20081028-拜訪報告-中鋼(2002)
中鋼(2002)拜訪報告
2008.10.28
研 究 員：陳右坤
Ø 中鋼受惠於08Q3調漲國內各項鋼品內銷盤價17.8%，使得營收續創歷史新高，但因提列金融評價損失47.4億元，使得獲利大幅下滑，中鋼08Q3營收768.9億元，QOQ+14.8%，預估稅後淨利124.3億元，QOQ-18.1%，EPS 1.03元。
Ø 兆豐國際認為中鋼08Q4的營收與獲利將受到中國大陸寶鋼調降售價及減產衝擊，較08Q3呈現衰退，因此調降中鋼08Q4營收由原先預估的747.7億元下修16.6%至626.1億元，QOQ-18.6%，稅後淨利由原先預估的136.2億元下修14%至117.2億元，QOQ-5.8%，EPS 0.97元。
Ø 由於09Q1中鋼採購鐵礦砂及焦煤的成本仍以08年度的合約價計算，因此僅有受惠於運費下滑，將可使中鋼09Q1鋼品的平均單位生產成本由08Q3的676美元/噸減少至628美元/噸，下滑幅度約7.1%，以中鋼09Q1的平均單位生產成本約在628美元/噸計算，中鋼09Q1最有可能調降各項鋼品的季盤價約落在20%。
Ø 由於中鋼在09Q1大幅調降鋼品售價後，將面臨高成本及低鋼價的窘困，進而大幅壓縮獲利表現，預估中鋼營收與獲利表現將會持續下滑至09Q1後，才有機會逐漸好轉，因此兆豐國際維持中鋼「區間操作」的投資評等，但6個月目標價由原先預估的38.5元下修至17.7元(0.9x08(F)PBR)，潛在下跌空間約-14.0%。
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