2022/05/09 05:30

■Johanna Kyrklund

現在，我們正處於一個全球發生深遠變化的時期。

氣候變化讓全球朝永續成長的模式發展變得至關重要，量化寬鬆加劇了貧富差距及其負面影響，新冠疫情大流行和烏俄戰爭凸顯了全球供應鏈的脆弱。這三個因素讓市場更加關注去碳化並重新評估全球供應鏈的風險以及政府干預造成的大規模商品供應中斷，這都對我們後續應如何投資產生深遠影響。

這對我們的投資意味著什麼？
首先，以烏俄戰爭來說，我們需關注衝突造成的中期影響，商品供應中斷將變得更普遍，並需更密切留意歐洲能源安全，對全球正朝向淨零碳排和能源轉型的目標而言，商品和資源市場正被兩股相反的力量拉扯。長期以來，我們一直反對採用排除法來實現淨零承諾，我們認為需要有足夠的靈活彈性，才能確保投資組合應對不同的市場時空環境。

去碳之路是曲折的，現在，是我們有足夠理由以商品相關的投資來對抗通膨的時候，我們也應投資能源轉型主題，這比以往任何期間都更具戰略意義。再者，面對高通膨環境，預期利率也將上揚。雖然基期效應可能導致通膨在今年觸頂，但世界各國央行也都高度關注通膨並開始實施緊縮貨幣政策。

因利率上升和大宗商品價格上漲 預期今年股市報酬將較溫和
過去我們曾經討論過當利率為零時，現金及債券會變得缺乏吸引力，投資人被迫追求風險更高的資產以產生回報。然而，當現在利率上升，便對風險資產報酬構成挑戰，現金和債券的價值開始增加。

過去十年是個財政政策緊縮和貨幣政策寬鬆的環境，但預估此情況將出現改變。新冠肺炎大流行和地緣政治衝突加速政府採取干預措施，我們看到財政政策開始回歸寬鬆，貨幣政策也正在緊縮。

過去幾個月以來，債券價格大幅下跌，美國 10 年期公債殖利率從 2021 年的低點 1.20% 上升至 2.5% 以上，10 年期德國公債殖利率從 -0.7% 上升至 0.8%。同樣地，美國債信指數殖利率也從 1.75% 上升至 4.5%，自 1980 年代以來，尚未出現如此劇烈的百分比變化。

投資人要求更多報酬以彌補逐漸增加的波動，這使得我們對於股市多頭的看法轉為保守，我們需要密切關注目前由負轉正的歐洲債券殖利率，因為這將改變目前全球對於殖利率的看法。

隨著投資人越來越習慣金融市場正在反應俄烏戰爭的風險，股市已從超賣水準出現反彈。雖然我們現在擁有更多關於普丁和北大西洋公約組織如何因應的資訊，然而我們仍不可忽視戰爭可能轉變為更嚴重的風險。雖然利率上升和大宗商品價格上漲，使得我們預期今年股市報酬將較為溫和，但仍然可以發現許多具有價值的投資機會。

簡而言之，現在是投資人回頭檢視過去十年投資組合配置的時候了——然後應反其道而行，建議投資人採取前瞻性的態度，並準備面對意外和驚喜。

（作者為施羅德投資集團投資長）