台証投顧盤前－落底訊號仍待確立，切忌見紅追漲
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◆盤勢分析
※國際股市摘要
週二美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數
下跌0.82%，收在9310.99點；NASDAQ指數下跌3.54%，
收在1779.01點；S&P500指數下跌0.53%，收在998.01點
；費城半導體指數下跌5.01%，收在256.4點。ADRs方面
，台積電、聯電下跌4.02%、7.82%，友達上漲0.1%。(
十年期指標公債殖利率上漲9.9bps，收在4.077%，二年
期公債殖利率上漲23.5bps，收在1.812%)美股在歷經史
上最大單日漲幅後，週二開盤賣壓湧現，加上企業財報
結果不佳消息影響，指數開高走低，各大類股多數下跌
，其中以金融及電信服務類股表現最佳，科技及原物料
類股表現最差。財政部2500億美金收購銀行股股權計畫
持續激勵金融股連續第二日反彈，美元3個月LIBOR亦連
續第二天走低（目前4.64%），信用市場緊張情勢似有
緩和現象，然本週及未來兩週為美國第三季企業財報公
佈的高峰期，企業獲利成長才是吸引實質買盤進駐的利
器，以過去三個月市場變化研判，獲利成長空間並不大
，券商摩根史坦利亦持續下修第三季獲利成長至負4.4%
。展望後勢，在近期季報負面雜音干擾下，大盤反彈能
量仍不足。
週二歐股各主要指數全面上漲，其中英國金融時報
指數上漲3.23%，收在4394.21點；德國法蘭克福指數上
漲2.70%，收在5199.19點；法國CAC指數上漲2.75%，收
在3628.52點。（二年期德債殖利率上漲4.5bps收在
3.196%，十年期德債殖利率上漲4.2bps，收在4.116%）
展望後續盤勢，市場擔心若歐洲政府持續出資挹注
金融市場穩定性，恐繼續加重納稅人負擔。中期而言，
資金流動性若仍難有效活絡，加以金融機構持續營運不
佳，恐怕納稅人共同承擔的結果是對整體景氣產生負面
影響。再者，依據英國皇家測量師協會 (RICS)9月份最
新統計數據，9月份英國住宅銷售仍顯滑落，其中房價
指數仍由8月份的負81.8%擴大至9月份的負84.2%，顯示
房地產市場的能見度仍相當低。
日股各主要指數週二全數上漲，日經225指數上漲
14.15%，收在9447.57點；東証一部指數上漲13.73%，
收在956.30點；東証二部指數上漲9.00%，收在2046.46
點；JASDAQ指數上漲7.39%，收在43.77點。（日本十年
期公債殖利率上漲5.6bps，收在1.586%）
展望後續盤勢，歐洲央行宣布無限量供應美元融資
的行動，已一定程度的使市場對於全球流動性問題的疑
慮減緩，也將使日本銀行業受該消息面衝擊的受害程度
能夠止血。然就實質面而言，日本銀行壞帳問題與未來
地產倒閉風暴的可能性仍未解除，應此日本銀行類股未
來表現還是將受到一定的壓抑。另外，全球景氣下滑的
態勢短時間內仍無法反轉，日本出口類股獲利下滑的問
題恐將持續，因此在權值股基本面仍未全然轉佳的情況
下，日本股市連續大幅反彈的可能性仍低。
※市場重點訊息
遺贈稅降至10%政院明拍板
行政院賦改會昨日就遺產及贈與稅，做出5個稅率
方案並陳的結論，但行政院已打定主意，最高邊際稅率
由50％大降為10％，免稅額由779萬元提高為1,200萬元
。行政院會明（16）日將由行政院長劉兆玄拍板，並提
高四種綜所稅扣除額。副院長邱正雄表示，在當前國際
金融險峻情況下，遺贈稅降至10％，不僅能誘發投資，
因抑制資金流出增加的稅收每年更可達81億元，足以彌
補與30％稅率間約45億元的稅收差距。（工商A2）
富邦人壽氣走新壽標下A10
信義計畫區碩果僅存的設定地上權土地A10標售案
