‧台灣工銀證券投顧 2009/08/21

台積電4Q09營收淡季不淡，2009年營收有機會呈現逐季成長。
評析：
1. 台積電4Q09合併營收受惠於nVidia及手機晶片客戶下單轉趨積極，台積電原先4Q09合併營收將衰退10~15%，目前觀察客戶訂單狀況，4Q09合併營收轉為QoQ成長0~5%，2009年合併營收呈現逐季成長的態勢，優於原先預期。
2. IBTS預估台積電3Q09營收895億元，QoQ+20.62%，毛利率47.49%，稅後淨利314億元，以股本2575.45億元計算，稅後EPS 1.22元。
3. IBTS調升台積電4Q09合併營收預估至939億元(原估800億元)，QoQ+4.92%，毛利率48.24%，稅後淨利333億元(原估274億元)，稅後EPS 1.29元(原估1.06元)。
4. 由於4Q09合併營收將優於IBTS原先預估，故IBTS調升台積電2009年合併營收至2971億元(原估2832億元)，YoY-10.81%，毛利率43.62%，稅後淨利907億元(原估848億元)，稅後EPS 3.52元(原估3.29元)。
投資建議：
區間操作，調升PBR 2.9~3.6X。(淨值18.79元)
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