力成科技 (6239 TT，買進) -獲利能力轉佳速度優於預期
資訊更新
· 我們將2014/15年預估每股盈餘調升23%至4.0/4.7元，目標價上修至72元(33%上檔空間)。
·2014年第二季每股盈餘1.15元較市場預期高25%，動能來自於獲利率強勁。
本中心觀點
· 看空力成的市場人士預期2014年第三季營收疲弱，但我們更著重於公司獲利率的年度結構性成長，故營業利益成長態勢可望延續至2015年。該股目前股價僅相當於1.3倍股價淨值比，股東權益報酬率11% (2015年估)，我們認為該公司實為好的投資標的。

獲利能力轉佳速度優於預期

我們將強力買進目標價調升至72元(33%上檔空間)，係根據1.7倍2015年預估每股淨值所推估(低於2004年以來平均2.1倍)：本中心論點係根據力成的結構性展望已大幅好轉，原因是1) 受惠於先前事業重整與有利的產品組合轉變，公司獲利率將開始向上提升；2) 力成開始切入新的潛在市場 (SSD與先進邏輯IC)，代表市佔率可望提升。本中心新目標價72元仍根據1.7倍2015年預估每股淨值所推估。
2014/15年預估每股盈餘調升23%，以反映更佳的獲利率展望：力成獲利率展望優於先前市場預期。就營業利益層面觀之，我們預估2014/15年營業利益分別年增60%/25%，成長力道非常具吸引力。
2014年第二季財報遠優於預期；第三季展望並非負面：2014年第二季每股盈餘達1.15元(季增50%、年增27%)，係因毛利率/營業利益率創18%/12%兩年新高。財報遠優於市場預期，且我們認為唯一的「負面訊息」是公司預估2014年第三季營收季增0-5% (儘管2014年第二季為高基期，且產能利用率提高與產品組合更佳仍將帶動獲利率成長)。根據管理層說法，7月/8月需求仍非常強勁，但公司財測係根據保守假設晶圓供應吃緊和/或9月半導體庫存發生意外短期修正。
先進邏輯IC業務進一步成長：管理層強調公司的先進邏輯IC業務仍自低基期呈現強勁成長。有鑑於目前提供先進邏輯IC後段服務的業者家數有限，我們認為IC廠商正迫切尋找該區塊的新進業者，因此力成市佔率具潛在成長空間。
風險報酬具吸引力：該股目前股價僅相當於1.3倍股價淨值比，股東權益報酬率11% (2015年估)，我們認為該評價實在不高。本中心給予力成強力買進建議。