操盤心法－新興市場風險加劇 台股操作難度升高
2015-09-01 01:43工商時報元大投信投資部協理陳智偉
國內外金融情勢：近期新興市場波動風險加劇，最直接的觀察指標就是CDS （信用違約交換Credit Default Swap，簡稱CDS），
如果眾多新興市場國家CDS普遍性升高，顯示系統風險升高，近期的確發生這樣現象，包含巴西、俄羅斯、印度、馬來西亞、南非、土耳其等新興市場脆弱國家，CDS普遍上升，股市同步下挫，當CDS升到最高點，股市見低點，CDS回落，股市則開始反彈，於是觀察新興市場危機的恐慌指標—CDS，台股屬亞太新興市場一員，同步受到影響。
行政院主計處下調2015年台灣GDP年增率為1.56％，年度GDP與台股未必有相關性，不過季度GDP與台股則呈現高度正相關，以主計處8月最新預估數字來看，今年1～4季GDP分別為3.84％、0.52％、0.10％、1.56％，可以瞭解今年台股指數走勢應為U字型，在2～3季下滑後，第四季呈現溫和復甦。另外，以景氣對策信號來看，7月維持藍燈，分數較上月減少2-14分，表現不盡理想，不過該信號分數同樣為年增率指標，去年基期最高為8月份29分，之後一路下滑至12月的22分，在基期走低下，顯見第四季景氣反彈的機率高。
台股操作建議：
以時間來看，第四季景氣小幅反彈的機率高，以空間來看，反彈的幅度究竟有多少，可以台股今年獲利來判斷，台灣50指數個股今年預估獲利達1.3兆元，較去年成長4％，這數字自今年以來一路下修，原估2位數成長，目前僅有低個位數成長，且不排除在景氣低迷下，持續下修至持平或低個位數衰退，但值得留意的是2014年獲利1.25兆元，年增43.7％，且為2000年以來新高，2014年收盤於9，307點，今年獲利即使小幅衰退至1.2～1.25兆元，仍是很好的數字，我們認為第四季景氣反彈、獲利不差，指數在8，000點以下，未反映今年台股應有價值。
主計處於8月份同時也公佈2016年GDP為2.7％，以季度GDP來呈現分別為2.03％、3.39％、3.25％、2.16％，我們先前提到，台股與季度GDP有正相關，2016年台股走勢將呈現A字型，兩端低，中間二季末％第三季單高點走勢，至於獲利走勢，目前預測言之過早，不過價值為未來現金流量的折現值，利率為折現因子，在升息趨勢下，折現因子上揚，台股全體公司2016年勢必要比2015年多賺錢，才能維持原本的價值。
此外，台灣50指數個股今年大約賺了1.3兆元，共配發6，500億元現金股利，年底全體淨值將由10.1兆元增加到10.8兆元，以股東權益報酬率的角度來看，2016年也勢必要多賺錢，才能維持原有的水準，台股明年想要維持與今年相同的市值高點，難度偏高。
操作策略：
整體來看，今年至2016年台股操作難度升高，僅有反彈行情，沒有大波段行情。選股策略上，建議傾向選擇低波動、獲利穩健，財務健全又兼具高配息的公司，這些公司集中在電信業、大型塑化集團、壽險股、超商業、文創業、傳銷業、旅行社產業及工業電腦等族群。