資金融體系計
畫觀察，擴大內需方案與逐步放寬信貸市場將可成為下
一波政府提振經濟景氣的重要方針。總體面而言，歐元
地區家計消費佔總體產值達56%，歐元地區經濟發展仍
有待消費力道挹注，然如法人預估明年食品零售、非食
品零售銷售市場將分別衰退2.7%與4%。因此在市場預期
內需仍處疲弱的狀況下，股市持續上攻力道將受壓抑，
指數恐難脫整理格局。
◎日本市場
日股各主要指數週二全數上漲，日經225指數上漲
3.34%，收在9306.25點；東証一部指數上漲3.16%，收
在956.64點；東証二部指數上漲1.80%，收在2045.39點
；JASDAQ指數上漲0.27%，收在44.74點。（日本十年期
公債殖利率上漲1.1bps，收在1.592%）展望後續盤勢，
日本Mainichi日報昨日指出日本政府正考慮規模高達2
兆日圓（197億美元）的減稅方案，藉此刺激國內經濟
與降低企業負擔。該減稅方案將成為日本政策轉彎的明
顯指標，表現出麻生內閣一反先前小泉一脈以改善財政
赤字為主的財政規劃，改採擴大政府支出與減稅為主的
政策方針。另外就政治面而言，透過減稅方案或能使執
政黨自民黨拉攏同為執政聯盟的公民黨，在議院改選時
提供繼續執政的保障。整體而言，減稅方案利多雖可能
帶給日股部分上漲動能，然深受全球景氣影響的日本經
濟與企業獲利恐仍將主導日本股市未來走勢，因此短線
日股持續大幅反彈的可能性較低。
※市場重點訊息
鴻海集團傳將入股奇美電
景氣冷颼颼，面板業在減產聲中傳出新的整併，市
場盛傳，鴻海集團正洽談策略投資奇美電，促成群創與
奇美電的「雙強結盟」，組成能與友達抗衡的台灣第一
大面板陣營，同時成為全球LCD面板四大勢力之一；法
人認為，若此事成真，有助鴻海集團、奇美電提升競爭
力，全球面板業將面臨新一波洗牌，鴻海集團更可進一
步鞏固全球電子專業代工（EMS）龍頭寶座地位。(經濟
A3)
大立光上季獲利大增56%
光學元件大廠大立光電（3008）第三季單季毛利率
上揚到54.6%，創今年新高，稅後純益11.33億元，季增
率56.86%，以增資後股本計算，單季每股稅後純益（
EPS ）8.7元；前三季稅後純益累計24.39億元，EPS為
18.74 元，直逼去年的20.44元。(經濟D1)
仁寶毛利率保五達陣
全球第二大筆記型電腦（NB）代工廠仁寶電腦（
2324 ）昨（21）日公布第三季營運數字，前三季營收
2,981.4億元，稅後純益99億元，每股純益2.54元，優
於市場法人預期；仁寶表示，第三季獲利提升，主要受
惠於經濟規模及效率的提高。(經濟D3)
太陽能雙晶力抗寒冬
全球金融海嘯襲來，對於需要大量資金擴充產能、
添購原料的太陽能產業來說，堪稱不小壓力！不過，「
雙晶」中美晶（5483）和合晶（6182）則分別透過日前
完成的11億元現增案，以及轉投資陽光能源IPO釋出老
股而備妥銀彈，都可度過寒冬。(工商B1)
宏普獲利高水準外資不買帳
房地產第四季銷售率仍在低檔盤旋，市場對營建類
股持股信心不足，今年可賺7元以上的宏普（2536）、
華固（2548）、長虹（5534）雖然本益比已跌到4倍以
下，外資仍持續賣超。其中，外資持股比例超過40％的
宏普，更是外資集中賣超的標的，2個交易日賣超已達
3,092張。(工商B5)
砸80億日第一生命入股新光金
ING集團出清安泰人壽，但卻有國際集團逆勢加碼
，增資國內壽險業者。日本第二大壽險業者第一生命，
昨日砸下新台幣80億元，投資新光金私募現增及新壽特
別股，加計原有持股，第一生命已持新光金股份達
14.9%，成為新光金的第一大外資股東。(工商B1)
※前日盤勢概況：台股昨日小漲10點，收在4942點，成
交量680億元，呈現價漲量增格局
雖然前日美股因Fed主席柏南克為經濟振興方案背
書，激勵四大指數皆明顯反彈，台股昨日開盤也順勢反
應，但台股近期因流動性風險較鄰近國家股市高，法人
進場意願不足，故反彈強度相對較弱，加上大陸海協會
副會長張銘清，昨早遭示威人士推倒，此場景經轉播出
來後，引來一波賣壓，台股昨日收盤僅小漲10.88點，
收在4942.72點，成交量680.26億元，較前一日增加263
億元，呈現價漲量增走勢。類股方面，昨日各類股呈現
漲跌互見，電子股以NB電池模組、GPS表現較佳；傳統
產業以貨櫃航運、航空及營建股，走勢較強；金融股則
