富邦投顧看台股:震盪格局 長線趨勢仍偏多
工商時報 陳昱光 2022.02.01
市場非常關注聯準會的利率政策。圖／美聯社

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經歷去年台股「牛」氣沖天的大波段上漲後，展望虎年台股，在面對全球央行貨幣政策逐漸收緊，企業獲利基期墊高，成長放緩的影響下，股市走勢研判將由前兩年的大漲走勢轉為橫向大區間震盪格局。
從資金面來看，自2020年新冠疫情造成全球經濟動盪、產業供應鏈大亂以來，全球央行卯足全力寬鬆貨幣，僅美國聯準會近兩年便注入市場資金逾四兆美元，若再加上歐洲央行、英國央行、日本央行及大陸人行，這波央行放水資金規模為史上僅見。
龐大資金潮也引爆全球股市的大多頭走勢，歐美主要股市指數皆頻創歷史新高，台股更是自疫情爆發時低點8530點，一舉突破萬八關卡，漲幅超過萬點。
然而，這股驅動股市漲升的最大力量，在虎年恐將無力延續。由於市場游資充沛，導致金融資產價格不斷推高，加上美中貿易戰及新冠疫情衝擊，重塑全球產業供應鏈，也造成產品成本提升。在供需兩方皆吃緊的情況下，通膨壓力逐漸升高。
美國2021年CPI年增率突破7％，創下40年來最大升幅。各國央行開始體認到，通膨可能不再是短期現象，也導致貨幣政策開始調整轉向。
2021年11月美國聯準會宣布開始逐月縮減購債規模，市場普遍預估今年將結束QE並進入升息循環。雖然現階段資金依舊充沛，利率尚處歷史低檔區，但考量美股主要指數評價面已到相對高位、長期均線乖離率拉大，對照2015年Fed前次升息前後，美股出現劇烈震盪，後續若開始調升利率，股市再次劇烈波動難免。
從基本面來看，主計總處去年11月底上修2021年台灣GDP成長率至6.09％，創近11年新高；2022年在基期墊高因素下，預估GDP成長率將放緩至4.15％。經濟面對股市的激勵效果將放緩。
對於經濟成長趨勢，台灣仍處於穩定成長的上升階段，只是基期墊高的修正。故台股基本面表現仍舊亮麗，將提供可靠的下檔支撐。
但若進一步觀察台股上市櫃公司獲利能力，去年台股上市櫃公司獲利超過4兆元，年成長率超過六成，在基期大幅墊高的情況下，今年台股的企業獲利成長幅度將難再現去年的榮景，因此今年的類股獲利表現強弱差異將會加大。從2022年以來台股加權指數與櫃買OTC指數的分歧走勢，就可以看出端倪。
在籌碼面部分，外資法人連續兩年賣超台股，不過台股卻不斷走升。2021年第四季以來，在台股企業獲利成長亮麗、半導體等指標股產業地位持續提高等有利因素作用下，外資買盤開始重新歸隊，在台股已呈買多賣少局面。投信買盤則在指數17000點以上持續加碼，顯示對股市後勢抱持正面看法，加上國內大戶中實戶持續投入台股，市場熱度可望維持不墜。
綜合前述看法，台股長期趨勢仍偏多，但2022年在經濟、企業獲利動能減弱、FED貨幣政策趨緊以及通膨、疫情等變數伺機而動下，加上市場評價已到波段相對高位，研判台股將轉為橫向大區間震盪格局。指數高點預期將落在上半年，年中進行均線乖離率及籌碼修正；下半年待修正告一段落後，可望重回長期成長軌道。
在指數震盪修正階段，投資人可優先考慮長期展望正向的四大族群為增持布局對象，包括：
一、台股最具競爭優勢的半導體產業，包括先進製程、第三代半導體、IC載板、矽晶圓及IC設計等次族群。
二、全球政策加持且蔚為潮流的碳中和族群，包含綠能、儲能、電動車等產業長期趨勢向上的族群，以及因為碳稅即將課徵而受惠於落後產能淘汰的鋼鐵、造紙、水泥等產業龍頭股。
三、5G應用滲透率提升，業績可望受惠的元宇宙、雲端伺服器、網通設備等族群。　
四、受惠央行升息政策的金融股，一旦進入升息循環，金融業的長期面對的低利差窘境將獲得改善，銀行業的獲利有機會提升，金融股可望有re-rating的評價調升機會。
此外，具高殖利率及穩定獲利能力的藍籌股，在第二、三季台股除權息旺季階段，殖利率題材也會吸引長線布局買盤進駐，也是投資人在不同階段，可考慮的布局操作對象。
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