Q3報憂，聯發科變衰退股
時報-各報要聞 (2010-07-31 10:51)
聯發科(2454)昨（30）日所釋出的第3季營運展望，如外資圈預期般「爛」，瑞銀證券亞太區半導體首席分析師程正樺甚至更語重心長指出，6253的產品規劃錯誤，讓聯發科付出極為慘痛的代價，從成長股票變成衰退股票，由於新產品空窗期將延至2011年，股價還有一波修正。
針對聯發科所釋出的第3季營運展望內容「營收衰退8％至15％左右，毛利率約在51.5％至53.5％之間」，程正樺預期，將牽動外資圈sell side另一波財務預估值的調降，「今年每股獲利與目標價分別降到32至33元與370至380元應該是基本動作。
據了解，28日盤中外資圈sell side傳出聯發科第3季營收將衰退逾10％的消息後，還有部分長線國際機構投資人不相信，程正樺認為，經過昨天法說會的「實證」後，恐怕會觸動這些認栽的長線資金另一波賣壓湧現。
程正樺指出，聯發科第3季營業利率下滑幅度比毛利率還要大的原因，在於原本該放在上半年的部份營業費用，遞延至具有營收成長題材的下半年，沒想到下半年營收表現欠佳，導致這些營業費用反倒成為甩不掉的負擔。
程正樺指出，外界都認為，聯發科6253晶片組問題已解決，但實際情況是聯發科到底花了多少代價，以目前6253單月出貨勉強站上1,000萬套、比起6225的2,000萬套明顯仍有段差距，更遑論6253的單價3.7至3.8美元、比6225的4.5美元還低，也就是說，與6225相比，6253出貨量少、單價也比較低，最後反應在營收衰退上，產品規劃錯誤，最後讓聯發科付出慘痛代價。
由於聯發科短期內已無超額利潤可享，加上第4季營收預估頂多與第3季持平、2011年仍舊處於新產品空窗期等，程正樺認為，聯發科投資價值走跌（de-rating）趨勢恐繼續下去。
不過，趕在法說會前將聯發科投資評等與目標價分別調降至「中立」與400元的麥格理資本證券倒是認為，不要過度悲觀聯發科在新興市場的爆發力，目前聯發科在中國以外新興市場市佔率從25％至40％不等，若以中國50％的天花板市佔率作為依據，未來還是有成長的空間。 (新聞來源：工商時報─記者張志榮／台北報導)