理財周刊 │ 2008-09-24文．徐介凡
世界金融大亂，致使黃金避險需求再現，加上基本面供需支撐，金價未來將走長線多頭格局，搭配油價下跌改善金礦類股獲利，黃金基金績效表現亮眼。
美國三大知名金融機構雷曼兄弟證券、美林證券以及美國國際集團(AIG)，自9月15日先後爆發財務危機後，打亂全世界各國金融情勢，不僅讓各主要國家股市紛紛重挫，匯率市場也波動加劇，促使美元兌歐元再度大貶，全世界投資市場彷彿陷入一股毫無生機的悲觀氣氛。
旺季行情啟動 金價Q4上看950美元
但是，這樣的情況反倒提供向以避險著稱的黃金良好題材發揮，在9月17日逆勢出現大漲百元以上價格走勢，9月18日一度來到每盎司922美元高點，以893美元作收，與9月11日收盤價格742美元相較，漲幅高達20.35％，即使9月19日出現獲利了結賣壓，呈震盪拉回走勢，但專家仍長期看好後市投資價值。
「現在全世界資金面對金融風暴，除了黃金之外，短期內已找不到更合適的投資選擇。」天達環球商品與天然資源團隊主管喬培禮(Bradley George)指出，全球股市、匯市以及原物料行情紛紛下跌，資金需要往一個安全的地方進駐。
從全球飾金需求走勢來看，預估將回復穩定成長步調，傳統10月份印度結婚旺季，以及明年初的中國新年行情，可望在需求回升下帶來大量買盤挹注，對金價長期走多提供強力支撐。
另外，進一步觀察目前金礦業者生產黃金的邊際成本遞增，已經來到每盎司756美元位置，未來仍將在700~800美元高檔震盪，迫使業者紛紛減產以對，因此，從基本面來看，喬培禮認為：「今年第4季金價將上看每盎司950美元，明年第1季更可望再回1000美元以上價位。」
元大投信礦金基金經理人呂尚謙也指出，黃金早前因為美元強勢反彈；油價下滑，對通膨疑慮暫緩；全球央行持續賣出黃金，促使金價一度跌破750美元。
在這波修正過程中，因為美國發生金融風暴、母公司需要大量資金援救，造成炒作金價不斷飆高的國際避險資金紛紛大量湧出，因此，當價格介於750至800美元之間，走勢都可望反映基本面，成為強力支撐關卡。
「金價供需失衡已相當明顯，因此，長線來看必然會出現一段多頭格局走勢。」呂尚謙認為，全球礦產產出下跌2.3％，是1996年以來最低點，再進一步觀察當中金礦產出數字，今年產量減少1/3，其中南非與去年相較更減少16％左右，供給明顯不足，年底前上看950美元。
金礦類股盈餘成長恢復
當然，9月17日單日大漲100美元的情況，似乎已將獲利空間全部反映完畢，但漲勢過於急促，價格並未完全站穩，在短線遇到價格拉回之時，仍可逢低進場布局。
講到黃金基金，大多數投資人仍忘不了今年6至7月，國際油價不斷飆漲，推升黃金出現一波自873漲至989美元漲勢，但反觀金礦類股走勢，卻與金價走勢背離重挫，基金績效全面倒地不起，喬培禮表示：「這是由於油價上漲帶動生產成本同步上揚，不斷侵蝕採礦公司獲利數字所致。」但目前國際油價已回到每桶100美元上下價位，金礦類股獲利空間得以恢復，股價可望回到與金價正相關的步調。
呂尚謙補充，金礦公司平均盈餘成長率明年可望有20~25％水準，對於以投資金礦公司股票為主的黃金基金來說，未來報酬相當可期。
觀察黃金類股的歷史波動，通常會比金價要大1至3倍左右，舉例來說，像9月17日當天金價漲幅為8~10％，金礦公司股價卻漲了7~16％，可以明顯看見黃金基金績效，已回到打敗金價走勢的應有水準，投資價值呼之欲出。
「如果黃金價格持續在900美元附近盤整，對於持有實體黃金的投資人來說，是無法獲利的，但對於黃金基金而言，報酬率卻仍有機會繼續上漲。」
投資黃金基金 掌握基本面3指標判斷
呂尚謙提醒，黃金基金投資的標的，是股票而非實體黃金，投資人不應把焦點集中在國際金價走勢，而應注意會影響公司獲利與盈餘成長的因素，及基金持股情況，他建議對於基金績效的判斷，可從基本面3項指標觀察：美元匯率走勢；公司產出成本變動；旺季行情。
雖然近期美元強勢反彈，但從金融風暴出現後，美元兌歐元匯率又再度回到弱勢地位，已經自1.40大幅貶至1.47，喬培禮預期：「美元因目前負實質利率及市場普遍預期將降息刺激經濟作法，將持續弱勢步調不變，資金流入黃金避險，利於未來黃金基金績效表現。」