，昨天一如預期的順利標出，但半路殺出的程咬金富邦
人壽，以36.77億元擊敗新光人壽的36.2668億元，雙方
僅僅差距5,032萬元，贏得「相當漂亮」。累計光是下
半年短短近4個月，金融壽險公司在信義計畫區砸錢「
搶地」，就直逼200億元大關。（工商A5）
中壽前三季獲利稱霸壽險股
相對於今年壽險公司接連面臨次貸、雷曼兄弟投資
地雷，中壽（2823）因投資策略穩健，順利免除風暴襲
擊，獲利表現亮眼勝出；自結前三季新契約保費395.94
億元，年增率85％，總保費收入591.28億元，年增51％
，前三季稅後盈餘19.05億元，EPS1.63元。中壽今年初
躲過鉅額匯損，年中也避免認列投資損失，凸顯投資策
略穩健、靈活；昨（14）日因前三季獲利穩健，第三季
營運連番維持獲利推進，9月再度大賺將近4億元，激勵
股價跳空漲停。（工商B1）
金融資產損失可暫不列帳
國際會計準則委員會（IASB）昨（14）日突然發布
新的會計準則，允許列在「交易目的」項下的金融資產
，在某些條件下可以重新分類到「非交易目的」。這項
修正案等於為陷入困境的全球金融機構解套，其巨大的
投資損失將可不必反映在損益表。金融資產重新分類後
，這允許金融機構的資產可以暫時不必以市價來評價，
虧損壓力將大幅獲得紓解。國內多家壽險公司包括國泰
人壽、宏泰人壽等，在第一時間就取得國際會計準則委
員會所修正的內容，趕緊拿給會計部門研商。（經濟A1
）
LGD明年資本支出大砍一半
全球第二大面板廠樂金顯示器（LGD）昨（14）日
表示，明年資本支出將較今年減少一半以上，原訂明年
量產的兩座新廠可能延後開出新產能，第四季將持續減
產10%。此舉將有助縮小全球LCD供給過剩狀況，有利價
格回升，提升全球LCD廠獲利。（經濟A9）
大立光上季獲利大豐收
大立光（3008）第三季營收達21.58億元，較第二
季成長14.54%，法人認為，由於大立光第三季毛利率上
揚，加上有匯兌收益挹注，使大立光的第三季獲利看俏
；大立光上半年每股純益為9.99元，昨（14）日公告將
在10月21日舉行第三季線上法說會。（經濟D4）
※前日盤勢概況：台股跳空大漲，指數突破週一高點
在歐洲各國政府昨日聯手宣示救市，以及美國財政
部允諾以收購金融個股股權方式代替直接監管，七千億
紓困方案細節初露曙光，激勵歐美股市週一大漲，道瓊
單日漲幅更創下歷史新高，週二台股受到激勵帶動，以
向上跳空大漲300點開出，上半場漲停家數一度高達2百
餘檔，各類股多數跳空齊揚，大盤指數一度收復5300點
關卡，並且攻克週一高點，下半場指數維持5300點上下
震盪，終場加權指數收在5291.56點，上漲271.12點，
成交值略微擴增至676億元，本日漲停家數共計436家。
三大法人方面，昨日合計賣超59.87億元，其中外資賣
超62.61億元，投信買超2.25億元，自營商買超0.49億
元。
※盤勢分析：全球央行積極救市，各國股市展開跌深反彈
聯準會 (FED)決定無限量供應短期美元資金，IMF
也表示將全力配合G20決策隨時提供金緩，在近期各國
政府救市行動不斷升級之下，金融及貨幣體系已有緩步
止血跡象，加上三菱UFJ收購摩根士丹利股權案塵埃落
定，倫敦銀行間3個月期拆借利率 (Libor)在10/9日創
下年內新高之後，本週一下降7個基點至4.75%，漲勢似
有不再擴大，顯示銀行互信基礎惡化程度已見減緩，貨
幣緊縮也未進一步擴散，對於市場信心提振上應有些許
成效。由於各國股市上週五就季線 (60日)負乖離，已
達15~20%，短線本可望醞釀跌深反彈，配合著美國先前
來到8000點位置，已回到2003年的起漲區，本周一美股
主要指數展開反彈，應可視為合理的多頭抵抗。順應國
際股市近日展開跌深反彈，台股週二順利急彈，為近十
