全球股市歷經十年的大多頭，強勁的獲利周期將開始走下坡，何時會真正進入衰退目前還是未知數，但可以確定的是，華爾街分析師對於明年企業獲利成長率的預估還有10%，顯然高於實際獲利狀況。

我們觀察發現，多數美國企業獲利已經到達最高點，因此相較於美股市場，我們更看好新興市場明年度表現，隨著商業模式改善，資本密集度下降及槓桿比例減少，新興市場投資價值浮現。不過，很多人以為投資新興市場是因為他的高經濟成長率，但長期觀察下來，經濟成長率與股市報酬率只有三分之二的時間是正相關，應該聚焦在有「獨特性」的公司。

經濟日報提供

而從資本支出金額占銷售數字金額比例發現，通常新興市場約占17~20%，成熟國家通常約7%~8%，但過去五年來，新興市場比例開始下降，主要是因為出現不少像是騰訊、阿里巴巴這類型輕資本公司，這種商業模式不僅趨近於成熟國家，也打造出公司獨特的競爭優勢。

隨著聯準會降息，明年將會是一個投資債券風險會低於股票的表現，因此在全盛全球多元資產基金投資組合，加碼配置高品質債券，減碼高股息股票。不過仍須留意的是，投資債券有兩個風險：那就是利率風險和信用風險。在市場都預期接下來利率不會攀升的情況下，前者的風險不高，因此需要留意公司的獲利能力是否維持在高水準，以及是否具備還債能力。

觀察美中貿易大戰，也將會是一樣的狀況。關稅確使企業成本提高，但終要回歸公司的商業模式及競爭力，好的企業有能力將成本轉嫁給客戶，那麼他的優勢、商業模式就不易被取代，換句話說，公司缺乏優勢，最終只能犧牲利潤導致企業獲利走下坡。

展望2020年，投資可以留意三大風險，包括景氣循環進入中後期後會出現的失衡情況，像是企業獲利基期過高，難以維持在高檔不墜；貿易戰持續干擾市場，導致缺乏獨特獲利模式的企業只能犧牲利潤；最後則是勞力成本提高，恐將侵蝕企業獲利。