以傳出併購案的富邦金、日盛金走勢最強。三大法人方
面，昨日合計賣超69.87億元，其中外資賣超64.4億元
，投信賣超7.68億元，自營商買超2.21億元。
※盤勢分析：國際股市短期波動風險仍大，空頭走勢尚
未扭轉
近期國際股市波動風險仍然相當高，雖然全球主要
央行聯手注資、降息等利多措施之後，銀行拆放利率已
下降，國際股市也稍有回穩，但震盪仍劇烈，台股近日
持續受國際股市影響，加上近期進入法說高峰期，本週
重點在TFT面板、DRAM、太陽能類股，下週重點則在晶
圓代工和IC封測股，產業訊息面亦是左右盤面的關鍵，
需加以留意，由於政府持續縮小股市跌幅，法說會預期
有利空的個股，若急跌容易造成流動性風險。雖然近期
各國中央銀行採緊急降息並挹注市場資金，美國將邀集
全球舉行高峰會，南韓、德國皆有穩定市場及紓困計畫
，而股神巴菲特也強力建議投資人進場買進股票，各種
積極救市計畫對信心有提振效果，不過系統性風險仍高
，全球市場尚籠罩金融風暴導致經濟衰退的疑慮中，仍
無法完全消弭恐投資人恐慌心理，近期國際波動風險仍
高。目前全球股市空頭走勢尚未扭轉，加上美股Q3財報
陸續公佈之雜音下，國際股市仍存在高度風險，而Q4聖
誕節旺季幾乎確定將不如以往，在基本面不明朗之下，
外資近期回補台股之意願亦不積極，除非歐美出現特殊
利多，否則台股彈升空間有限。
※策略建議：台股短線風險尚高，未來國際股市動向為
左右盤勢關鍵
操作策略：美國金融危機導致全球經濟衰退的衝擊
仍未解除，短線風險尚高，目前雖有跌深反彈機會，但
往下測底的風險也不低，未來國際股市動向才是左右台
股盤勢的關鍵，短線若反彈不宜過度追高，待大盤自然
落底之明確止穩訊號出現後，才能採行積極進場動作為
宜。近期需避開財務體質欠佳，以及Q3季報不佳之個股
，目前跌停幅度持續為3.5%，短線操作需留意部分個股
流動性問題，另外，現階段可隨著Q3季報陸續公布，依
基本面換股汰弱留強，採靈活操作方式。
※產業分析
DRAM產業：
10月下旬主流規格之DRAM合約報價於昨日公佈，與
10 月上旬相比，持續呈現下跌之情形，符合台証原先
之預期，詳見附表。現貨市場方面，DDRII1Gb128Mbx8
eTT 顆粒現貨價格來到1.05美元，近期亦持續呈現下滑
之走勢。展望市場狀況，雖因全球記憶體產業供需持續
失衡，致使DRAM廠商相繼縮減資本支出，以減緩DRAM擴
產速度，包括力晶、爾必達及海力士皆以相繼宣布減產
，惟觀察近期記憶體報價，因產業進入淡季，記憶體需
求趨緩，相關報價仍持續呈現下滑，減產效應尚未發揮
穩定價格之效用。台証認為由於產業進入淡季，短期內
DRAM 價格仍缺乏上漲之動能，且觀察目前記憶體所處
價格，仍較第3季均價下跌約2成，預期記憶體廠商第4
季營運應仍不易獲利。此外，全球受次級房貸等經濟衝
擊影響，DRAM廠商籌資難度提升，在營運活動出現現金
淨流出的情況下，恐加重廠商營運壓力，故台証維持對
DRAM產業中性的投資評等。投資建議部份，相關個股維
持暫不予以推薦，後續投資評等需觀察相關產業供需結
構是否改善及DRAM價格走勢後，再另行評估。
※個股分析
力晶(5346)：
台証預估力晶08年及09年營收為600億元及1101億
元，YOY分別減少22.6%及增加83.4%，稅後淨損分別為
463 億元及36億元，稅後EPS分別為-5.90元及-0.46元
。台証認為力晶謹慎規劃資本資出與產能擴充計畫，將
有助於調整公司體質，惟考量受全球經濟成長趨緩，且
產業進入淡季影響，DRAM減產對於產品價格穩定效應仍
有待觀察，加以目前DRAM所處價格，廠商恐不易獲利，
後續仍需觀察產業供需結構調整情況及DRAM價格變化後
再另行評估。
大立光(3008)：
台証預估大立光08及09年合併營收分別為80.0億元
及89.9億元，YoY+35.2%及+12.5%，稅後淨利為33.4億
元及37.7億元，YoY+29.7%及+12.8%，稅後EPS為25.7元
及29元，P/E分別為12X及10X。在投資建議部分，台証
認為大立光雖受手機產業後續能見度不佳影響，短期訂
單能見度不長，惟在3M鏡頭出貨比重持續增加下，研判
3M 鏡頭出貨量將可望於09年下半年超越2M鏡頭，將有
利持續擴大市佔率。大立光長期以來不以削價競爭為其
營運策略，加以因良率較高且維持穩定，故得以享有較
高之毛利率，其獲利能力應能維持一定水準。