日以來首度站上五日均線，短線止跌意味濃厚，但是否
就如此往上攻堅，鑑於禁止放空及跌幅限制等政策不易
活絡台股流通性，外資亦仍未見明顯買盤回籠，加上第
三季季報公佈及美股超級財報周等變數仍充斥影響著盤
面，研判台股仍無法順利展開大幅彈升，故預期短期反
彈上檔空間，將可能以5500-5700為箱頂，而暫以5000
點為觀察支撐。
※策略建議：落底訊號仍待確立，切忌見紅追漲
操作策略：近期全球及國內政府救市政策持續不斷
，先前潰散的市場信心已略見止穩，但美國金融危機所
牽動全球經濟衰退的疑慮依然存在，台股短線縱使醞釀
跌深反彈，不過預期不排除仍有大幅震盪的可能，搶短
有無法當沖的窘境及留倉隔日的風險，故建議還是勿見
獵心喜、見紅追漲，待台股確定落底止穩後，再擇第三
季財報佳個股逢低佈局。
※產業分析
TFT產業：
南韓TFT大廠LGD公佈第三季財報結果，第三季出貨
面積僅較上季增加12.2%，而單位面積報價則大幅下滑
22.1%，兩項數據均大幅低於公司先前預估之營運目標
，致使營收衰退至3.86兆韓元，QoQ-8%，YoY-2%。在獲
利部分，稅後淨利為2,950億韓元，QoQ-61%，YoY-44%
，表現優於市場預期。台証認為主因為LGD第三季TV面
板佔營收比重較上季增加8個百分點至51%，而第三季TV
面板跌幅較IT面板較小所致。此外，在減產效應發酵下
，第三季庫存僅較上季增加9%，相較第二季大幅增加
34.5%情況，已明顯趨緩。研判面板廠第四季恐將進一
步調降產能利用率，產業供過於求情況恐將延續至09年
上半年。在需求尚無明顯回溫下，面板報價短期內並無
明顯上漲動能。因此，台証仍維持TFT產業中性之投資
評等。
NB產業：
台灣NB代工廠商九月份出貨量為1,087萬台，
MOM+19.2%，YOY+36.5%，符合先前預估，出貨量大幅攀
升主因Centrino-2新機種開始出貨，整體第三季NB代工
出貨量為2,970萬台，QOQ+20.6%，YOY+34.4%，亦符合
往年旺季水準。第四季受歐美消費力道減緩影響，一般
NB出貨量會低於往年旺季15%以上的季增率，台証預估
第四季一般NB代工出貨量QOQ約僅達10%。惟在Netbook
出貨持續暢旺下，整體NB代工出貨量季增率方可達15%
以上之水準。雖今年第四季NB出貨量低於往年旺季水準
，惟目前NB庫存水位健康，ODM廠商庫存天數約28天，
OEM 約22天。而NB取代DT效應仍將持續顯現，09年一般
NB 仍將持續成長，Netbook將帶動另一波NB需求。因此
，台証仍維持NB產業正向投資評等。
※個股分析
立錡(6286)：
立錡第三季營收為20.30億元，創單季歷史新高，
QOQ+15.6%，YOY+17.0%。在毛利率方面，則由上季上升
1.2個百分點至39.4%，主因為匯率回貶所致。台証預估
加計員工分紅25%之稅後淨利為4.23億元，QOQ+26.9%，
YOY-18.1%，以除權後股本計算，單季稅後EPS為3.17元
。台証預估立錡08年和09年為71.75億元和79.44億元，
YOY+18.4%和+10.7%，08年和09年稅後淨利為16.96億元
和18.58億元，YOY-4.2%和+9.5%，稅後EPS為12.68元和
13.89元。如以員工分紅25%計算，08年和09年稅後淨利
為14.25億元和15.27億元，08年和09年稅後EPS為10.66
元和11.41元，以昨日股價計算，08和09年P/E為17.2X
和16.1X。台証認為立錡為國內類比IC領導廠商，且PWM
相關產品遍及各種電子相關產品，性價比具競爭優勢，
惟因景氣趨緩致使需求減緩，加以國外類比IC大廠為求
擴大營收和市佔率開始大幅度降價競爭，此一趨勢對立
錡之營收和獲利能力恐將有負面之影響，加以目前之
P/E水準與獲利成長相較下並未有特別吸引力。