央行再度降息2碼 元月行情仍可期待
台証投顧 2009-01-08
前日盤勢概況
台股昨日上揚62 點， 收在4789 點， 成交量971 億元，呈現價量齊揚格局
由於前日美股在利空鈍化及減稅利多之激勵下走高，其中費城半導體指數大漲5.05%， 加上日、韓股市表現亦不錯， 帶動昨日台股持續反彈走勢，大盤收盤上漲62.58 點，收在4789.84 點，成交量971.08 億元，較前一日增加153 億元，呈現價量齊揚格局。類股方面， 昨日電子股以IC 設計、IC 封測及載板、記憶體模組、中小尺寸面板、手機及零組件、NB 及電池模組、工業電腦表現較佳； 傳統產業則以水泥、塑化、汽車、橡膠、觀光、營建及資產股走勢較強； 金融股則呈現小漲格局。三大法人方面，昨日合計買超60.24 億元，其中外資買超51.37 億元，投信買超6.71 億元， 自營商買超2.16 億元。
盤勢分析
央行昨日再度降息2 碼， 而國際股市近期已有築底跡象
雖然現階段全球總經濟數據持續不佳，企業紓困問題尚未告一段落， 但全球股市近期已有築底跡象， 未來國際股市有機會持續進行熊市的中級反彈行情。而美股也因預期新總統就任後，將推動規模更大的經濟振興方案， 美股走勢短線雖仍有震盪，但已逐漸轉強。2009 年元月份，美股是否能如往常一樣表現較佳， 其中較大變數為08Q4 財報公佈， 以及1/20 歐巴馬正式上任就職之政策落實進度。台股方面， 近期央行持續降息， 昨日再度閃電降息2 碼， 重貼利率來到1.50%， 而前一階段因政府積極推出刺激經濟景氣方案， 在預期心理之下， 台股逐漸由跌勢轉為4000 ~5000 之橫向區間打底格局， 雖然目前尚處於中長期底部區， 但由於政府將推出包括發行消費券、減稅政策及積極推動公共工程等振興方案， 台股有機會逐漸完成底部型態。台股短線5、10 及月均線已翻揚， 已轉為短多走勢， 並已克服下降中的季線(4586)反壓， 下檔支撐提高至4500 點附近， 現階段上檔反壓為5000 點整數關卡及前波高點5095 點之間。另外，若美股09 年出現元月效應，由於美股與台股連動性高，可望造就台股元月行情，加上大盤近期融券居高不下，融券餘額近70萬張， 若軋空題材發酵， 有利未來台股進行中級反彈走勢。
策略建議
台股元月行情仍可期待， 預期震盪盤堅走勢尚可延續
操作策略： 台股元月行情仍可期待， 雖然目前全球經濟展望前景尚不佳， 但預期震盪盤堅走勢尚可延續， 台股短線有機會挑戰前波5095 高點。選股方面，傳產股之食品與百貨類股受惠於消費券預期效應， 股價仍有機會發酵； 電子股之網通、太陽能為歐巴馬概念股， 兩者亦是新三兆產業， TFT 面板近期有價格調漲利多； 金融股今年第一季之第三次江陳會對金融MOU 或可簽定為重要題材面。另外， 券資比過高的個股亦為主要操作標的，而10 號公報實施後對財報有重大影響的個股，近期仍需避開。
產業分析
DRAM 產業：受全球DRAM 供給過剩，產品價格大幅滑落影響，2009 年全球DRAM 生產廠商除紛紛進行減產外，亦宣布縮減資本支出， 根據DRAMeXchange 統計， 今年全球DRAM 廠的資本資出將較去年減少40％ ～ 50％ ， 此外， 台証推估以目前減產幅度及09 年無新廠產能開出情況下，全年位元成長僅為30％ ， 將遠低於往年之60％～80％ 之水準。受DRAM 生產商宣布減產及有效控制出貨量帶動下，近期主流規格之記憶體DDRⅡ 1Gb 128Mbx8 eTT 顆粒現貨價格已上漲至1.03 美元，自低點漲幅已達74.5％。近期國內外廠商相繼宣布減產， 以目前減產幅度推估， 第1 季全球DRAM 產出減少約20％ ～ 25％ 。由於PC 產業進入傳統淡季， DRAM 需求趨緩， 加以庫存水位仍高， 供給過剩情況恐無法有效改善， 然預期減產應可發揮穩定價格之效用，1 月份合約價可望止跌回穩。台証認為，由於目前DRAM所處價格， 預期廠商未來營運仍不易獲利， 因此， 台証維持對DRAM 產業中性的投資評等。投資建議部分，台証認為華亞科與美光結盟將取得其先進製程能力， 增加其產業競爭力， 且營運模為南科與美光之代工廠， 成本結構優於其他同業， 此外， 來自於台塑集團資金奧援無虞， 且09年現金流量可望維持淨流入， 有助於其度過景氣寒冬。因此， 台証維持華亞科買進之投資建議。
鋼鐵產業：針對鋼鐵業去年4Q，因為鋼價大幅下跌可能產生的巨額存貨跌價損失， 本週南部不鏽鋼大廠大成鋼首先發難， 公告美國子公司將提列1.7 億美元之跌價損失， 換算台幣高達56 億元， EPS 影響數為12 元， 全年獲利由盈轉虧。台証依據鋼鐵類股產品別， 以及存貨量之多寡篩選出以下9 檔指標個股， 並根據3Q 財報之存貨量以及近期鋼價下跌之幅度進行分析， 且依據公司特性試算出08 年4Q 可能產生之存貨跌價損失，以及對應EPS 之影響數，經交叉比對後發現， 受影響最大之族群首推不繡鋼業（大成鋼、允強） ， 國際鎳價近半年來崩跌自然為主因， 其次為下游裁減加工業（春源、新光鋼），較佳者為鍍鋅烤漆業以及條鋼業， 條鋼廠由於前三季獲利豐厚， 加上預期4Q庫存下降速度較快， 因此全年獲利應仍能維持水準， 而最上游部分則呈現極端的狀況， 中鴻由於在原料高點進貨量大， 因此提列損失壓力預期相當沉重， 中鋼由於資產龐大影響數相對似乎較小， 但預期主要變數將來自於本業鋼品銷售之營業利益部分。整體而言若暫不計大成鋼較突兀的損失部分，平均而言存貨跌價損失之壓力約占鋼廠08 年前3 季獲利之80%左右， 就財報而言影響確實相當重大。不過深入探討存貨跌價損失的呈現並無關企業現金的流動，就損益而言亦僅是將未來預期發生的毛利下滑提前在現在呈現， 在0 8 年提列損失後基期較低下， 反而有利於09 年公司的獲利表現。不過另一方面鋼鐵產業0 9 年面臨最大的問題仍在未來訂單的不確定性， 即便鋼價出現止跌現象，但如果需求持續疲弱， 整體產業回溫時點便仍舊十分不明朗， 因此台証目前仍維持對鋼鐵產業中性之投資評等， 面對全球性的不景氣， 建議仍待產業展望較明確後再行介入， 目前無推薦個股。